概述全球云原生数据平台龙头 Snowflake 近期向市场交出了一份极具行业分水岭意义的最新季度财务报告。在企业级软件板块普遍遭遇客户优化开支、IT预算收缩以及大模型商业化变现节奏迟缓等质疑之际，Snowflake录得产品营收14.92亿美元，同比增长达到惊人的37%，大幅超越此前管理层给出的30%官方指引与华尔街一致预期。这一增速不仅标志着公司产品营收增速连续第三个季度实现环比加速，更以扎实的概述全球云原生数据平台龙头 Snowflake 近期向市场交出了一份极具行业分水岭意义的最新季度财务报告。在企业级软件板块普遍遭遇客户优化开支、IT预算收缩以及大模型商业化变现节奏迟缓等质疑之际，Snowflake录得产品营收14.92亿美元，同比增长达到惊人的37%，大幅超越此前管理层给出的30%官方指引与华尔街一致预期。这一增速不仅标志着公司产品营收增速连续第三个季度实现环比加速，更以扎实的

Snowflake财报深度解析：产品营收激增37%印证企业级AI真正驱动业绩增长

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作者：James Mitchell

2026/09/03 15:06

概述

全球云原生数据平台龙头 Snowflake 近期向市场交出了一份极具行业分水岭意义的最新季度财务报告。在企业级软件板块普遍遭遇客户优化开支、IT预算收缩以及大模型商业化变现节奏迟缓等质疑之际，Snowflake录得产品营收14.92亿美元，同比增长达到惊人的37%，大幅超越此前管理层给出的30%官方指引与华尔街一致预期。这一增速不仅标志着公司产品营收增速连续第三个季度实现环比加速，更以扎实的高速增长终结了二级市场对人工智能究竟能否在应用软件层产生实质性财务贡献的争论。首席执行官 Sridhar Ramaswamy 在投资者电话会议上明确表示，人工智能相关工作负载已贡献了本轮产品增长加速动力中近半数的增量。受超预期业绩、强劲净收入留存率以及大幅上调全财年指引的多重提振，纽约证券交易所挂牌的 Snowflake 股价在盘后交易中飙升超过20%，单日市值跃升逾百亿美元，为陷入估值重构的全球企业级云计算与数据智能板块注入了强劲的信心底气。

核心要点

产品营收同比增速大幅反弹至37%，第二财季产品收入录得14.92亿美元，总营收达到15.46亿美元，不仅超越卖方普遍预期的14.8亿美元，更刷新了公司历史上最大的单季连续美元绝对增量记录。

企业级人工智能从概念验证迈向实质性现金流驱动，旗下 AI 核心产品 Cortex Code 部署账户数突破9,100个，单季度新增超2,000个客户，管理层证实 AI 工作负载已直接承担近半数的业务加速驱动力。

未来业绩可见度与客户黏性全面提升，净收入留存率稳步回升至126%，当前剩余履约义务（RPO）达到90亿美元且同比增长30%，年贡献产品营收超过100万美元的核心头部大客户扩容至828家。

规模效应与经营杠杆全面释放，非公认会计准则（Non-GAAP）调整后每股收益录得0.62美元，远超市场普遍预期的0.45美元，季度营业利润率同比扩张超过400个基点达到15.3%。

管理层全面上调全财年产品营收与利润率指引，将2027财年全年产品营收预期由58.4亿美元大幅提高至60.7亿美元，对应年化增速提升至36%，同时将全年非公认会计准则营业利润率指引上调至14.5%。

业绩全面超预期与三连涨：从30%指引跃升至37%实际增长的数据复盘

在经历此前数个季度的云开支优化周期之后，二级市场此前对按使用量计费（Consumption-Based）的软件商业模式抱有极高的业绩不确定性预期。

关键财务指标与华尔街一致预期对比

根据公司向美国证券交易委员会提交的官方季报备案，Snowflake在第二财季实现了全面超越预期的财务交付。总营收录得15.46亿美元，相较于市场预估的14.8亿美元高出近7,000万美元，同比增幅达到35%。更受专业机构审视的核心指标产品营收录得14.92亿美元，较上年同期的10.89亿美元剧增37%，显著击穿了此前公司自身给出的14.15亿至14.20亿美元指引区间。在盈利能力维度，非公认会计准则调整后稀释每股收益达到0.62美元，较上年同期的0.35美元实现77%的飞跃，反映出底层算力调度优化与企业级高阶数据查询需求激增所带来的经营杠杆效应。

