SoFi (SOFI) 2026年第三季度財報前瞻：聚焦非息收入、信貸質量與全年指引

 

SoFi 將於美國東部時間 2026 年 10 月 27 日上午 7 點左右發佈三季度財報，新加坡時間爲當日 19 點，電話會在一小時後舉行。截至本文覈對時點，財報尚未公佈，以下爲預期與基準數據。

 

市場一致預期爲每股收益 0.17 美元、營業收入 12.5 億美元，分別同比增長約 55% 與約 30%。這家公司已連續十一個季度的每股收益超出預期，營業收入也至少連續七個季度高於預期。

 

但股價年初至今下跌約 44%，而且兩家主要投行在財報前下調了目標價：KBW 的 Tim Switzer 維持賣出評級並將目標價從 16 美元下調至 15 美元，高盛的 Will Nance 維持持有評級並將目標價從 18 美元下調至 15 美元。兩家的理由都指向利率，具體是出售收益率、存款成本與公允價值會計對指引達成難度的影響。

 

時點上還有一層：聯邦公開市場委員會的會議爲 10 月 27 日至 28 日，利率決議在次日公佈。換言之，一隻利率敏感的金融科技股在議息會議第一天的早盤發佈財報，而看空方的核心論點恰好是利率方向。

 

本文整理二季度的實際基準、全年指引隱含的下半年要求，以及四項值得逐條覈對的指標。

 

 

 

一致預期爲每股收益 0.17 美元、營業收入 12.5 億美元。 對應同比增長約 55% 與約 30%，公司已連續十一個季度每股收益超預期。

 

二季度的手續費收入增長主要不是來自貸款平臺業務。 手續費收入環比增長 22.1% 至 4.723 億美元，但其中貸款平臺費僅環比增長 1.9%，扣除該項後的其餘手續費環比增長約 33.4%。

 

信用成本在二季度是改善而非惡化。 個人貸款年化淨覈銷率從一季度的 3.03% 降至 2.62%，全部貸款從 2.04% 降至 1.81%。

 

全年指引隱含下半年增速放緩。 按上半年調整後淨收入 22.93 億美元推算，下半年需達到約 24.57 億至 25.57 億美元，對應單季約 12.29 億至 12.79 億美元。

 

一致預期的環比增速僅爲約 3.7%。 二季度的環比增速爲 10.9%，因此一致預期本身已經反映了明顯減速。

 

期權市場隱含財報後波動約 9.65%。 最近四次財報後的絕對波動均值爲 9.08%，其中三次下跌，跌幅區間爲 6.36% 至 15.44%。

 

存款在二季度單季增加 53 億美元至 455 億美元。 付息存款平均利率爲 3.07%，資金成本同比下降 36 個基點。

 

 

按 SoFi 於 2026 年 9 月 29 日發佈的會議通知，三季度財報將於美國東部時間 10 月 27 日上午 7 點左右在投資者關係網站發佈，電話會於同日上午 8 點舉行，音頻網絡直播地址爲 events.q4inc.com/attendee/781047887 ，電話接入需提前登記，會後回放將發佈在投資者關係頁面。

 

按新加坡時間換算，財報發佈約在 19 點，電話會約在 20 點。

 

 

預期背後的記錄是：每股收益連續十一個季度超出預期，營業收入至少連續七個季度高於預期。但這個記錄與股價表現脫節，年初至今跌幅約 44%，市場的擔憂集中在宏觀環境與投入支出規模。

 

分析師共識評級爲"適度買入"，平均目標價 20.47 美元，對應約 40.05% 的上行空間，據此推算當前股價約爲 14.62 美元。但財報前的兩次調整方向一致向下，KBW 從 16 美元降至 15 美元並維持賣出，高盛從 18 美元降至 15 美元並維持持有。

 

兩家給出的具體擔憂值得記錄，因爲它們構成了今晚需要驗證的反向假設。KBW 認爲利率上行將對業績構成壓力，並警告公允價值會計可能使指引更難達成。高盛關注近期利率變動對出售收益率的影響，以及存款成本上升會壓低第三方買方願意爲貸款支付的價格。

 

