並非所有加密貨幣的增長都是真實增長

在上一個週期的大部分時間裡，定義加密貨幣增長的指標，都是最容易虛報的那些指標。總鎖定價值、交易數量、前一天的活躍錢包數量、Twitter 粉絲數量。這些數字都在上漲，每一個都被視為某些事情正在奏效的證據。回過頭來看，它們沒有一個真正衡量了它們本應衡量的東西。

它們本應衡量的，是用戶是否真的在使用產品。這是一件更難衡量的事，這也是為什麼那些更容易的指標長期以來備受青睞的原因之一。

在 2026 年，一個有用的練習是：找出任何一個在 2020 年至 2022 年間增長圖表看起來令人印象深刻的協議，然後問一問，在巔峰期進行交易的錢包中，有多少百分比至今仍然活躍。大多數情況下，答案是個位數。其餘大多數情況下，這個數字小到協議團隊寧願不公開分享。這並非總是源於惡意行為。有時，這些錢包屬於只是轉移了注意力的散戶用戶。更多時候，這些錢包在任何實際意義上都不是真正的用戶。它們是收益耕作地址、積分計劃參與者、多錢包農場主，或是由精明操作者運行的機器人帳戶——這些操作者對激勵時機的掌握比協議自己的團隊還要精準。

這正是這個週期中讓業界越來越難以正視的部分。那些增長並不真實。代理衡量它的指標並沒有在衡量用戶。那些為自己儀表板設計這些指標的團隊，往往也是那些清楚數據局限性的團隊，但他們還是對外發布了這些數據，因為另一種選擇是呈現一張數字更小的圖表。

此後幾年，一種更為低調的模式正在形成。一部分加密貨幣產品開始關注另一類指標，這類指標更難被操弄，複利增長也更為緩慢：真實牽引力。對此的描述尚未標準化。有些團隊稱之為黏性使用，有些稱之為留存率，有些稱之為自然活躍度。但底層觀察是一致的。一個在首次交易七天後回到產品、月底再次回來、下一季度再次回來的用戶，是協議真正贏得的用戶。一個在空投視窗期間出現後再也不回來的錢包，不是用戶，而是一個行銷的產物。

那些長期基於更嚴格牽引力定義進行複利積累的團隊，開始與那些基於更容易定義進行複利積累的團隊呈現出不同的面貌。他們的增長圖表在當下看起來不那麼亮眼，但隨著時間推移更具持久性。他們往往具備多產品參與度，也就是說，其用戶中有相當一部分實際上使用了團隊推出的不止一款產品。他們往往不需要主動的行銷引擎，因為早期進來的用戶帶來了朋友。他們往往擁有真實的數據，因為那些增長真實的協議，也是那些團隊不再需要美化數據的協議。

應用層面上，Nika Finance 是這種模式的一個有用例子。Nika Finance 是一款非託管應用程式，在移動優先的介面中，跨多條鏈整合了現貨交易、永續合約、質押、收益以及由 Polymarket 支持的預測市場。Nika 所積累的牽引力，是在沒有行銷引擎的情況下積累起來的。用戶群通過使用本身實現了複利增長。團隊所關注的數據，以及團隊願意與那些誠實提問的人分享的數據，都是關於回頭用戶的數據。這些用戶中有相當一部分使用了團隊推出的五條產品線中的不止一條——這是一個大多數單一產品加密貨幣團隊根本難以披露的指標。

關注真實牽引力的意義，並不在於讓那些增長最終被證明是暫時性的團隊感到難堪。許多這樣的團隊都是在一個獎勵受眾願意重視的指標的激勵結構中，以誠信的方式運營的。受眾已經改變。受眾所重視的指標也隨之改變。那些早早適應了更嚴格增長定義的團隊，如今正在正確的事情上進行複利積累，而他們與那些沒有這樣做的團隊之間的差距，開始在表面上顯現出來。

這對加密貨幣未來幾個季度的啟示是：單純的增長圖表將不再具有說服力。一個想要聲稱自己在增長的協議，需要能夠具體說明其用戶在做什麼、回訪頻率如何，以及圖表中有多少牽引力能夠在激勵措施突然撤除後依然存在。那些能夠清晰回答這些問題的團隊，已經開始領跑了。

The Post Not All Crypto Growth Is Real Growth Appeared First On Blockonomi.