净收入留存率126%与90亿美元RPO释放的高可见度

在按需付费的云计算经济学中，净收入留存率（NRR）是评估存量客户长期扩张弹性的最关键指标。在经历了连续数季度的下行磨底后，本季度净收入留存率企稳并回升至126%，证实存量核心企业客户在完成数据架构整合后，正成倍增加在平台上的数据处理与模型微调消耗。与此同时，衡量未来签约订单储备的剩余履约义务（RPO）突破90亿美元整数大关，较上年同期的69亿美元大幅增长30%。年消费金额超过100万美元的高净值企业客户数从上季度的779家跃升至828家，同比增长27%，全球福布斯两千强企业客户总数达到829家，这些高质量长期合约锁定了未来两到三年内高度可预测的现金流流入。

企业级AI告别概念空转：Cortex与智能体如何真正撬动产品消耗

过去两年间，全球资本市场对于生成式人工智能最大的质疑在于硬件半导体厂商赚取了全部利润，而应用软件层却迟迟未能跑通真实且具备高黏性的商业化闭环。Snowflake的本份财报从底层运行机制上彻底颠覆了这一悲观叙事。

超过9100个客户账户激活Cortex引发的算力飞轮

根据路透社对财报电话会议的技术追踪，Snowflake推出的全托管生成式 AI 服务平台 Cortex 以及面向开发者的代码生成助手 Cortex Code（CoCo），正在成为拉动全平台计算信用额度（Credits）消耗的引擎。Cortex Code 采用账户数量已从上季度的7,100个急剧扩张至超过9,100个，单季环比净增超过2,000个企业账户；而面向企业跨系统协同的 CoWork 产品亦迅速拓展至5,800个客户。大语言模型应用要产生实际业务价值，首先必须与企业内部高度受保护、治理完善的结构化与非结构化私有数据无缝结合。企业客户不再需要将敏感数据导出至外部第三方黑箱模型，而是直接在 Snowflake 内部安全沙箱中调用主流开源与闭源前沿模型进行知识库问答、自动化分析与智能体编排，这种高频、高并发的复杂 SQL 与向量检索直接放大了底层计算资源的消耗基数。

携手亚马逊AWS签下60亿美元基建协议的技术底座支撑

为了确保在海量高密度 AI 计算爆发期间维持卓越的能效比与低延迟表现，Snowflake此前与亚马逊 AWS 达成了具有里程碑意义的为期五年、总额高达60亿美元的深化基建战略合作。通过在该协议下大规模锁定 AWS Graviton 定制芯片与高性能 GPU 算力集群，Snowflake不仅大幅压低了单位数据处理的底层租用成本，还通过深度整合 Amazon Bedrock 模型库为跨国企业提供了企业级开箱即用的 AI 全生命周期管理方案。这种算力成本端的确定性与企业应用端的强劲消费需求形成正向共振，构建起同业难以逾越的竞争壁垒。

对于密切跟踪企业级软件估值修复与全球科技巨头衍生品行情的投资者，可以通过专业数字资产与金融衍生品交易平台把握跨市场波动红利。

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同时，全球主流数字资产交易平台 MEXC 的二级市场数据表明，随着微观基本面驱动的跨资产轮动加速，与科技成长股走势高度关联的创新金融资产呈现出充沛的盘口深度与流动性活跃度。

利润率扩张与经营杠杆释放：破解高增长与盈利并存的SaaS难题

在宏观资金成本居高不下的金融环境中，华尔街对于无节制烧钱换取顶峰营收增长的软件企业容忍度已降至冰点。Snowflake本季度的核心亮点之一，在于其向市场展示了高复合增长与经营杠杆扩张并行不悖的财务纪律。

全财年营业利润率上调至14.5%与自由现金流韧性

根据彭博社的量化模型评估，Snowflake管理层在交出37%增长答卷的同时，将2027财年全年非公认会计准则营业利润率指引从原先的13.5%一口气调高至14.5%，相较于上一财年不足10%的水平实现了跨越式结构优化。在现金流层面，公司第二财季经调整自由现金流达到9,230万美元，维持了健康的资金造血能力，截至季度末公司持有的现金、现金等价物及长短期投资总额高达43亿美元，为后续持续进行前沿 AI 算法初创企业并购与底层研发提供了坚固的流动性缓冲垫。