這些擔憂與宏觀日程重合。聯邦公開市場委員會的本次會議爲 10 月 27 日至 28 日，決議於 10 月 28 日公佈，而市場對本輪加息總幅度的討論仍在進行。因此財報數據與利率路徑的解讀會在同一周內疊加，財報後的價格反應可能同時包含兩者。

 

 

這是本文認爲最值得拆開看的一項，因爲"手續費收入增長"這個表述掩蓋了內部結構的變化。

 

 

上表中的環比變化與佔比爲本文按兩份財報原始數據計算，不是公司披露的數字。

 

關鍵發現是貸款平臺業務並非二季度手續費增長的主要來源。該業務的第三方代發放個人貸款規模從一季度的 30 億美元增至二季度的 31 億美元，增長 3.3%，而對應費用僅增長 1.9%。按兩者相除得到的隱含費率從約 4.61% 降至約 4.55%，略有壓縮。

 

因此 22.1% 的手續費收入增長中，絕大部分來自貸款平臺之外的來源，這部分環比增長約 33.4%。對增長質量的判斷而言，這個結構比總量更重要：如果手續費增長依賴單一的貸款代發放業務，它會隨第三方買方的需求和定價波動；如果增長來自支付交換、金融服務與技術平臺等多條線，持續性更強。

 

今晚需要覈對的是這個結構是否延續。具體看三件事：手續費收入合計的環比增速、貸款平臺費的環比增速、以及兩者之差。如果手續費總額增長但貸款平臺費增速顯著高於其餘部分，增長質量相比二季度實際上是下降的。

 

另需注意公司對貸款平臺業務的兩種表述略有差別，二季度報告中"貸款平臺費"爲 1.409 億美元，而該業務對調整後淨收入的貢獻爲 1.433 億美元，引用時應區分。

 

關於 SoFi 在支付結算側的佈局，站內此前分析過SoFiUSD 與萬事達卡結算安排，該條線屬於貸款平臺之外的手續費來源。

 

 

會員數本身增長穩定，更值得看的是每位會員持有的產品數。

 

 

每會員產品數的計算爲本文按產品總數除以會員數得出。產品增速快於會員增速，意味着交叉銷售在推進，而這正是手續費收入多元化的前提條件。

 

二季度會員數同比增長 35%，產品總數同比增長 42%。公司的全年指引爲會員數同比增長至少 30%，二季度的 35% 高於該門檻。

 

今晚觀察的重點是產品增速是否繼續快於會員增速。如果兩者趨同或反轉，說明新增會員的交叉銷售效率在下降，這會先於手續費收入顯現出來。

 

 

簡報將信用成本列爲風險項，但二季度的實際數據方向相反。

 

 

二季度信用指標全面改善，個人貸款淨覈銷率的 41 個基點降幅尤爲明顯。公司在二季度報告中將個人貸款與學生貸款的 90 天逾期率描述爲"與去年同期一致"，但未披露具體數值，因此逾期率的絕對水平無法從公開披露中核對。這是今晚值得留意的一項：如果公司開始披露具體逾期率，或改變"與去年同期一致"的表述，都是信號。

 

融資成本方面，二季度存款單季增加 53 億美元至 455 億美元，付息存款平均利率爲 3.07%，資金成本同比下降 36 個基點。高盛的擔憂正在這裏：若存款成本上升，不僅直接壓縮淨利息收入，還會降低第三方買方願意爲貸款支付的價格，從而影響出售收益率與貸款平臺業務的費率。

 

把這條擔憂與前文的隱含費率變化放在一起看更有意義。貸款平臺的隱含費率已從一季度的約 4.61% 降至二季度的約 4.55%。如果三季度這一數字繼續下行，說明高盛所述的傳導已經開始發生，而這會同時作用於手續費收入與淨利息收入兩端。

 

二季度的其他基準數據供對照：總營業收入 12.187 億美元，同比增長 43%；調整後淨收入 12.056 億美元，同比增長 40%；淨利息收入 7.882 億美元，同比增長 52%；歸屬淨利潤 1.566 億美元，同比增長 61%；攤薄每股收益 0.12 美元；調整後息稅折舊攤銷前利潤 3.578 億美元，同比增長 44%，利潤率 30%；貸款發放總額 147.98 億美元，同比增長 69%；每股有形賬面價值 7.34 美元，同比增長 56%。

