維持証拠金

維持証拠金とは？

維持証拠金とは、レバレッジを利用した暗号資産ポジションを維持するために、トレーダーが確保しておく必要のある最低限の純資産または担保額です。

簡単に言えば、マージンアカウント、先物ポジション、無期限契約、DeFiの借入ポジションが過度なリスクにさらされるのを防ぐ安全余裕です。

アカウントの純資産が維持証拠金の水準を下回ると、マージンコール、ポジションの強制縮小、または強制決済が発生する可能性があります。

CME Groupの証拠金ガイドでは、維持証拠金は先物ポジションを建てた後もアカウントで維持しなければならない最低金額と説明されています。

暗号資産は価格が大きく変動し、常時取引され、想定より速く強制決済が発生する可能性があるため、維持証拠金は重要です。

維持証拠金は、ポジションを建てるために必要な金額ではありません。

ポジションを建てるために必要な金額は、初期証拠金と呼ばれます。

維持証拠金とは、価格、手数料、資金調達料、担保価値が変化した後もポジションを維持するために必要な最低額です。

暗号資産取引における維持証拠金の仕組み

ユーザーはまず担保を入れて、レバレッジポジションを建てます。

その後、システムはポジション価値、担保、未実現損益、手数料、借入資金、必要証拠金を追跡します。

ポジションがユーザーに有利な方向へ動けば、アカウントの純資産が増加し、ポジションの安全性が高まる場合があります。

ポジションが不利な方向へ動けば、アカウントの純資産が減少し、維持証拠金の水準に近づきます。

純資産が最低要件に近づきすぎると、取引システムがユーザーに警告したり、強制決済を開始したりする場合があります。

暗号資産システムによっては、長い警告期間を設けずに強制決済が自動的に始まることがあります。

そのため、維持証拠金は余裕を持って運用する水準ではなく、危険を示す基準として捉える必要があります。

維持証拠金と初期証拠金の違い

初期証拠金は、レバレッジポジションを建てるために必要な担保です。

維持証拠金は、ポジションを維持するために必要な担保または純資産です。

たとえば、あるポジションを建てるには初期証拠金として1,000ドル、維持するには維持証拠金として750ドルが必要になる場合があります。

アカウントの純資産が750ドルを下回ると、マージンコールまたは強制決済の対象になる可能性があります。

初期証拠金は、ユーザーが取引に参加できるかどうかを示します。

維持証拠金は、市場が動いた後も取引を継続できるかどうかを示します。

多くの初心者はポジションサイズを左右する初期証拠金に注目します。

経験豊富なトレーダーは、強制決済リスクを左右する維持証拠金を重視します。

維持証拠金が重要な理由

レバレッジは機会とリスクの両方を拡大するため、維持証拠金は重要です。

借入によるエクスポージャーを使って取引する場合、小さな価格変動でもアカウントの純資産が大きく変化する可能性があります。

CFTCの仮想通貨リスクに関する勧告は、比較的小さな市場変動でもレバレッジアカウントに大きな影響を及ぼす可能性があるため、レバレッジによってリスクが拡大すると警告しています。

暗号資産市場は週末、祝日、夜間にも動く可能性があります。

そのため、ユーザーがオフラインの間に維持証拠金のリスクが高まることがあります。

トレーダーはトークンの長期的な方向性を正しく予想していても、短期的な価格変動で強制決済される可能性があります。

維持証拠金は、ポジションが強制決済される前にどれだけ不利な値動きに耐えられるかを示します。

維持証拠金と強制決済

強制決済とは、アカウントにリスクを支える十分な証拠金がなくなった場合に、ポジションが強制的に決済されることです。

維持証拠金の水準を下回ることは、強制決済の主な要因の一つです。

強制決済が発生すると、貸し手、市場インフラ、またはプロトコルをさらなる損失から守るため、システムがポジションの一部または全部を決済する場合があります。

ユーザーには実現損失、強制決済手数料、スリッページが発生し、その後に市場が反発しても回復の機会を逃す可能性があります。

値動きの速い暗号資産市場では、急激なヒゲ、流動性の低い時間帯、強制決済の連鎖、重大なニュースをきっかけに強制決済が起きることがあります。

強制決済の連鎖は、強制売却や強制買いによって価格がさらに動き、より多くのレバレッジポジションが維持できなくなったときに発生する可能性があります。

そのため、維持証拠金に近い状態でポジションを保有しないようにする必要があります。

維持証拠金とマージンコール

マージンコールとは、アカウントが必要な証拠金水準を下回ったときに、担保の追加、債務の返済、またはエクスポージャーの縮小を求める警告や要求です。

SEC Investor.govのマージンアカウントに関する告知では、通常、アカウントが証券会社の維持証拠金要件を下回ると、マージンコールが発生すると説明されています。