算力成本优化与云原生架构的毛利防御线

随着更多低单价、高计算强度的 AI 推理任务涌入平台，市场此前一度担忧高昂的外部算力采购成本会迅速侵蚀软件公司的毛利水平。然而财报显示，Snowflake第二财季非公认会计准则产品毛利率依旧维持在74.7%的高位区间，全财年毛利率预期稳定在74.0%。公司首席财务官 Brian Robins 指出，通过自研虚拟仓储弹性调度引擎、联合英伟达优化底层 GPU 并发利用率，以及将非核心批处理任务分流至自建高效能实例，平台成功消化了混合 AI 工作负载带来的边际成本波动，证明了其架构设计在抵御通胀与算力硬件涨价方面的深层韧性。

竞争格局与行业启示：Snowflake与Databricks及公有云巨头的竞合重构

作为现代数据栈（Modern Data Stack）的绝对中枢，Snowflake的强劲加速对全球企业级软件与基础云设施巨头之间的力量博弈产生了深远的连锁反应。

数据底座向多模型推理枢纽的战略跃迁

在过去很长一段时间内，Snowflake与非上市独角兽 Databricks 分别盘踞在结构化数据仓库（Data Warehouse）与非结构化数据湖（Data Lakehouse）的优势阵地。然而随着开放数据格式 Apache Iceberg 的全面普及，数据存储本身的物理壁垒被显著降维。Snowflake通过深度集成 Cortex AI 平台，实质上已完成了从单一数据查询分析引擎向综合性大模型运行与推理操作系统的关键蜕变。根据金融时报的深度行业观察，当企业的数据资产天然沉淀在 Snowflake 治理边界内时，企业出于数据安全与网络延迟考虑，倾向于就地发起模型训练与智能体调用，这种物理黏性使得 Snowflake 能够直接抵御来自微软 Azure、谷歌 Cloud 等底层公有云巨头原生数据工具的步步紧逼。

对全球企业软件板块与宏观科技投资回报率的提振

在纳斯达克与标普五百指数市场上，Snowflake的超预期财报对整个处于低谷期的 SaaS 概念板块形成了强有力的情绪托底。此前，市场普遍担忧芯片硬件厂商的高额资本开支沦为无序泡沫，终端软件应用企业无法将算力转化为实际经常性收入。根据 CNBC 的宏观科技评论，Snowflake证明了只要软件产品能够切实解决企业私有数据与前沿大模型连接的安全、治理与自动化痛点，客户不仅愿意签署数以百万美元计的大额长期合约，而且会在日常运营中迅速放大用量消耗，从而验证了本轮全球人工智能投资周期的中长期经济学合理性。

潜在挑战与未来核心观察维度

尽管本季度的亮眼业绩为多头投资者提供了极佳的买盘理由，但在评估公司中长期估值中枢时，仍需保持客观审慎并严密跟踪以下结构性变量：

公有云服务商原生竞品的价格竞争与自研替代，密切观察微软 Fabric、亚马逊 Redshift 及谷歌 BigQuery 在企业级集成折扣上的动作，防止其通过云资源打包销售分流中小企业增量预算。

AI 推理任务占比上升对综合毛利率的长期摊薄压力，跟踪管理层能否在2027财年下半年将产品毛利率稳定在74%以上，评估外部 GPU 算力租赁价格变动对单位边际成本的实际冲击。

全球宏观经济环境与企业 IT 资本开支总量的周期性波动，观察高利率环境下欧美企业在完成首轮 AI 试点项目部署后，后续第二阶段向全员推广时的追加预算决策节奏。

第四财季迈向公认会计准则（GAAP）营业利润转正的时间表承诺，确认股权激励费用（SBC）与无形资产摊销对账面法定净利润的压制能否如期在2028财年出现实质性拐点。

James Mitchell 独家观点

从市场微观结构与跨资产量化周期的视角审视，Snowflake产品营收同比增长37%的强劲加速，代表了人工智能投资叙事从芯片军备竞赛向企业级数据飞轮切换的决定性转折点。

