比特幣與聯準會主席魔咒：Warsh 接任能否打破規律？

TLDR：

• 在過去三次聯準會領導層交接後，Bitcoin 分別下跌了 83%、84% 和 77%。
• 新任聯準會主席通常在早期採取鷹派言論，收緊流動性並對風險資產施壓。
• 聯準會於 2025 年 12 月結束量化緊縮，並恢復購買短期國債。
• Warsh 的鷹派歷史與通膨再度升溫的訊號，令市場對 6 月 FOMC 釋出鴿派政策的期待蒙上陰影。 

在聯準會準備於 2026 年 5 月進行領導層交接之際，Bitcoin 徘徊在 63,000 美元附近。Jerome Powell 將在加密貨幣市場低迷之際將主席職位移交給 Kevin Warsh。

股市持續創歷史新高，然而 Bitcoin 仍較其 125,000 美元的高點低了約 50%。一個反覆出現的歷史規律再度引發關注：每次聯準會主席交接都與 Bitcoin 的重大回撤同時發生。

Bitcoin 聯準會主席交接與回撤規律

這一規律背後的數據難以忽視。2014 年 Janet Yellen 就任後，Bitcoin 下跌了約 83%。

2018 年 Jerome Powell 開始第一任期後，Bitcoin 同樣下跌了 84%。Powell 於 2022 年獲得連任，隨後 Bitcoin 崩跌了 77%，與現代史上最激進的緊縮週期密切相關。

MacroMicro 的研究將這些跌幅歸因於幾個反覆出現的因素。在新主席任期初期，機構投資者在政策走向尚不明朗的情況下，降低了對波動性資產的曝險。

新任主席也傾向於採取鷹派言論以建立抗通膨公信力，從而收緊流動性環境。

市場則透過預期進一步放大這一效應。緊縮預期往往在正式政策轉變發生之前便已被計入價格，產生經典的「買預期、賣事實」行為。外部衝擊隨後頻繁放大已有的政策壓力。

每個歷史週期都清楚呈現這種組合。2014 年 2 月 Mt. Gox 的崩潰恰在 Yellen 就任及量化寬鬆縮減開始之際發生。

2018 年 ICO 泡沫破裂與 Powell 任內的升息和資產負債表縮減同時出現。2022 年，Terra 和 FTX 的崩潰則發生在聯準會以史無前例的速度升息之際。

為何此次週期對 Bitcoin 而言可能有所不同

當前的交接與過去的情況存在顯著差異。聯準會於 2025 年 12 月正式結束量化緊縮，此後恢復購買短期國債。這一轉變使基準流動性環境比 2018 年或 2022 年週期更為穩定。

MacroMicro 的研究指出，此次由流動性驅動的 Bitcoin 拋售風險，與以往交接相比已降低。

穩定的流動性基礎消除了將過去回撤演變為漫長熊市的核心機制之一。

儘管如此，市場對 Warsh 政策走向的不確定性仍然存在。他歷來的鷹派立場以及通膨再度升溫的跡象，顯示 6 月 FOMC 會議未必能釋出部分市場參與者所期待的鴿派訊號。Trump 向 Warsh 施壓要求支持降息，更增添了一層不可預測性。

在此次交接期間關注 Bitcoin 的投資者，應將焦點從歷史魔咒轉移至聯準會的實際政策走向。

新任主席究竟傾向寬鬆還是緊縮，很可能決定 Bitcoin 是打破這一規律，還是重蹈覆轍。

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