暗号資産では、マージンコールが届いても対応する時間があまりない場合があります。

価格が急速に変化すると、一部のシステムでは警告から強制決済へ速やかに移行することがあります。

そのため、警告が届く前から、強制決済価格、証拠金率、担保価値、資金調達コスト、維持証拠金を確認する必要があります。

マージンコールは、通常の取引プロセスの一部ではなく、緊急のシグナルとして捉えるべきです。

現物マージン取引における維持証拠金

現物マージン取引では、ユーザーは資産を借りて現物市場での売買力を高めます。

トレーダーは、暗号資産をより多く購入するために、価値が安定した資産を借りる場合があります。

また、ショートエクスポージャーに対応している商品では、暗号資産を借りてショートすることもあります。

維持証拠金は、借入額をカバーできるだけの純資産がアカウントにあることを確認し、貸付システムを保護します。

取引が不利な方向へ動くと、アカウントが維持証拠金の水準を下回る場合があります。

その場合、システムが担保の追加を求めたり、借入金の返済に充てるため資産を強制決済したりする可能性があります。

借入利息によっても時間の経過とともに純資産が減少するため、価格が大きく動かなくても維持証拠金のリスクが高まることがあります。

先物と無期限契約における維持証拠金

先物契約や無期限契約では、維持証拠金は現物資産の直接保有ではなく、契約のエクスポージャーを支えます。

ロングポジションは、参照価格が下落すると純資産が減少します。

ショートポジションは、参照価格が上昇すると純資産が減少します。

無期限契約では、アカウントの純資産に影響する資金調達料が発生する場合もあります。

資金調達コストによって純資産が減少すると、価格が大きく動かなくても、ポジションが維持証拠金の水準に近づく可能性があります。

強制決済の計算に、公正価格、インデックス価格、清算価格、最終取引価格のどれが使われるのかを確認する必要があります。

リスク管理に使われる価格は、チャートに表示される最終価格と異なる場合があります。

DeFiにおける維持証拠金

DeFiプロトコルでは、維持証拠金の代わりにヘルスファクター、担保比率、強制決済しきい値、ローン・トゥ・バリュー（LTV）などの用語を使う場合があります。

プロトコルが、借入額を支えるのに十分な担保があるかを確認するという点で、リスク管理の考え方は似ています。

Aaveの強制決済ガイドによると、借り手のヘルスファクターが1を下回ると、強制決済が発生する場合があります。

ヘルスファクターの低下は、ポジションが維持証拠金に相当する危険水準に近づいていることを示す警告のようなものです。

DeFiポジションが安全でない状態になると、清算人がプロトコルのルールに従って債務の一部を返済し、担保を受け取る場合があります。

DeFiユーザーは、オラクルリスク、スマートコントラクトリスク、ガス代、ネットワークの混雑、強制決済ボットの動きも考慮する必要があります。

ユーザーがウォレットから離れている間でも、DeFiポジションが強制決済の対象になる場合があります。

維持証拠金と担保の質

担保の質は、維持証拠金がどの程度信頼できるかに影響します。

流動性の高い担保資産は、市場が不安定な状況でも、通常は評価や売却をより容易に行えます。

取引の薄いトークンは急落する可能性があり、大きなスリッページなしに強制決済するのが難しくなる場合があります。

ステーブルコインは一部の価格変動を抑えられる可能性がありますが、ペッグの乖離、償還、流動性、発行体に関するリスクが残る場合があります。

レバレッジポジションがユーザーに不利な方向へ動くのと同時に担保資産の価格も下落すると、維持証拠金は急速に不足する可能性があります。

これは、ワンウェイリスク（逆方向リスク）と呼ばれます。

すべての暗号資産が同じ程度に強固な担保であると考えるべきではありません。

維持証拠金と時価評価

時価評価とは、ポジションの市場価値を現在の価格に更新することです。

維持証拠金システムでは、ポジションに十分な純資産が残っているかを判断するため、時価評価の計算を利用します。

CME Groupの時価評価ガイドによると、先物ポジションは清算価格で評価され、損益が計算されます。

暗号資産では、商品に応じて時価評価が頻繁に、またはほぼ継続的に行われる場合があります。

公正価格がユーザーに不利な方向へ動くと、未実現損失によって純資産が減り、ポジションが維持証拠金に近づきます。

公正価格がユーザーに有利な方向へ動くと、ポジションの安全余裕が増します。

維持証拠金リスクは、ポジションを決済しなくても変化する可能性があります。

維持証拠金とリスク区分

一部の暗号資産商品では、維持証拠金の水準を設定するためにリスク区分を用います。

小規模なポジションでは、維持証拠金率が低く設定される場合があります。

大規模なポジションは安全に強制決済することが難しいため、維持証拠金率が高く設定される場合があります。

そのため、ポジションを追加すると、エクスポージャーと必要証拠金の両方が増える可能性があります。

トレーダーは潜在的な利益だけが増えると考えていても、より厳しいリスク区分に移る場合があります。

リスク区分は、強制決済時に大規模なポジションが市場流動性を損なう可能性からシステムを守るために設けられています。

エクスポージャーを増やす前に、ポジションサイズによって維持証拠金率が変わるかを確認してください。

維持証拠金とボラティリティ

価格が速く予測しにくい動きをするため、ボラティリティが高まると維持証拠金のリスクも高まります。

CME Groupの商品別証拠金のページでは、証拠金要件は商品と市場のボラティリティによって異なると説明されています。

暗号資産のボラティリティは、マクロ経済ニュース、トークンアンロック、プロトコルのインシデント、強制決済、規制の更新、ステーブルコインの不安定化、市場心理の急変などを要因として高まる場合があります。

