概述中国本土云端人工智能算力芯片领军企业燧原科技（股票代码：688801）于 2026 年 9 月 2 日正式开启上海证券交易所科创板公开发行网上申购。作为国内备受瞩目的全功能人工智能算力独角兽，燧原科技本次 IPO 最终确定的发行价格为每股 142.18 元，公开发行股份数量为 4303.5173 万股，网上申购代码为 787801。本次公开发行预计募集资金总额约为 61.19 亿元，发概述中国本土云端人工智能算力芯片领军企业燧原科技（股票代码：688801）于 2026 年 9 月 2 日正式开启上海证券交易所科创板公开发行网上申购。作为国内备受瞩目的全功能人工智能算力独角兽，燧原科技本次 IPO 最终确定的发行价格为每股 142.18 元，公开发行股份数量为 4303.5173 万股，网上申购代码为 787801。本次公开发行预计募集资金总额约为 61.19 亿元，发

燧原科技今日开启科创板申购：688801发行价142.18元估值与核心风险全景剖析

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作者：James Mitchell

2026/09/02 16:03

概述

中国本土云端人工智能算力芯片领军企业燧原科技（股票代码：688801）于 2026 年 9 月 2 日正式开启上海证券交易所科创板公开发行网上申购。作为国内备受瞩目的全功能人工智能算力独角兽，燧原科技本次 IPO 最终确定的发行价格为每股 142.18 元，公开发行股份数量为 4303.5173 万股，网上申购代码为 787801。本次公开发行预计募集资金总额约为 61.19 亿元，发行对应公司初始总市值约为 611.87 亿元。根据路透社与多家金融机构的综合评估，在国际算力贸易壁垒持续高筑与国内大模型基础设施军备竞赛加速的宏观背景下，作为国产通用图形处理器主力阵营核心成员的燧原科技，本次挂牌定价充分反映了一级市场与二级市场对其算力替代价值的高预期。然而，伴随高估值挂牌的同时，公司在过去数个财年中高昂的研发开支、尚未扭亏为盈的财务现状，以及对第一大机构股东腾讯控股极高的业务依赖度，使得本次发行成为了公开资本市场检验本土高端硬科技真实成色与商业化造血能力的标志性事件。

核心要点

发行定价打破年内科创板多项纪录，燧原科技确定每股 142.18 元的发行底价，计划募集资金 61.19 亿元并录得约 611.87 亿元的上市初始市值，成为本年度融资金额最高、关注度最集中的国产硬科技 IPO 项目之一。

营收展现非线性高速扩张势头，公司从 2023 年至 2025 年营业收入由 3.01 亿元复合增长至 9.90 亿元，并在招股书中预计 2026 年前三季度实现营收 23 亿元至 30 亿元，同比暴涨 325.78% 至 455.36%，展现出大模型集群出货驱动下的高爆发力。

未盈利状态下研发开支依然沉重，在先进制程晶圆流片、高端封装以及自研软件栈生态建设的高额现金投入下，公司 2025 年录得净亏损约 12 亿元，预计 2026 年前三季度净亏损维持在 7 亿元至 8.6 亿元区间，实现会计盈利仍需经历产能与商业化的长周期跨越。

巨头深度绑定形成双刃剑效应，作为持股约百分之二十的重要战略发起方，腾讯既为燧原科技提供了充沛的订单需求与云计算集群落地场景，同时也导致公司客户集中度高企，2025 年度来自腾讯的收入占比高达约百分之八十四。

国产替代浪潮与全球生态割裂交织，在外围高性能算力持续受限的格局下，燧原科技自主打造的邃思系列芯片与驭算软件生态迎来历史性替代窗口，但同时也面临着高端晶圆代工供应链稳定性以及如何突破传统通用计算生态习惯的深层博弈。

发行定价与募资规模：142.18元申购价与612亿元市值的定价逻辑

在当前科创板全面推进深化改革与聚焦硬科技核心资产的制度指引下，燧原科技的市场化询价与发行定价过程体现了机构资金对顶尖算力标的定价权争夺。

网上申购代码787801与资金配售细节

根据上海证券交易所披露的发行文件，本次网上申购的投资者申购代码为 787801，单一股票账户网上申购上限为 6500 股，顶格申购对应所需的沪市市值配置为 6.5 万元。在保荐机构中信证券的协助下，网下初步询价共吸引了数千个公募基金、社保基金、年金资产以及合格境外机构投资者（QFII）资产管理账户的积极参与。每股 142.18 元的定价不仅高于此前部分买方研究机构给出的估值保守中位数，更直接将公司发行时的动态市销率（P/S）推升至契合高增长科技龙头的溢价区间，显示出机构资本对高端数字经济基建核心资产的追捧。

募资超61亿元的资本配置与研发投向

在本次计划募集的约 61.19 亿元净额资金中，招股文件明确指出募集资金将全额投入到新一代人工智能训练芯片研发、分布式高吞吐推理芯片架构升级、云端计算集群互联系统工程以及前瞻性计算架构实验室的建设中。根据彭博社对中国半导体资本开支的跟踪，在先进工艺节点芯片研发成本呈指数级膨胀的行业现实下，具备持续从二级市场获取充沛直接融资能力的企业，才能在长达数年的架构迭代周期中跨越资金断裂的死亡之谷。

