Blijft de ringgit sterk?

De ringgit heeft dit jaar tot nu toe zeer goed gepresteerd ondanks geopolitieke onzekerheid, maar in de afgelopen week verzwakte hij met ongeveer 3% tot 4% ten opzichte van de Amerikaanse dollar, wat leidde tot enige bezorgdheid over de toekomstige koers.

Zoals alle prijzen wordt de wisselkoers van de ringgit bepaald door vraag en aanbod op de markt, dus om te zeggen dat de ringgit over- of ondergewaardeerd is, is enigszins misleidend.

De waarde ervan is wat de markt zegt dat het is. Het wordt beïnvloed door nieuws gedurende de dag, beleid op de korte termijn en relatieve fundamentals op de lange termijn.

In de afgelopen 20 jaar is de ringgit verschoven van structurele stabiliteit naar een meerjarige depreciatiefase. In de afgelopen twee jaar of zo is er een beleidsgedreven stabilisatie en versterking geweest. De vraag is of dit kan aanhouden.

Maleisië heeft in juli 2005 officieel zijn vaste koppeling van RM3,80 aan de dollar opgeheven en is overgestapt op een beheerde float, waarbij de ringgit aanvankelijk goed gedijde.

De ringgit verstevigde gestaag en bereikte begin 2011 een hoogtepunt van meer dan RM3,03 ten opzichte van de dollar. Dit werd gedreven door hoge mondiale olie- en grondstoffenprijzen, sterke buitenlandse directe investeringen (FDI), robuuste handelsoverschotten en gezonde buitenlandse reserves, waardoor de ringgit een van de sterkste valuta's in Zuidoost-Azië werd.

Het tij keerde scherp na 2014 toen de wereldwijde ruwe olieprijzen dramatisch daalden, waardoor de olie- en gasinkomsten van Maleisië afnamen. Binnenlandse politieke onzekerheden rondom het 1MDB-staatsfonds-schandaal schaadden het vertrouwen van investeerders ernstig.

Dit veroorzaakte kapitaalvlucht, waardoor de ringgit in 2016 onder RM4,35 zakte.

De periode na Covid-19 vanaf 2022 was een van de meest volatiele tijdperken in de moderne financiële geschiedenis van de ringgit. Vanuit een basisniveau van ongeveer RM4,22 in 2022 daalde de ringgit naar RM4,79 in februari 2024 en staat nu op ongeveer RM4,06.

De belangrijkste drijfveer van de scherpe daling tussen 2022 en begin 2024 was het agressieve renteverschil ten opzichte van dollaractiviteiten, aangezien de Amerikaanse Federal Reserve zijn benchmarkrente verhoogde van bijna nul tot meer dan 5,25% om de door Covid veroorzaakte inflatie te bestrijden.

Bank Negara Malaysia (BNM) verhoogde het overnight beleidstarief (OPR) veel conservatiever naar 3% om de binnenlandse economie te beschermen.

Dit grote renteverschil zorgde ervoor dat de mondiale rendementen sterk de voorkeur gaven aan de Amerikaanse dollar, waardoor beleggers werden aangemoedigd kapitaal weg te halen uit Maleisische obligaties. Dit werd verergerd door een bredere economische vertraging in China.

Als reactie hierop nam BNM gecoördineerde maatregelen om overheidsgebonden bedrijven (GLCs) en overheidsgebonden investeringsmaatschappijen (GLICs) actief aan te moedigen buitenlandse investeringsinkomsten te repatriëren en terug te converteren naar ringgit.

Dit viel mooi samen met de versoepeling van het Amerikaanse monetaire beleid.

Tegen 2026 verankeren deze factoren de ringgit opnieuw rond RM4 ten opzichte van de dollar, ondersteund door sterke fundamentals.

Het verhaal van de ringgit sinds februari 2024 is er een van beleidsinterventie door de repatriëring van buitenlandse winsten, sterke economische groei en lage inflatie, record FDI-instroom, record handel en toeristische bezoekers, hoge olieprijzen en hoge palmolieprijzen en bovenal goed beheer door BNM en fiscaal conservatisme dat het vertrouwen heeft hersteld.

Onder normale omstandigheden kan worden verwacht dat dit voor de rest van het jaar zal aanhouden.

Externe factoren buiten de controle van Maleisische beleidsmakers zullen altijd de wisselkoers beïnvloeden, maar BNM heeft bewezen zeer effectief te zijn in het gebruik van niet-rentebeleidsmaatregelen om liquiditeit in de ringgitmarkt te waarborgen.

De werkelijke zorgen aan de binnenlandse kant zijn of de begrotingsdiscipline zal worden geschonden naarmate de brandstofprijssubsidies de begrotingsvoorzieningen blijven testen en of binnenlandse politieke manoeuvres een verkiezing met een onzekere uitkomst forceren.

Een of alle van deze factoren kunnen een correctie van de ringgit richting de RM4,20 tot RM4,40 bandbreedte veroorzaken, maar voorlopig zijn deze risico's bekend en ingeprijsd.

De geuite meningen zijn die van de schrijver en weerspiegelen niet noodzakelijk die van FMT.