Жажда энергии ИИ превращает электроэнергетические компании в акции роста на Уолл-стрит — и платить за это могут потребители

Идёт корпоративное слияние, которое сформирует крупнейшую электроэнергетическую компанию в Соединённых Штатах. Это лишь одно из многих недавних слияний и поглощений в коммунальном секторе, поскольку электроэнергетические компании вступают в период стремительного роста.

18 мая 2026 года NextEra Energy объявила о покупке Dominion Energy за 66,8 млрд $.

Эту сделку и другие подобные ей движет не рост спроса на электроэнергию со стороны населения. Скорее, основу составляет растущий спрос на электроэнергию для центров обработки данных систем искусственного интеллекта и стремление к увеличению корпоративной прибыли.

Как исследователь электроэнергетической отрасли, я стремлюсь понять, как и почему меняются энергосети и компании, которые ими управляют. В своей книге «Brokers of Power» я объясняю, что главной движущей силой в отрасли является не желание улучшить обслуживание потребителей, оплачивающих тарифы, и даже не интересы промышленности, стремящейся потреблять больше электроэнергии. Скорее, инвесторы фондового рынка и компании с Уолл-стрит меняют то, как электроэнергетические компании зарабатывают деньги в США.

Разнообразие поставщиков электроэнергии

В каждом штате большинство компаний, распределяющих и поставляющих электроэнергию в дома и на предприятия по проводам, являются регулируемыми монополиями с определёнными географическими зонами обслуживания. Однако источники этой электроэнергии существенно различаются.

Многие города, в том числе довольно крупные, получают электроэнергию от муниципальных коммунальных служб. Многие сельские районы — от членских кооперативов. Эти организации являются некоммерческими, и их общая цель — обеспечивать своих клиентов надёжной и доступной электроэнергией.

Однако около 70% домохозяйств США получают электроэнергию от частных компаний. Большинство из них контролируются крупными холдинговыми компаниями, такими как NextEra Energy, которую клиенты знают через дочерние компании, например Florida Power and Light, и Dominion Energy, которая управляет местными дочерними компаниями в Вирджинии, Северной Каролине, Южной Каролине и Юте. Главная цель этих компаний — зарабатывать деньги для своих акционеров.

Регулируемые и нерегулируемые рынки

То, как коммерческая электроэнергетическая компания зарабатывает деньги, зависит от места её деятельности.

В 28 штатах рынки электроэнергии традиционно регулируются: коммунальная служба является монополией, которой принадлежит всё необходимое для производства электроэнергии — от генераторов, проводов и опор до счётчика на стене вашего дома. Потребители в этих штатах не могут выбирать поставщика, однако цены, которые они платят, устанавливаются государственным регулятором на основе переговоров с компанией. Цены устанавливаются таким образом, чтобы коммунальная служба могла получать прибыль от средств, вложенных в развитие энергосистемы, — маржа, как правило, составляет около 10%.

Остальные 22 штата считаются дерегулированными рынками, на которых прибыль не ограничена, но не ограничены и потенциальные убытки. На этих рынках компании, владеющие электростанциями, конкурируют в продаже электроэнергии на оптовом рынке. В 14 штатах компания-посредник закупает электроэнергию и конкурирует за привлечение клиентов, фактически предоставляя домохозяйствам выбор поставщика электроэнергии. В остальных штатах распределительные компании закупают электроэнергию у оптовиков и доставляют её своим клиентам.

С тех пор как штаты начали дерегулирование электроэнергетики в конце 1990-х годов, коммунальные компании, исторически работавшие в одном штате, расширились в другие штаты — как с регулируемыми, так и с нерегулируемыми рынками. Результатом стали холдинговые компании со сложными корпоративными структурами и различными способами получения прибыли. В ходе своих исследований я обнаружил, что инвесторы предпочитают коммунальные компании, освоившие четыре взаимосвязанных способа зарабатывать деньги.

1. Монопольные операции

Прежде всего, коммунальным службам необходимо успешно работать на монопольных территориях.

