CoreWeave 與 Nebius 財報：AI 雲端熱潮仍在加速嗎？

Key Takeaways

• CoreWeave 第二季營收年增 112% 至 25.8 億美元，營收待履約訂單約達 1,040 億美元。
• Nebius 營收年增 454% 至 5.823 億美元，客戶承諾金額超過 400 億美元。
• 兩家公司都在快速擴充 GPU 與電力容量，顯示 AI 算力需求仍高於目前可供應的容量。
• NeoCloud 股票下一階段的關鍵，在於待履約訂單與客戶承諾能否轉化為營收、利潤率與現金流。

CoreWeave 與 Nebius 最新財報，再次提供了 AI 算力需求依然強勁的明確證據。這兩家公司都屬於快速成長的 NeoCloud 市場，也就是以 GPU 為核心、主要服務 AI 訓練與推論工作負載的雲端基礎設施供應商。最新財報不只顯示營收快速成長，也反映出大量客戶承諾、持續上升的容量需求，以及更積極的基礎設施投資。對投資人而言，現在的核心問題已逐漸從「AI 需求是否存在」，轉向 NeoCloud 供應商能否建立足夠容量，並以可持續的獲利模式滿足這些需求。

CoreWeave Q2 財報：營收待履約訂單達 1,040 億美元

CoreWeave 第二季營收達 25.8 億美元，較去年同期的 12.1 億美元成長約 112%。調整後 EBITDA 約為 15.1 億美元，但依 GAAP 計算仍處於虧損狀態，單季錄得 6.26 億美元淨損。隨著 CoreWeave 持續為大規模基礎設施擴張融資，淨利息費用也升至約 6.4 億美元。不過，更重要的訊號來自已簽約需求。根據 CoreWeave 的官方 Q2 2026 財報，截至 6 月底，其營收待履約訂單約達 1,040 億美元。而這個數字還未包含第三季初新增的 超過 250 億美元淨客戶承諾。CoreWeave 同時持續擴張實體容量。單季已啟用電力容量增加近 500 MW，升至約 1.5 GW，總已簽約電力容量則達約 3.7 GW。這些數據顯示，CoreWeave 當前面臨的主要問題並不是缺乏客戶，而是能否以足夠快的速度建設基礎設施，滿足已經簽約的需求。果想進一步了解 CRWV 的單季表現與股價反應，可參考 MEXC 的 CoreWeave Q2 2026 財報分析。

CoreWeave 正投入大量資本追趕需求

強勁需求同樣意味著龐大的資本需求。CoreWeave 目前預計 2026 年資本支出將達 350 億至 390 億美元，全年營收指引則為 124 億至 132 億美元。根據公司最新財報展望，第三季營收預估介於 34.5 億至 36 億美元。這正凸顯 NeoCloud 商業模式的核心矛盾。大型 AI 客戶需要更多 GPU 容量，但要滿足這些需求，就必須提前大量投入加速器、資料中心、電力基礎設施與融資成本。因此，CoreWeave 接下來必須證明，快速擴張容量最終能帶來可持續的利潤率與現金流，而不只是更高的營收。

Nebius Q2 財報：AI Cloud 營收年增 514%

Nebius 從較小的基期實現了更快的成長。第二季集團營收達 5.823 億美元，年增 454%，季增 46%。其中核心 Nebius AI Cloud 業務營收約為 5.749 億美元，約占集團總營收 98%，年增 514%。截至 6 月底，年化營收 run rate 已達約 30 億美元。Nebius 在 Q2 2026 股東信中也披露了更強勁的商業動能。公司第二季簽下 4 筆大型 AI Cloud 合約，每筆平均總合約價值都超過 10 億美元。單季簽署合約的總合約價值較第一季接近增加 4 倍，來自新客戶的合約價值更成長超過 9 倍。這些數據提供了另一個重要訊號：AI 基礎設施需求不只是短期 GPU 使用量增加，而是正在轉化為大型、長期的客戶承諾。

客戶開始提前為 AI 算力容量付款

Nebius 還披露了一項更能反映供應緊張程度的指標。第二季簽署的交易中，約 70% 包含客戶預付款，Nebius 預計 2026 年將收到超過 90 億美元客戶預付款。目前客戶承諾總額已超過 400 億美元。Nebius 還表示，以目前商業條件來看，公司理論上現在就可以把規劃中的 2027 年容量全部售出。不過，公司選擇保留部分未來容量，供需要較短交付時間的客戶使用。為支援需求，Nebius 將 2026 年底已簽約電力容量目標提高至 5 GW，並計畫從 2027 年起每年新增超過 1 GW 容量。這一點很重要，因為客戶不只是對 AI 算力表達興趣，而是正在簽署多年期合約、預訂未來容量，甚至在基礎設施完全上線前提前付款。

