GameStop (GME) Aktie steigt, da Cohen kein Nein akzeptiert

TLDR

• GameStop (GME) Aktie stieg im vorbörslichen Handel um 1,4 % auf 22,07 $, nachdem das Unternehmen ein regulatorisches Update eingereicht hatte, das seinen Plan zur weiteren Verfolgung von eBay (EBAY) bekräftigt.
• GameStop prognostiziert ein bereinigtes EBITDA von über 600 Millionen $ für das Geschäftsjahr 2026, fast doppelt so viel wie die 345 Millionen $, die im Geschäftsjahr 2025 gemeldet wurden.
• CEO Ryan Cohen zog ein umstrittenes Leistungsvergütungspaket mit einem theoretischen Aufwärtspotenzial von bis zu 35 Milliarden $ zurück und beseitigte damit eine Ablenkung von der eBay-Übernahme.
• GameStop hält nun ein wirtschaftliches Engagement von etwa 9,8 % an eBay durch direkte Aktien und Put/Call-Positionen.
• GME wird zu einem Forward-EV/EBITDA-Multiple von etwa 9,6x gehandelt, unter dem Branchendurchschnitt des Einzelhandels von 10,1x.

GameStop Aktie stieg am Dienstag im vorbörslichen Handel um 1,4 % und erreichte 22,07 $. Der Schritt erfolgte, nachdem das Unternehmen Unterlagen eingereicht hatte, die bestätigen, dass es eBay weiterhin kaufen möchte, obwohl eBay bereits einmal Nein gesagt hatte.

GameStop Corp., GME

Dies ist kein neuer Kampf. GameStop machte ein unaufgefordertes Angebot im Wert von etwa 56 Milliarden $ in bar und Aktien, was etwa 125 $ pro eBay-Aktie entspricht. Der Vorstand von eBay lehnte es ab und bezeichnete den Vorschlag als „weder glaubwürdig noch attraktiv" und äußerte Bedenken hinsichtlich Finanzierung und Verschuldung.

Anstatt aufzugeben, scheint GameStop zu verdoppeln. Das Unternehmen sagt, es plant, weitere Materialien zu veröffentlichen, die die strategische Logik hinter dem Deal erklären, obwohl es keinen Zeitplan angegeben hat.

Cohen räumt auf

Einer der interessanteren Schritte dieser Woche hatte nicht direkt mit eBay zu tun. CEO Ryan Cohen zog eine geplante Aktionärsabstimmung über sein eigenes Leistungsvergütungspaket zurück, die für die Jahreshauptversammlung am 07.07. geplant gewesen war.

Das Paket umfasste 171,5 Millionen Aktienoptionen mit einer Laufzeit von zehn Jahren, strukturiert in neun Tranchen, die an Marktkapitalisierungs- und EBITDA-Meilensteine geknüpft waren. Wenn GameStop jedes Ziel erreicht hätte, hätte Cohens theoretische Auszahlung bis zu 35 Milliarden $ betragen können.

Das Problem war die Außenwirkung. Wenn der eBay-Deal zustande käme, könnten Kritiker argumentieren, Cohen würde einen Teil dieser Belohnung allein durch den Abschluss der Akquisition freischalten, da ein kombiniertes Unternehmen GameStop näher an die erforderlichen Marktkapitalisierungs- und EBITDA-Schwellenwerte bringen würde. Das Zurückziehen des Vorschlags beseitigt diese Interessenkonflikt-Erzählung, bevor sie den größeren Kampf erschweren könnte.

Zusammen mit der Einreichung hob GameStop seinen Ausblick an. Das Unternehmen erwartet nun ein bereinigtes EBITDA von über 600 Millionen $ für das Geschäftsjahr 2026, verglichen mit 345,4 Millionen $ im Geschäftsjahr 2025. Das ist ein erheblicher Sprung, und GameStop verknüpfte die Prognose direkt mit seinem anhaltenden Streben nach eBay.

Die Fundamentaldaten unterstützen einen Teil dieses Vertrauens. GameStop erzielte in seinem jüngsten Quartal mit 389,6 Millionen $ den besten vierteljährlichen Nettogewinn aller Zeiten, plus ein Rekord-Betriebsergebnis im ersten Quartal von 143,3 Millionen $. Der Nettoumsatz wuchs im Jahresvergleich um 14 %, hauptsächlich getrieben durch Sammlerstücke.

Es ist erwähnenswert, dass ein großer Teil dieses Nettogewinns, 268,4 Millionen $, aus einem unrealisierten Gewinn auf ein Derivat stammte, das an eBay-Aktien gebunden war. Ohne diesen Betrag lag der bereinigte Nettogewinn immer noch solide bei 179,3 Millionen $.

Ein Stake, der weiter wächst

GameStop spricht nicht nur von außen über eBay. Das Unternehmen hält direkt 4,3 Millionen eBay-Aktien und hat durch Put/Call-Paare ein zusätzliches wirtschaftliches Engagement von 39,05 Millionen Aktien, was insgesamt etwa 9,8 % von eBay entspricht.

Nachdem Anfang Juni eine regulatorische Bedingung erfüllt wurde, wurden diese Positionen für eine physische Abrechnung berechtigt. GameStop hat noch keine Stimmrechte über diese Aktien, es sei denn, diese Abrechnung findet statt, aber der Stake gibt Cohen in jedem Fall Hebel.

Bei der Bewertung wird GME nun auf Basis der neuen Prognose zu einem Forward-EV/EBITDA-Multiple von etwa 9,6x gehandelt. Das liegt tatsächlich unter dem Branchendurchschnitt des Einzelhandels von 10,1x, eine Verschiebung gegenüber der langen Geschichte der Aktie, die während ihrer Meme-Aktien-Jahre weit über den Fundamentaldaten gehandelt wurde.

Die Aktie bleibt näher an ihrem 52-Wochen-Tief von 19,93 $ als an ihrem Hoch von 28,10 $. Der breitere Markt half GameStop heute ebenfalls nicht, da S&P 500, Dow und Nasdaq alle leicht niedriger handelten.

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