过去一年多时间里，二级市场交易逻辑被极其单一的半导体硬件叙事所垄断，许多机构投资者机械地认为应用层软件将沦为高昂 GPU 租金的受害者，进而对按使用量计费的软件资产给予了严苛的估值折价。然而，量化分析期权隐含波动率曲面与大宗资金流向可以发现，软件层并不缺乏真实需求，缺乏的仅仅是能够跨越企业私有数据安全红线、免除复杂工程搭建的高转化率工具。当超过9,100家企业在单季度内主动接入 Cortex 智能体体系时，计算额度的指数级消耗便直接推高了净收入留存率。对于专业衍生品交易者与跨资产配置机构而言，这一事件的核心启示在于，企业级私有数据的护城河并未在大模型时代被消解，反而成为了所有前沿模型落地的必要原料。Snowflake向市场证明了软件公司的估值逻辑正在从简单的席位制（Seat-based）向与实体计算产出挂钩的消耗制（Consumption-based）全面升级。接下来的核心观察信号并非口头业绩指引的微调，而是下一季度年消费超百万美元大客户的环比扩容斜率，以及核心 RPO 转化进入实际账面收入的交割速度。

常见问题

Snowflake 第二财季产品营收为什么能实现 37% 的超预期增长？

增长大幅加速的核心原因在于两方面：一是企业核心云数据仓库搬迁与基础数据分析需求在开支优化周期后全面复苏；二是生成式人工智能产品进入规模化落地阶段，以 Cortex Code 和 CoWork 为代表的企业级智能体工具在平台上引发了海量的高并发数据检索与模型推理计算消耗，管理层证实 AI 相关工作负载直接贡献了本轮产品增长加速中近半数的增量。

什么是 Cortex Code，它如何拉动平台的真实财务收入？

Cortex Code 是 Snowflake 深度整合在数据云内部的代码辅助生成与数据自动化分析套件。它允许企业技术人员和分析师通过自然语言指令直接在受安全合规保护的企业私有数据之上生成精准代码、调度大模型并编排自动化工作流。由于智能体执行多步复杂查询和大规模向量检索需要持续调用平台底层虚拟计算节点，客户的计算信用额度消耗因此大幅提高，进而直接转化为公司的产品账面营收。

净收入留存率（NRR）达到 126% 对投资者意味着什么？

净收入留存率达到 126% 意味着即使在不考虑新增客户拓展的前提下，上一年度已存在的老客户在过去十二个月内于 Snowflake 平台上的实际开支净增长了 26%。这表明存量客户不仅没有流失，反而随着内部数据规模增长和 AI 业务渗透，在不断追加对 Snowflake 计算与存储资源的采购预算，是衡量 SaaS 商业模型健康度的最核心指标之一。

为什么说 Snowflake 与亚马逊 AWS 的 60 亿美元合作至关重要？

这项为期五年的深化合作使 Snowflake 锁定了大规模 AWS Graviton CPU 与高性能 GPU 云计算实例，为其高性能虚拟仓储与 Cortex AI 平台提供了长期稳定的低成本基础设施供给。这不仅保障了公司在万亿级大模型推理负载爆发时的交付弹性，还有效对冲了外部硬件涨价带来的毛利率波动风险。

公司上调全财年指引的具体数值是多少？

Snowflake 管理层在财报中将 2027 财年全年产品营收指引从之前的 58.4 亿美元大幅上调至 60.7 亿美元，年化同比增幅预期从 31% 提升至 36%；同时将全年非公认会计准则运营利润率指引从 13.5% 提高至 14.5%，并预计第三财季产品营收将达到 15.88 亿至 15.93 亿美元，维持 37% 至 38% 的高位增速。

投资者后续需要警惕哪些潜在的业务风险？

投资者需要重点防范微软 Fabric 与谷歌 BigQuery 等底层公有云原生数据工具的价格战冲击、高密度 AI 工作负载对硬件租用成本增加从而压低综合毛利率的风险、全球宏观经济波动下跨国企业 IT 总体预算收紧的潜在可能，以及市场对未来高估值倍数消化进度不及预期的估值回调风险。

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关于作者

James Mitchell 专注于比特币和山寨币的技术分析、市场趋势及交易策略。他常驻伦敦，拥有超过 10 年的金融市场经验。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家欧洲领先的投资机构担任高级分析师，并在风险管理和量化交易领域积累了专业经验。James 于 2017 年开始转向加密货币市场，此后凭借以数据为基础的分析方法逐渐受到关注。他拥有伦敦政治经济学院金融经济学硕士学位。其分析框架将传统技术分析与链上指标相结合，旨在为读者提供具有实际参考价值的市场洞察。其专业领域涵盖技术分析、市场趋势与周期、交易策略、比特币与山寨币分析以及跨资产风险管理。