 

 

二季度公司上調了全年調整後淨收入指引，從一季度時的約 46.55 億美元上調至約 47.5 億至 48.5 億美元，對應約 32% 至 35% 的年度增長。調整後息稅折舊攤銷前利潤維持約 16 億美元、利潤率 33% 至 34%，調整後每股收益維持約 0.60 美元，會員數維持同比增長至少 30%。

 

按上半年實際數據推算隱含的下半年要求。一季度調整後淨收入 10.872 億美元加二季度 12.056 億美元，上半年合計 22.928 億美元。以此爲基數：

 

 

以上推算爲本文按公開數據計算。一致預期的三季度營業收入 12.5 億美元正落在這個區間內，說明預期與指引是自洽的。

 

值得注意的是這組數字隱含的減速。二季度調整後淨收入環比增長 10.9%，而一致預期的 12.5 億美元相對二季度僅環比增長約 3.7%。若三季度落在 12.5 億美元，則四季度的隱含區間爲約 12.07 億至 13.07 億美元，即環比基本持平至小幅增長。換言之，當前指引並未要求下半年維持上半年的環比動能，這爲上調留出了空間，但也意味着僅僅"符合預期"不足以推動指引上修。

 

指引上調的條件因此可以具體化：三季度調整後淨收入需明顯高於 12.79 億美元這個高端隱含單季值，且信用指標不出現反向，公司纔有理由再次上調全年區間。反之，若三季度落在 12.29 億美元附近或以下，低端指引本身就會面臨壓力。

 

今晚按以下順序覈對最有效率。先看調整後淨收入是否超過 12.79 億美元，這決定指引是否可能上調。再看手續費收入合計與貸款平臺費的環比增速之差，判斷增長質量是改善還是依賴單一業務。第三看個人貸款年化淨覈銷率是否延續從 3.03% 到 2.62% 的下行，以及公司對 90 天逾期率的表述是否變化。第四看付息存款平均利率相對 3.07% 的方向，這決定高盛的傳導擔憂是否成立。最後看全年指引三項是上調、維持還是下調，以及管理層在電話會上對利率環境的表述。

 

關於估值與目標價的歷史分歧，站內此前整理過SoFi 股價下跌與目標價的差異，可作爲理解當前 20.47 美元平均目標價與 15 美元看空目標價並存的背景。

 

需要提醒波動幅度。期權市場隱含財報後雙向波動約 9.65%，而最近四次財報後的絕對波動均值爲 9.08%，其中三次爲下跌，跌幅區間 6.36% 至 15.44%，僅 2025 年 10 月那次上漲 5.53%。超預期並不等於股價上漲，這一點在這隻股票上有明確的歷史記錄。

 

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在 James Mitchell 看來，這次財報的看點不在每股收益會不會超預期，而在兩個被市場敘事簡化掉的結構問題。

 

第一個是手續費收入的來源。二季度手續費收入環比增長 22.1%，這個數字本身會被寫成"輕資本業務驅動增長"。但拆開看，貸款平臺費只增長了 1.9%，第三方代發放規模增長 3.3%，隱含費率從約 4.61% 降到約 4.55%。也就是說這 22.1% 裏幾乎全部來自貸款平臺以外的業務，那部分環比增長約 33.4%。這是好消息，因爲它說明收入來源在變寬而不是集中在一條對利率和買方需求都敏感的業務上。但它同時意味着一個風險：如果三季度的手續費增長重新由貸款平臺費主導，那麼總額即便更好看，質量也是退步的。這個判斷只能通過拆分來做，看總額是看不出來的。

 

第二個是信用成本的方向被普遍寫反了。市場習慣把消費信貸平臺的風險成本當作必然惡化的變量，但二季度個人貸款年化淨覈銷率從 3.03% 降到 2.62%，降了 41 個基點，全部貸款從 2.04% 降到 1.81%。這是改善。我認爲真正需要盯的不是覈銷率本身，而是公司對 90 天逾期率的披露方式。二季度報告只說個人貸款與學生貸款的逾期率"與去年同期一致"，沒給數值。覈銷是滯後指標，逾期是領先指標，一家公司選擇披露滯後指標的精確值而對領先指標只給定性描述，這個選擇本身就值得記錄。如果三季度仍然如此，那麼覈銷率的改善能說明的事情就比它看起來要少。