ボラティリティの高い状況では、スプレッドが広がり、市場深度が低下する場合があります。

その結果、想定より不利な価格で約定する可能性があり、強制決済価格のリスクが高まります。

ボラティリティが高い時期は、維持証拠金に大きな余裕を持たせる必要があります。

ボラティリティの高い相場で最大レバレッジを使うと、強制決済に至る可能性が特に高くなります。

維持証拠金の計算方法

維持証拠金の簡易計算式は、ポジション価値に維持証拠金率を掛けたものです。

たとえば、ポジション価値が20,000ドルで維持証拠金率が5%の場合、維持証拠金は1,000ドルです。

ユーザーのアカウントの純資産が1,000ドルを下回ると、ポジションが安全でない状態になる可能性があります。

実際の暗号資産システムでは、より複雑な計算式を用いる場合があります。

未実現損益、手数料、資金調達料、担保掛目、公正価格、リスク区分、強制決済ペナルティなどが含まれる可能性があります。

DeFiシステムでは、オラクル価格、強制決済しきい値、クローズファクター、担保係数などが含まれる場合があります。

実際の取引では、簡易例ではなく、実際の商品で定められた計算式を確認してください。

維持証拠金の安全余裕を高める方法

担保を追加すると、証拠金の余裕を増やせます。

ポジションサイズを縮小すると、必要証拠金を減らせます。

ポジションの一部を決済してエクスポージャーを抑える方法もあります。

商品で認められている場合は、レバレッジを下げることもできます。

借入を行っている場合は、債務の一部を返済して担保の安全性を高められます。

DeFiユーザーは、強制決済しきい値に達する前にヘルスファクターを確認し、担保を追加できます。

ポジションが危険水準に達する前のほうが、こうした対応を取りやすくなります。

最後の瞬間まで待つと、暗号資産価格、ガス代、流動性が急速に変化するため、コストが高くなる場合があります。

維持証拠金に関するよくある間違い

一つ目の間違いは、維持証拠金の水準に近い状態で取引することです。

通常の暗号資産のボラティリティに対応する余裕がほとんど残りません。

二つ目の間違いは、強制決済価格が固定されていると思い込むことです。

強制決済価格は、手数料、資金調達料、担保価値、ポジションサイズ、リスクルールによって変わる可能性があります。

三つ目の間違いは、相関リスクを理解せずにボラティリティの高い担保を使うことです。

四つ目の間違いは、借入コストや資金調達料を無視することです。

五つ目の間違いは、証拠金アラートだけに頼ることです。

六つ目の間違いは、取引が依然として妥当かを見直さずに、不利な取引へ担保を追加することです。

維持証拠金を理解するメリット

第一のメリットは、強制決済をより適切に管理できることです。

ユーザーは、システムによって強制的に決済される前にリスクを管理できます。

第二のメリットは、ポジションサイズをより適切に決められることです。

潜在的な利益だけでなく、ポジションを維持できるかを基準にレバレッジを選べます。

第三のメリットは、担保をより適切に計画できることです。

取るリスクにより適した担保を選べます。

第四のメリットは、DeFiでの借入の安全性を高められることです。

ヘルスファクターや強制決済しきい値をより効果的に確認できます。

第五のメリットは、感情に左右されにくくなることです。

維持証拠金を理解しているトレーダーは、通常の価格変動の後に慌てる可能性が低くなります。

維持証拠金に関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、維持証拠金と初期証拠金が同じだというものです。

