Прослушайте аудиоверсию этой статьи (сгенерировано ИИ).
История инфраструктуры ИИ, доминирующая на рынках последние два года, имела один предполагаемый финал: в конечном итоге каждое предприятие перенесет свои рабочие нагрузки ИИ в облако гиперскейлеров. AWS, Azure, Google Cloud, Oracle (ORCL) — выберите платформу, платите за токен и позвольте другим беспокоиться об оборудовании.
JPMorgan Chase (JPM) только что добавил важную оговорку.
На этой неделе SambaNova Systems — компания по производству чипов для ИИ, которую Intel (INTC) якобы пыталась приобрести менее чем за год до этого примерно за 1,6 млрд долл., — привлекла 1 млрд долл. при оценке в 11 млрд долл.
Клиентом, сделавшим это объявление таким интересным, стал JPMorgan Chase, который выбрал SambaNova в качестве партнера по инфраструктуре для инференса, развернув ее системы для обеспечения безопасного локального инференса ИИ в банке.
Скорость переоценки стартапа — и то, кто подписался в качестве ключевого клиента, — не случайность.
JPMorgan только что поставил оговорку к тезису об исключительно облачном ИИ
Основной тезис об инфраструктуре ИИ предполагает, что спрос на инференс — рабочая нагрузка, создаваемая каждый раз, когда модель ИИ отвечает на запрос, пишет код или выполняет задачу, — в основном проходит через облачные платформы гиперскейлеров.
До сих пор это было верно, и так останется для большей части рынка.
Но решение JPMorgan указывает на сегмент, который нарратив «сначала облако» недооценивает: предприятия и учреждения, которые просто не могут отправлять свои самые конфиденциальные данные на сторонние серверы.
Банки хранят клиентские данные и проприетарные торговые стратегии, которые они не могут раскрывать. Больницы управляют медицинскими картами пациентов, защиту которых требует федеральное законодательство. Подрядчики оборонного сектора и государственные учреждения часто сталкиваются с прямыми ограничениями на выполнение конфиденциальных рабочих нагрузок на коммерческой облачной инфраструктуре.
Для этих организаций облачная экономика привлекательна на бумаге. Но такая архитектура несет риск раскрытия данных, который они не могут принять.
Генеральный директор SambaNova представил победу с JPMorgan как сигнал для всей банковской отрасли: банки хотят контролировать свой самый конфиденциальный инференс и начинают строить для этого инфраструктуру. А у поставщиков, которые дают им этот контроль, предстоят очень интересные несколько лет.
Почему корпоративный инференс ИИ отличается от чат-ботов
Мы подробно писали о суперцикле инференса — переходе от ИИ как истории эпохи обучения к ИИ как постоянной, всегда активной рабочей нагрузке, работающей внутри корпоративных операций. Агентный ИИ ускоряет этот сдвиг, поскольку рабочие процессы на основе агентов потребляют больше вычислительных ресурсов, чем когда-либо делали одиночные запросы.
То, что показывает раунд SambaNova, — это то, что у суперцикла инференса есть ниша, которую рынок еще полностью не учел.
Значительная часть спроса на корпоративный инференс не будет проходить через API гиперскейлеров. Он будет работать локально, внутри брандмауэра, на оборудовании, принадлежащем и управляемом самим предприятием.
Лян отметил, что предприятия и правительства только начинают свой путь в ИИ, причем основной рост до сих пор был сосредоточен среди создателей моделей и передовых лабораторий в технологическом секторе, оставляя значительную выручку нетронутой. В регулируемых отраслях эта выручка достается тем, кто продает оборудование, сети, хранилища и программный стек, обеспечивающие работу локального инференса.
Но следующий этап торговли идеями в сфере ИИ имеет больше движущихся частей, чем осознает большинство инвесторов. Если вы хотите услышать, куда, по моему мнению, далее движутся самые умные деньги в ИИ — мои идеи с highest conviction, в живом формате и лично, — я буду на конференции Stansberry Conference & Alliance Meeting в Лас-Вегасе позже в этом году. Интересно? Забронируйте место со скидкой, пока они не распроданы.
Торговля идеями в сфере инфраструктуры ИИ разделяется между облаком и локальными решениями
Тезис «кирки и лопаты» для инфраструктуры ИИ остается в силе. Глобальный рынок инференса ИИ оценивается примерно в 120 млрд долл. в 2026 году и, как прогнозируется, достигнет более 300 млрд долл. к 2034 году. Этот спрос должен где-то размещаться.
Теперь это «где-то» выглядит немного более разделенным.
Облака гиперскейлеров захватывают большую его часть. В регулируемых отраслях локальный инференс формируется как отдельный рынок. Банки, больничные системы и государственные учреждения могут построить убедительное экономическое обоснование для владения собственным оборудованием. Математика стоимости за токен благоприятствует локальным решениям при достаточном уровне использования. А когда регуляторные ограничения реальны, экономика почти не имеет значения. Облако просто не является жизнеспособным вариантом для их самых конфиденциальных рабочих нагрузок.
Компании, позиционированные для этого, — те же самые, о которых мы писали. Фабрика ИИ от Dell (DELL) уже имеет более 4 000 корпоративных клиентов. Everpure (P) — ранее Pure Storage — перестроила свою платформу специально для того, чтобы сделать корпоративные данные доступными для рабочих нагрузок ИИ без накладных расходов на репликацию.
Решение JPMorgan только что значительно облегчило их презентацию следующему банку.
Итог
Переход SambaNova от статуса предполагаемой цели для поглощения за 1,6 млрд долл. к привлечению средств при оценке в 11 млрд долл. менее чем за год отражает нечто реальное: частный капитал решил, что безопасный локальный корпоративный инференс ИИ является устойчивым рынком, и цена входа соответственно изменилась.
Передовые лаборатории и гиперскейлеры drove первую фазу этой торговой идеи. Волна корпоративного и суверенного развертывания — это вторая фаза, и в регулируемых отраслях она играет по другим правилам. Банки, больничные системы и государственные учреждения не действуют быстро. Но когда они действуют, они делают это в масштабе, по долгосрочным контрактам, с бюджетами на инфраструктуру, которые имеют тенденцию быть стабильными.
Другие банки, вероятно, следят за ходом JPMorgan. То же самое делают определенные сектора здравоохранения и правительства. Для организаций, чувствительных к данным, это может стать новым шаблоном.
Суперцикл инференса реален, и облака гиперскейлеров захватят большую его часть. Но в чувствительных секторах формируется структурно отличный рынок для безопасной локальной инфраструктуры инференса. Для компаний, лучше всего позиционированных для его обслуживания, он является устойчивым.
И устойчивые расходы на инфраструктуру — это именно то, вокруг чего позиционируется самый изощренный частный капитал… не на уровне приложений или уровне моделей, а под всем этим.
Энергетические системы, ядерные мощности и физическое производство, делающие возможными постоянные вычисления ИИ — будь то в дата-центре гиперскейлера или внутри брандмауэра JPMorgan, — обеспечиваются через частные фонды и двусторонние соглашения, которые большинство инвесторов никогда не видят.
И хотя большинство этих позиций недоступны публично, есть семь акций, торгуемых на бирже, которые почти точно отражают эти же ставки — основа из твердых активов для строительства инфраструктуры, которое не замедляется независимо от того, где предприятия решат выполнять свои рабочие нагрузки.
Вот как попасть туда через «черный вход».
