Las tasas de las letras del Tesoro y los bonos probablemente serán mixtas a medida que la inflación se modera

LAS TASAS de las letras del Tesoro (T-bills) y los bonos del Tesoro (T-bonds) que se ofrecerán esta semana podrían terminar mixtas, ya que los datos de inflación de mayo, inferiores a lo esperado, moderaron las apuestas anteriores de un ajuste agresivo por parte del banco central.

La Oficina del Tesoro (BTr) subastará hasta P60 mil millones en T-bills el lunes, o P20-30 mil millones en papeles a 91 días, P15-20 mil millones en valores a 182 días y P7-10 mil millones en deuda a 364 días.

El martes, el gobierno tiene como objetivo recaudar hasta P65 mil millones mediante una oferta de T-bonds de doble plazo. Desglosado, ofrecerá P30-40 mil millones en T-bonds a siete años reemitidos con una vida restante de tres años y cuatro meses, y P20-25 mil millones en notas a 25 años con una vida restante de ocho años y cuatro meses.

El economista jefe de Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, dijo que los rendimientos de las T-bills podrían corregirse a la baja después de haber subido en su mayoría durante las últimas seis semanas, excepto la letra a 182 días que ya se alivió, ya que las tasas comparables del mercado secundario bajaron "tras los últimos datos de inflación local inferiores a lo esperado, que podrían reducir en cierta medida la urgencia de una subida inmediata de tasas del BSP (Bangko Sentral ng Pilipinas)…"

Aun así, una acción monetaria agresiva "no puede descartarse por completo, ya que la última tasa de inflación del 6,8% sigue muy por encima del objetivo de inflación del BSP del 2%-4%", dijo en un mensaje de Viber.

"El mercado de valores gubernamentales estuvo generalmente tranquilo a pesar del dato del IPC (índice de precios al consumidor) inferior a lo esperado… Los rendimientos en el espacio de cuatro a cinco años cayeron alrededor de 2-3 bps (puntos básicos), pero en general, las ofertas fueron abundantes", dijo un operador en un correo electrónico.

A raíz de esto, los bonos a siete años reemitidos podrían obtener rendimientos del 7,2%-7,25%, mientras que las notas a 25 años reemitidas podrían cotizarse al 7,6%-7,7%, dijo el operador.

"En el espacio de T-bills, el BTr aumentó el tamaño de endeudamiento para la letra a 91 días a P20-30 mil millones desde P15-20 mil millones para satisfacer la demanda."

En el mercado secundario el viernes, los rendimientos de las T-bills a 91, 182 y 364 días bajaron 3,31 bps, 3,96 bps y 4,23 bps semana a semana para cerrar en 4,9562%, 5,3645% y 6,0644%, respectivamente, según las Tasas de Referencia del Servicio de Valoración Bloomberg de PHP publicadas en el sitio web del Philippine Dealing System.

Mientras tanto, el bono a siete años subió 1,45 bps semana a semana para terminar en 7,4853%, mientras que el papel a tres años, el plazo más cercano a la vida restante de la emisión ofrecida esta semana, subió 0,27 bp hasta 7,0692%.

La tasa del bono a 25 años subió 4,09 bps semana a semana hasta 7,5957%, y el plazo a 10 años, el de referencia más cercano a la vida restante de los papeles que se ofrecerán el martes, subió 0,85 bp para rendir 7,5293%.

La inflación se situó en el 6,8% en mayo, desacelerándose desde el 7,2% en abril, pero aún más rápida que el 1,3% del mismo mes del año pasado, según informó el gobierno el viernes.

Esta fue la primera vez desde noviembre de 2025 que el dato principal se alivió mes a mes, y fue el ritmo más lento desde el 4,1% en marzo.

La lectura de mayo también estuvo por debajo de la estimación mediana del 7,9% de 16 economistas para el mes en una encuesta de BusinessWorld y del pronóstico del banco central del 7,1%-7,9%.

Aun así, este fue el tercer mes consecutivo en que el índice de precios al consumidor (IPC) superó el rango de tolerancia del 2%-4% del banco central.

También llevó el promedio de cinco meses por encima del objetivo al 4,5%.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., dijo anteriormente que la Junta Monetaria está considerando una acción de política más agresiva para ayudar a frenar los precios en espiral a medida que el conflicto en Medio Oriente continúa avivando la inflación.

La Junta Monetaria el 23 de abril efectuó su primer aumento de tasas en más de dos años, elevando los costos de endeudamiento de referencia en 25 bps para llevar la tasa de política a 4,5%. Su próxima reunión es el 18 de junio.

El BSP dijo en un comunicado el viernes que continuará monitoreando los desarrollos en Medio Oriente, con la inflación que se espera permanezca por encima de su banda de confort este año y el próximo.

"Las expectativas de inflación también han aumentado aún más, intensificando el riesgo de desanclaje del objetivo del 3% debido a presiones inflacionarias más persistentes y una mayor amplitud de las presiones de precios", señaló.

"De cara al futuro, la Junta Monetaria continuará guiándose por los datos entrantes durante su reunión de política monetaria de junio de 2026. El BSP reevaluará las perspectivas macroeconómicas para incorporar el IPC de mayo de 2026, las cuentas nacionales del primer trimestre de 2026, y los desarrollos clave nacionales e internacionales que tienen impacto en las perspectivas de inflación y las perspectivas de crecimiento del país."

La semana pasada, el BTr recaudó P40 mil millones según lo planeado mediante las T-bills que subastó, ya que las ofertas totales alcanzaron P70,505 mil millones.

Desglosado, el Tesoro tomó prestados P20 mil millones según lo programado mediante las T-bills a 91 días, ya que la demanda para ese plazo alcanzó P36,105 mil millones. El papel a tres meses obtuvo una tasa promedio del 5,143%, subiendo 0,1 bp respecto a la última subasta. Las ofertas aceptadas tuvieron rendimientos que oscilaron entre el 5% y el 5,2%.

El gobierno también recaudó los P13 mil millones planeados mediante la deuda a 182 días, ya que las ofertas alcanzaron P22,83 mil millones. La tasa promedio de la T-bill a seis meses fue del 5,624%, disminuyendo 7,6 bps respecto a la semana anterior. Las ofertas adjudicadas llevaron tasas del 5,49% al 5,749%.

Por último, el BTr vendió los P7 mil millones objetivo en valores a 364 días, ya que la demanda para ese plazo totalizó P11,57 mil millones. El papel a un año obtuvo un rendimiento promedio del 6,269%, subiendo 10,6 bps semana a semana. Las ofertas aceptadas tuvieron tasas del 6,05% al 6,325%.

Por su parte, los bonos a siete años reemitidos en subasta el martes se vendieron por última vez el 5 de mayo, donde el gobierno recaudó P20 mil millones según lo planeado a una tasa promedio del 6,933%, por debajo de la tasa de cupón del 7%.

Los papeles reemitidos a 25 años se ofrecieron por última vez el 7 de abril, donde el BTr vendió P18,623 mil millones, por debajo del plan de P20 mil millones. Los papeles obtuvieron una tasa promedio del 6,747%, por debajo del cupón del 9,25%.

El Tesoro busca recaudar P268 mil millones del mercado interno este mes, o P128 mil millones mediante T-bills y P140 mil millones a través de T-bonds.

El gobierno toma prestado de fuentes locales y extranjeras para ayudar a financiar su déficit presupuestario, que está limitado a P1,61 billones o el 5,3% del producto interno bruto este año. — Aaron Michael C. Sy