Как правило, коммунальным компаниям на монопольных рынках не разрешается получать прибыль непосредственно от продажи электроэнергии. Их прибыль зависит от инвестиций в инфраструктуру для производства и распределения электроэнергии. Например, если компания строит электростанцию стоимостью 100 млн $, рассчитанную на 30 лет, коммунальные службы могут включить эти затраты плюс дополнительные 10 млн $ — их 10%-ную прибыль — в счета клиентов на протяжении следующих трёх десятилетий.

Таким образом, у коммунальных компаний есть финансовый стимул прогнозировать, что спрос на электроэнергию будет расти значительно быстрее, чем это происходит в действительности. Эти прогнозы могут служить обоснованием для избыточных расходов на новое оборудование — провода, трансформаторы и подстанции — для обработки будущих нагрузок. Потребители оплачивают этот счёт, а компания получает свои 10% прибыли, даже если новое оборудование в итоге оказывается ненужным.

Для инвесторов монопольные коммунальные компании, как правило, не считаются акциями роста, однако они обеспечивают надёжную прибыль и доходность для инвесторов.

2. Дерегулированные рынки

Уолл-стрит также отдаёт предпочтение коммунальным компаниям, способным добиться успеха на дерегулированных рынках, где им разрешено получать прибыль при условии дешёвой генерации и продажи по высоким ценам. На практике коммунальные службы переживают периоды стремительного роста спроса и сопутствующего повышения цен на электроэнергию, после чего следует обвал и того и другого.

Эта волатильность привлекательна для инвесторов, готовых к риску, — например, для компаний прямых инвестиций, которые используют заёмные средства для покупки акций компаний.

Когда такие штаты, как Калифорния, начали дерегулирование в конце 1990-х годов, многие коммунальные компании увидели возможность зарабатывать больше, пытаясь выбирать оптимальное время для продажи электроэнергии с целью максимизации выручки, а также выбирая момент для покупки и продажи самих электростанций, чтобы опережать изменения рынка, повышающие или снижающие цены на электроэнергию. Большинство компаний, попробовавших этот подход, потерпели неудачу.

Однако NextEra добилась успеха на дерегулированных рынках, развивая крупные проекты возобновляемой энергетики, поставляющие дешёвую энергию на рынки с растущим спросом на возобновляемые источники. Компания использует долгосрочные контракты, имитирующие регулируемую доходность, избегая колебаний, характерных для дерегулированных рынков.

3. Слияния и поглощения

Покупка и продажа самих электростанций — часть третьего способа получения прибыли электроэнергетическими компаниями: слияния и поглощения. Именно это стоит за поглощением Dominion компанией NextEra.

Успех NextEra на дерегулированных рынках привнёс больше риска, чем готовы нести её инвесторы.

Компания рассчитывает, что приобретение регулируемой компании, подобной Dominion, которая монопольно обеспечивает электроэнергией то, что некоторые называют «аллеей дата-центров» Северной Вирджинии, позволит перебалансировать риски, улучшить кредитный рейтинг и привлечь средства для строительства следующего витка прибыльной инфраструктуры в поддержку бума дата-центров.

4. Контроль над регулированием

Чтобы всё это сработало, NextEra и Dominion должны преуспеть в последнем способе получения прибыли коммунальными компаниями — доминировании в регуляторной среде. Во Флориде NextEra, по имеющимся данным, держала одного лоббиста на каждых двух законодателей.

Ключевым для рентабельности электроэнергетических компаний является их способность добиваться одобрения регуляторами запросов на повышение тарифов, добиваться принятия законодателями законов, увеличивающих их гарантированную маржу прибыли, и — как в случае масштабной сделки NextEra–Dominion — получать одобрение слияний, убеждая политиков в том, что они не нанесут ущерба существующим клиентам.

По мере того как строительный бум дата-центров и растущий спрос на электроэнергию набирают обороты, коммунальные компании борются за выгодные позиции. Для многих компаний это означает стремление стать крупнее — с большей рыночной и лоббистской силой. Но является ли размер преимуществом для рядовых потребителей — совершенно другой вопрос.

Конор Харрисон, доцент кафедры экономической географии, Университет Южной Каролины

Эта статья переопубликована с сайта The Conversation по лицензии Creative Commons. Читайте оригинальную статью.

Этот материал был первоначально опубликован на Fortune.com