CoreWeave 與 Nebius 告訴我們什麼 AI 需求訊號？

在 AI 熱潮的大部分時間裡，Nvidia 的資料中心營收一直是觀察底層需求最直接的指標之一。現在 CoreWeave 與 Nebius 提供了另一層驗證。AI 模型需要 GPU，而 GPU 需要 AI 雲端容量、資料中心、網路、光互連，以及足夠的電力與冷卻基礎設施。CoreWeave 與 Nebius 正好位於 GPU 供應商與大量消耗 AI 算力的企業之間。最新結果顯示，這一層的需求目前仍未出現明顯飽和。CoreWeave 擁有超過 1,000 億美元的營收待履約訂單；Nebius 的 AI Cloud 營收增速超過 500%，同時持續簽署十億美元級合約並收取大量客戶預付款。整體來看，AI 算力市場目前更像是受到容量限制，而不是受到需求不足限制。這對更廣泛的 AI 基礎設施交易主線非常重要。只要 GPU 雲端供應商持續積極增加容量，支出就有可能繼續向伺服器、網路、光學元件、電力系統與冷卻設備傳導。

NeoCloud 熱潮仍在加速嗎？

就目前營運數據來看，答案仍偏向肯定。多項指標正在同時改善。營收快速上升、合約規模擴大、客戶提前預訂容量、電力容量目標持續上調，而兩家公司也都投入數十億美元擴張基礎設施。這比管理層單純表示「AI 需求仍然強勁」更有說服力。因為這代表客戶願意真正投入資金，以確保取得算力資源。市場反應也反映了這種樂觀情緒。CoreWeave 財報公布後股價大幅上漲，Nebius 在公布強勁成長與需求數據後也明顯走高。其他 AI 基礎設施股票同樣受到帶動，顯示投資人將這些結果視為 AI 支出仍具韌性的另一項證據。

更大的風險已從需求轉向執行

強勁需求並不代表 NeoCloud 股票風險較低。CoreWeave 今年計畫投入最高 390 億美元資本支出，Nebius 也持續大量投資 GPU、資料中心與電力容量。

這帶來三項主要挑戰。

首先，只有當公司能真正交付支援合約所需的基礎設施，已簽署的合約才有辦法轉化為營收。

其次，融資非常重要。快速擴張即使能帶來高速營收成長，也可能同時產生龐大的利息費用、折舊與現金消耗。

第三，如果 AI 支出放緩、GPU 供應改善速度超出預期，或大型客戶更多轉向自建基礎設施，今天的供應短缺最終也可能變成未來的過剩容量。

營收待履約訂單也不能直接等同於當期營收。這些合約仍取決於容量交付、服務可用性以及客戶履約狀況。

因此，NeoCloud 下一階段的投資邏輯會越來越基本面化。

投資人需要觀察的是：待履約訂單能否變成營收，營收能否變成利潤，而利潤最終能否轉化成現金流。

投資人接下來應關注什麼？

未來評估 CoreWeave 與 Nebius 財報時，不應只看營收增速。更重要的指標包括營收相對新增容量的成長、已簽約與已啟用電力容量、客戶承諾、利用率、定價與毛利率。融資成本與資本支出同樣重要。如果利用率與營收增速能持續高於折舊、基礎設施成本與利息費用的成長，NeoCloud 供應商就有機會開始展現真正的營運槓桿。如果支出持續加速，但利潤率或利用率開始下降，市場可能不再願意單純為成長買單。這正逐漸成為整個 AI 基礎設施市場的分水嶺。問題已不再只是哪些公司具有 AI 曝險。而是哪些公司真正能把這些曝險轉化為訂單、待履約收入、營收，最終再轉化為現金流。

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FAQ

CoreWeave 何時公布 Q2 2026 財報？

CoreWeave 於 8 月 11 日公布 Q2 2026 財報。營收約為 25.8 億美元，營收待履約訂單約達 1,040 億美元。

Nebius 何時公布 Q2 2026 財報？

Nebius 於 8 月 12 日公布 Q2 2026 財報。集團營收為 5.823 億美元，年增 454%，Nebius AI Cloud 營收則年增 514%。

為什麼 CoreWeave 和 Nebius 對 AI 投資主線很重要？

兩家公司都提供以 GPU 為核心的 AI 雲端基礎設施，其營收成長、合約與容量擴張，可以直接反映傳統 hyperscaler 之外的 AI 算力需求。

什麼是 NeoCloud？

NeoCloud 是高度聚焦高效能運算與 GPU AI 工作負載的雲端基礎設施供應商。CoreWeave 與 Nebius 是目前最受市場關注的兩家上市 NeoCloud 公司。

AI 雲端需求仍在成長嗎？

CoreWeave 與 Nebius 最新財報顯示需求仍然強勁。不過，下一階段真正的考驗，是持續增加的客戶承諾能否轉化為可持續的營收、利潤率與現金流。