Wie Nvidia das schwarze Schaf der Chip-Aktien-Rallye wurde

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NVIDIAs Fundamentaldaten waren noch nie so stark, dennoch hinkt die Aktie durch das Jahr 2026. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) ist seit Jahresbeginn nur um 3,2 % gestiegen, ein auffälliger Nachzügler in einem Sektor, in dem das Geld in fast alles andere fließt. Das ist das Paradoxon: Das Unternehmen im Zentrum des KI-Ausbaus ist zum schwarzen Schaf der Chip-Rallye geworden.

Eine ungleiche Rallye

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) hat seit Jahresbeginn 171,25 % zugelegt. Micron Technology (NASDAQ:MU) ist um beeindruckende 304,62 % gestiegen. Intel (NASDAQ:INTC), das sich unter Lip-Bu Tan noch immer mitten in einer Sanierung befindet, ist durch das DCAI-Momentum und NVIDIAs eigene Eigenkapitalinvestition in Höhe von 5 Mrd. $ um 278,4 % gestiegen. Broadcom (NASDAQ:AVGO), die Custom-Silicon-Story, ist ein Beispiel für eine weitere Mega-Cap-Aktie, die NVIDIAs Renditen weitgehend entspricht.

Aber die übergreifende Geschichte ist die einer Rallye bei Halbleiteraktien. Der VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) ist seit Jahresbeginn um 59 % gestiegen. Die Divergenz scheint sich heute fortzusetzen. Der VanEck ist im Vorhandel um 3 % gestiegen, während die NVIDIA-Aktien um nur 0,3 % zulegen, Stand 14:40 Uhr MEZ. Die NVIDIA-Aktien stehen unter Druck aufgrund von Berichten über Verzögerungen bei der kommenden Palette von Vera-Rubin-Server-Systemen.

Die Erwartungsfalle

Die Quartalszahlen erklären die Kursentwicklung nicht. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 85 % auf 81,6 Mrd. $, wobei das Rechenzentrumsgeschäft um 92 % auf 75,2 Mrd. $ zulegte. CEO Jensen Huang brachte es klar auf den Punkt: „Agentische KI ist da, sie leistet produktive Arbeit, generiert echten Mehrwert und skaliert schnell über Unternehmen und Branchen hinweg.“ Doch NVDA wird jetzt mit einem Forward-KGV von weniger als 20 gehandelt, und wenn ein Wert zum Konsens-KI-Trade wird, kann selbst ein herausragendes Ergebnis einen Markt enttäuschen, der bereits Perfektion eingepreist hat. Die Polymarket-Stimmung spiegelt dies wider: Die Wahrscheinlichkeit, Ende Juli über 200 $ zu schließen, liegt bei nur 43 %.

Der Wettbewerbswandel

Das Narrativ zerfällt. NVIDIA hält immer noch rund 81 % des KI-Chip-Marktes, aber Broadcoms Custom-ASICs für Alphabet und Meta verdrängen das Narrativ, wobei Bloomberg Intelligence eine CAGR von 27 % für Custom-ASICs bis 2033 prognostiziert, verglichen mit 16 % für KI-Beschleuniger. Broadcom gab die Q3-Umsätze für KI-Halbleiter mit 16,0 Mrd. $ an, was einem Anstieg von mehr als 200 % im Jahresvergleich entspricht. AMDs Meta-Instinct-GPU-Deal verankert eine mehrjährige Hyperscaler-These, und Lisa Su bemerkte bezüglich MI450, dass „die Prognosen führender Kunden unsere anfänglichen Erwartungen übertreffen“.

Eine wichtige Zahl, die es zu beobachten gilt, ist die relative Größe von AMD im Vergleich zu NVIDIA. Im Moment ist AMD nur etwa 18 % so viel wert wie NVIDIA. Zu Jahresbeginn war AMD weniger als 10 % von NVIDIA wert. Die Investoren steigen immer noch in Unternehmen ein, die vom Ausbau der Rechenzentren profitieren, sie steigen nur nicht bei NVIDIA ein.

Der Memory-Disziplin-Trade

Micron ist ein anderes Kaliber. Samsung, SK Hynix und Micron haben das aggressive Überangebot vermieden, das in früheren Zyklen die Speicherpreise erdrückt hat, was einen bedeutenden Bruch mit der Vergangenheit darstellt. Der Q3-Umsatz explodierte im Jahresvergleich um 345,7 % auf 41,46 Mrd. $, und CEO Sanjay Mehrotra verwies auf mehrjährige Strategic Customer Agreements, die auf Langlebigkeit ausgelegt sind. NVIDIA war klug genug, seine eigene Speicherversorgung abzusichern, während andere Unternehmen wie Apple (Nasdaq: AAPL) unvorbereitet erwischt wurden. Und doch rivalisiert der kombinierte Wert von Micron, SK Hynix und Samsung mittlerweile mit NVIDIA selbst.

Am auffälligsten ist, dass Micron für das nächste Quartal nun eine bereinigte Bruttomarge von 86 % prognostiziert, was über den höchsten Bruttomargen liegt, die NVIDIA je erreicht hat. Einige Schätzungen gehen davon aus, dass die Hälfte aller Ausgaben für Rechenzentren im Jahr 2027 in Speicher fließen wird. Einfach ausgedrückt: Der Aufstieg des Speichers verlagert den Schwerpunkt im Rechenzentrumsgeschäft von NVIDIA hin zu Speicherwerten.

Die Frage der Langlebigkeit

Was den Markt zu der stillen Frage darunter bringt. Die Nachfrage sieht 2027 stark aus, aber da Hyperscaler nun auf Schulden- und Eigenkapitalangebote umsteigen müssen, steht die Frage, ob das Wachstum 2028 dramatisch nachlässt, jetzt im Mittelpunkt der Gedanken der Investoren. Die „gute“ Nachricht für NVIDIA-Investoren ist, dass das Unternehmen jetzt mit nur dem 12-Fachen seiner prognostizierten Gewinne für 2028 bewertet wird. Wenn eine Verlangsamung eintritt, wird sie NVIDIA wahrscheinlich viel weniger treffen als Werte, die mit dem 50-Fachen ihrer prognostizierten Gewinne für 2028 bewertet werden.

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