 

關於指引，我算出來的隱含要求值得記住。上半年調整後淨收入 22.928 億美元，全年指引 47.5 億至 48.5 億美元，意味着下半年單季需要 12.29 億至 12.79 億美元。而二季度的環比增速是 10.9%，一致預期的 12.5 億美元對應的環比增速只有約 3.7%。這說明現在的指引已經預設了明顯減速，門檻不高。因此如果三季度只是"符合預期"，指引大概率維持不動；要看到上調，調整後淨收入需要明顯越過 12.79 億美元。反過來，若落在 12.29 億附近，低端指引就有壓力。把一致預期當作及格線來讀這份財報，會得出偏樂觀的結論。

 

兩家投行下調目標價的理由我認爲比評級本身重要。KBW 和高盛都指向利率，具體機制是存款成本上升壓低第三方買方的出價，進而壓縮出售收益率，而公允價值會計會把這種壓縮更快地反映進報表。這個機制與我前面說的貸款平臺隱含費率下行是同一件事的兩個側面。如果三季度的付息存款平均利率高於 3.07%，同時貸款平臺隱含費率繼續走低，那麼看空方的論點就得到了數據支持，而這與每股收益是否超預期可以完全無關。

 

最後一點與基本面無關但對交易者更實際。期權市場隱含的財報後波動約 9.65%，而這隻股票最近四次財報後平均絕對波動 9.08%，其中三次下跌、跌幅最大 15.44%，只有一次上漲。同時它已連續十一個季度每股收益超預期。這兩組事實並存說明了一件事：在這隻股票上，超預期與上漲之間沒有可靠的聯繫，決定價格的是指引和管理層對利率環境的表述，不是當季的每股收益。考慮到利率決議在次日公佈，今晚的價格反應可能還要再被改寫一次。

 

 

 

按公司 2026 年 9 月 29 日發佈的通知，財報於美國東部時間 2026 年 10 月 27 日上午 7 點左右在投資者關係網站發佈，電話會於同日上午 8 點舉行。按新加坡時間換算分別約爲 19 點與 20 點。音頻直播地址爲 events.q4inc.com/attendee/781047887，電話接入需提前登記，會後回放將發佈在投資者關係頁面。

 

 

一致預期爲每股收益 0.17 美元、營業收入 12.5 億美元，分別同比增長約 55% 與約 30%。公司已連續十一個季度每股收益超出預期，營業收入至少連續七個季度高於預期。分析師共識評級爲適度買入，平均目標價 20.47 美元，但 KBW 維持賣出並將目標價下調至 15 美元，高盛維持持有並下調至 15 美元。

 

 

看手續費收入合計與貸款平臺費的環比增速之差。二季度手續費收入合計環比增長 22.1% 至 4.723 億美元，而貸款平臺費僅增長 1.9% 至 1.409 億美元，扣除該項後的其餘手續費環比增長約 33.4%，說明增長來自貸款平臺以外的多條業務線。如果三季度的增長重新由貸款平臺費主導，總額即便更高，結構上也是退步。上述環比數據爲按兩份財報原始數字計算所得。

 

 

二季度是改善而非惡化。個人貸款年化淨覈銷率從一季度的 3.03% 降至 2.62%，學生貸款從 0.65% 降至 0.61%，全部貸款從 2.04% 降至 1.81%。需要注意的是公司未披露 90 天逾期率的具體數值，只在二季度報告中描述爲與去年同期一致。覈銷率是滯後指標而逾期率是領先指標，因此逾期率的披露方式本身值得關注。

 

 

二季度上調後的全年調整後淨收入指引爲約 47.5 億至 48.5 億美元。上半年實際爲 22.928 億美元（一季度 10.872 億加二季度 12.056 億），據此推算下半年需達到約 24.57 億至 25.57 億美元，單季約 12.29 億至 12.79 億美元。一致預期的 12.5 億美元落在該區間內。這組推算爲按公開數據計算而非公司披露。

