STRCがStrategyの配当とBitcoinの圧力により74ドルを下回り史上最安値を記録

TLDR

ビットコインが60,000ドルを下回って下落し、同社の資本構造への圧力が高まり、その資金調達モデルに対する投資家の信頼に新たな懸念が生じる中、StrategyのSTRC優先株は木曜日に過去最安値まで下落した。

STRCは日中安値73.65ドルまで下落した後、79ドル付近まで回復し、優先株は額面価格100ドルを20%以上下回る水準にとどまった。Strategyが公式の年間配当率を11.5%から引き上げていないにもかかわらず、この動きによりセッション安値時点での実質利回りは15%を超えた。

この下落は、ビットコインが一時58,189ドルと年初来安値まで下落した後、59,600ドル付近まで回復する中で起きた。Strategyの普通株も90ドルを下回り、86.72ドルまで下落して、より広範なビットコイン財務取引の弱体化を受け、2024年初頭以来の最安値に達した。

STRCの利回り、額面割れで上昇

STRCは、額面金額100ドルに基づく年率11.5%の配当を支払っており、これは年間1株当たり11.50ドルに相当する。市場価格が額面を下回ると、より低い価格で購入した投資家は同じ額面の現金支払いを受け取るため、実質利回りは上昇する。

出典：X

市場価格79ドル付近では、STRCの実質利回りは約14.6%となる。木曜日の安値73.65ドル時点では、実質利回りは一時15.6%を超え、最新のビットコイン売りの中で優先株がいかに急激に再評価されたかを示している。

Strategyは、証券の月次出来高加重平均価格を用いて、毎月STRCの配当率を見直している。同社の枠組みでは、月次平均が95ドルを下回った場合、取締役会の承認を条件に、経営陣は少なくとも50ベーシスポイントの配当引き上げを推奨することになっている。

6月の平均が95ドルを下回ったままであれば、STRCの配当率は次の期間に少なくとも12%まで上昇する可能性がある。STRCの発行残高は約104.9億ドルであり、50ベーシスポイントの引き上げによってStrategyの年間配当コストは約5,200万ドル増加することになる。

現金準備金が配当の継続を支える

Strategyは現在より高い資金調達圧力に直面しているが、アナリストはビットコインを即座に売却する必要があるとは述べていない。同社は6月21日時点で14億ドルの準備金を保有しており、最近は普通株売却によって3億3,550万ドルを調達した。

その準備金により、現在の年間コスト12.1億ドルを基準として、StrategyはSTRC配当債務を約10ヶ月分カバーできる。同社はまた、ビットコイン売却を検討する前に、ビットコインの購入ペースを落とす、追加株式を発行する、優先配当率を引き上げる、またはSTRC株を自社株買いするといった選択肢もある。

STRCは永続型であり、Strategyが100ドルで株式を償還することを求めていない。この構造により近期的な現金圧力は抑制されるが、額面を大きく下回る水準で取引される優先株は、将来の発行効率を低下させる。

Benchmarkのアナリスト、マーク・パーマー氏はかつて、STRCの額面割れの価格設定がStrategyのビットコイン購入のための魅力的な資本調達能力を弱めると指摘した。したがってこの問題は、即座の配当支払い能力よりも、資本市場へのアクセスと投資家の需要により密接に結びついている。

法的・市場圧力が高まる中、MSTRが下落

Strategyの普通株も圧力にさらされている。MSTRは木曜日に一時9%以上下落し、5セッションで約30%下落して、同期間のビットコインの下落を上回った。

Rosen Law FirmがStrategyに関わる証券詐欺の疑いについて調査を開始したと発表したことで、法的圧力が市場の弱体化に追い打ちをかけた。調査対象にはMSTRおよびSTRF、STRC、STRK、STRDを含む同社の優先証券が含まれる。

Strategyは市場最大の企業ビットコイン保有ポジションとなる847,363ビットコインを保有している。最近の価格下落により、複数の取得期間が含み損を抱える状態となり、市場の試算ではビットコインポートフォリオの未実現損失は約106億ドルとされている。

CryptoQuantは最近、Strategyに対してビットコインの購入を一時停止し、大規模な積み増しを再開する前に現金準備金を約28億ドルまで再構築するよう促した。同社は、債務が増加し準備金が減少する中で、配当カバレッジが7年超から約14ヶ月まで低下したと述べた。

Strategyの直近の週次購入は、以前の購入期間より規模が小さかった。同社は約3,500万ドルで520ビットコインを購入し、3億3,550万ドルの普通株増資の大半を現金準備金に充当した。これは、STRC、MSTRおよびビットコインが引き続き圧力にさらされる中、より慎重なアプローチを示している。

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