初期証拠金はポジションを建てるためのもので、維持証拠金はポジションを維持するためのものです。

もう一つの誤解は、維持証拠金を上回っていればポジションは安全だというものです。

これは、ポジションが現時点で最低要件を満たしていることを示すにすぎません。

三つ目の誤解は、強制決済の前に必ずマージンコールが届くというものです。

暗号資産では、リスクのしきい値を超えると、すぐに強制決済が起きる場合があります。

四つ目の誤解は、維持証拠金が中央集権型の商品にしか適用されないというものです。

DeFiの借入でも用語は異なるものの、同様のリスクしきい値が使われています。

よくある質問

暗号資産における維持証拠金とは何ですか？

維持証拠金とは、レバレッジを利用した暗号資産ポジションや借入ポジションを維持するために必要な最低限の純資産または担保額です。

維持証拠金と初期証拠金はどう違いますか？

初期証拠金はポジションを建てるために必要で、維持証拠金は市場状況が変化した後もポジションを維持するために必要です。

純資産が維持証拠金を下回るとどうなりますか？

商品ルールに応じて、マージンコール、強制的なポジション縮小、または強制決済が発生する可能性があります。

維持証拠金は先物取引にも適用されますか？

はい。先物契約や無期限契約では、レバレッジポジションのリスク管理に維持証拠金が一般的に使われます。

DeFiでも維持証拠金は使われますか？

DeFiでは、ヘルスファクター、強制決済しきい値、担保比率、ローン・トゥ・バリュー（LTV）などの関連概念が使われることがよくあります。

維持証拠金は変わることがありますか？

はい。ボラティリティ、リスク区分、ポジションサイズ、担保の種類、商品ルールに応じて変わる場合があります。

マージンコールなしで強制決済されることはありますか？

はい。特に市場の動きが速いときは、リスクのしきい値を超えると暗号資産システムが自動的に強制決済する場合があります。

維持証拠金のリスクを抑えるにはどうすればよいですか？

レバレッジを下げる、担保を追加する、ポジションサイズを縮小する、債務を返済する、証拠金指標を定期的に確認するといった方法があります。

担保の質が重要なのはなぜですか？

ボラティリティや流動性の低い担保は急速に価値を失い、証拠金の余裕を損なう可能性があるためです。

維持証拠金に近い水準で取引するのは適切ですか？

いいえ。維持証拠金は危険水準であり、その水準を十分に上回る余裕を確保する必要があります。

まとめ

維持証拠金は、暗号資産のマージン取引、先物、無期限契約、DeFiの借入における中核的なリスク管理の概念です。

レバレッジポジションを維持するために必要な最低限の純資産または担保額を定めています。

ポジションがこの水準を下回ると、マージンコール、強制的なポジション縮小、または強制決済の対象となる可能性があります。

維持証拠金は、初期証拠金、レバレッジ、強制決済価格、証拠金率、担保の質、時価評価、ボラティリティと密接に関係しています。

暗号資産ユーザーは、維持証拠金を安全な目標水準と見なしてはいけません。

これは、レバレッジポジションを維持するための最低限の水準です。

より安全な方法は、レバレッジを抑え、余分な担保を確保し、資金調達料や手数料を確認し、商品固有の計算式を理解したうえで、ポジションが危険水準に達する前にリスクを減らすことです。

暗号資産取引において、維持証拠金は単なる技術的な数値ではありません。

ポジションを自分で管理できるか、それともシステムに管理されることになるかを分ける境界線です。