 

 

調整後淨收入需明顯超過約 12.79 億美元這個高端隱含單季值，同時信用指標不出現反向。需要注意一致預期的 12.5 億美元相對二季度僅環比增長約 3.7%，而二季度的環比增速爲 10.9%，因此現行指引已預設減速，僅符合預期不足以支持上修。若三季度落在約 12.29 億美元附近或以下，指引低端本身將面臨壓力。

 

 

期權市場隱含本次財報後雙向波動約 9.65%。最近四次財報後的絕對波動均值爲 9.08%，其中三次爲下跌，跌幅區間 6.36% 至 15.44%，僅 2025 年 10 月那次上漲 5.53%。公司已連續十一個季度每股收益超預期，但股價年初至今仍下跌約 44%，說明超預期與上漲之間不存在可靠聯繫。另需注意聯邦公開市場委員會會議爲 10 月 27 日至 28 日，利率決議於次日公佈，可能二次影響價格。

 

 

兩家給出的理由都指向利率。KBW 認爲利率上行將對業績構成壓力，並警告公允價值會計可能使指引更難達成。高盛關注近期利率變動對出售收益率的影響，以及存款成本上升會壓低第三方買方願意爲貸款支付的價格。對照二季度數據，付息存款平均利率爲 3.07%、資金成本同比下降 36 個基點，而貸款平臺的隱含費率從約 4.61% 降至約 4.55%，後者的方向與該擔憂一致。

 

 

以上內容僅用於提供一般性的市場與產品信息，不構成任何投資建議、財務建議、法律建議、稅務建議或證券買賣推薦，亦不構成對任何發行人或交易產品的背書。本文爲財報發佈前的前瞻分析，覈對時點爲 2026 年 10 月 27 日新加坡時間 17 時前，截至該時點 SoFi 三季度財報尚未公佈，文中所有數據均爲此前已公佈的歷史財務數據、公司指引或第三方一致預期，不構成對實際結果的預測。一致預期、目標價與評級來自第三方機構且可能隨時變動，不同數據提供商的統計口徑與樣本不同，彼此不可比較。文中標註爲本文計算或推算的數字（包括環比增速、佔比、每會員產品數、貸款平臺隱含費率及指引隱含的下半年要求）並非公司披露的數值，系按已公佈財報的原始數據計算，實際結果將因會計處理、業務結構變化及公司口徑調整而不同。公司未披露 90 天逾期率的具體數值，相關表述爲定性描述，不應據此推算具體水平。調整後淨收入、調整後息稅折舊攤銷前利潤與調整後每股收益等爲非公認會計准則指標，由公司自行定義，不可與其他公司直接比較。公司指引可能被上調、維持或下調，歷史上的超預期記錄不代表未來結果。本文提及的股票永續合約爲衍生品而非股票，持有人不獲得股份、投票權或股息，槓桿產品的價格波動可能導致超出本金的損失，財報前後盤口通常顯著變薄且波動放大。讀者在作出任何決定之前，應當自行查閱公司提交的原始文件，並結合自身的財務狀況、投資目標與風險承受能力審慎判斷，必要時諮詢具備相應資質的專業人士。MEXC Crypto Pulse 團隊不對因使用上述信息而產生的任何直接或間接損失承擔責任。

 

 

James Mitchell 專注於比特幣和山寨幣的技術分析、市場趨勢及交易策略。他常駐倫敦，擁有超過 10 年的金融市場經驗。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家歐洲領先的投資機構擔任高級分析師，並在風險管理和量化交易領域積累了專業經驗。

 

James 於 2017 年開始轉向加密貨幣市場，此後憑藉以數據爲基礎的分析方法逐漸受到關注。他擁有倫敦政治經濟學院金融經濟學碩士學位。其分析框架將傳統技術分析與鏈上指標相結合，旨在爲讀者提供具有實際參考價值的市場洞察。

 

專業領域：技術分析、市場趨勢與週期、交易策略、比特幣與山寨幣分析、風險管理。

 

 

 

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