财务基本面透视：营收爆发式增长与千亿算力赛道中的亏损收窄

仔细审视燧原科技在招股说明书中公布的财务脉络可以发现，公司正处于典型的由技术攻坚期向商业化规模变现期过渡的财务临界点。

前三季度营收预增超300%的交付爆发

根据中国证监会备案的公开招股数据，燧原科技主营业务收入在过去三年呈现快速攀升态势，2023 年营收为 3.01 亿元，2024 年攀升至 7.22 亿元，2025 年进一步扩张至 9.90 亿元，三年复合增长率突破 83.76%。更为引人注目的是公司对 2026 年全年的业务前瞻，受益于自研邃思（Suxi）系列加速卡在互联网超大规模智算中心的批量部署，预计 2026 年前三季度营业收入将跳跃至 23 亿元至 30 亿元区间，同比增速达到 325.78% 至 455.36%，单年前三季度的交付体量已成倍超越此前数年的收入总和。

累计未弥补亏损与高强度研发资本化压力

尽管销售规模快速膨胀，但公司的净利润指标依然处于深水区。2023 年至 2025 年，燧原科技归属于母公司股东的净亏损分别为 16.65 亿元、15.10 亿元以及 12 亿元左右。尽管亏损规模呈现逐年缩窄的积极趋势，且 2026 年前三季度净亏损预计进一步收敛至 7 亿元至 8.6 亿元，但持续的大额研发支出依然是压制短期财务利润表现的根本诱因。公司在招股书中特别提示，若未来下游市场对于国产自研芯片的采购节奏放缓，或者新一代产品的流片与量产良率不及预期，公司在未来一定时期内仍可能面临未弥补亏损持续扩大的财务风险。

腾讯持股与客户集中度：单一巨头深度绑定的机遇与潜在脆弱性

在燧原科技的所有股东与业务合作方中，科技互联网巨头腾讯控股的存在感贯穿了公司的整个生命周期，构成了本次估值分析中最核心的变量。

腾讯持股百分之二十的生态协同效应

根据股权结构披露，腾讯不仅通过旗下投资载体持有燧原科技超过百分之二十的股份，为公司最大的外部机构股东，更在技术底层与商业落地上提供了深度支撑。腾讯庞大的微信生态、云原生基础设施、广告推荐算法以及自研混合专家模型训练，为燧原科技的算力芯片提供了绝佳的真实工作负载测试平台。在半导体行业中，高端芯片的设计与优化高度依赖终端客户在真实代码运行中的反馈数据闭环，腾讯在软硬件协同层面的持续扶持，构成了燧原科技相较于其他独立芯片初创公司最深厚的竞争护城河。

营收占比超七成的客户依赖风险

然而，股权深度捆绑的背后是极度集中的业务依存关系。根据招股书权威披露，在 2025 年度的营业收入中，来自腾讯关联订单的销售金额占比高达约百分之八十四，相较于 2024 年的约百分之三十八呈现急剧上升态势。根据金融时报的企业治理分析，过高的客户集中度在资本市场定价模型中通常会引发机构投资者的结构性折价担忧。一旦腾讯因自身战略考量调整资本开支预算，或者加大对自研芯片及其他第三方算力芯片的采购倾斜，燧原科技的营收曲线与产能稼动率将承受直接且剧烈的负面冲击。

为了在跨市场科技股上市行情与高端芯片赛道估值博弈中灵活管理风险敞口，全球专业交易者正在积极借助创新的衍生品工具捕捉多空双向波动的套利机遇。

在 MEXC 交易燧原科技股票永续合约，精准捕捉国产 AI 芯片上市红利与波动契机

同时，全球主流数字资产交易平台 MEXC 的市场指标显示，与前沿高算力硬件和数字经济基建紧密关联的跨市场标的在二级市场展现出充沛的流动性活力。

国产GPU竞争格局与生态重构：对标英伟达与同赛道突围之战

在全球加速计算领域，英伟达凭借其 CUDA 软件生态在过去十余年间构建了近乎垄断的行业标准，任何后发者都必须在硬件架构与软件兼容性之间找到生存空间。

软硬件生态壁垒与Cuda迁移成本

对于中国本土芯片企业而言，单纯提升芯片的浮点运算理论峰值并不足以撬动企业级客户的采购意愿。现实中的大模型算法工程师习惯了成熟的算子库与现成的开发工具链，代码向新硬件迁移的隐性适配成本极其高昂。为此，燧原科技耗费数年打造了名为驭算（TopsRider）的自研异构计算软件栈，全面支持主流的深度学习开源框架并实现了对业界主流接口的高效适配。根据财新国际的专题行业剖析，能否在不牺牲开发效率的前提下实现对国际通用框架的无缝平替，是国产算力芯片真正从政企示范项目走向市场化通用采购的决定性分水岭。

科创板AI芯片板块估值重塑与市场溢价

随着燧原科技正式进入上市发行阶段，其与同处于科创板的寒武纪、海光信息等已上市算力龙头，以及壁仞科技、摩尔线程等同批次梯队构成了中国本土加速计算的完整矩阵。由于二级市场对纯粹的大算力芯片资产给予了极高的自主可控与战略安全溢价，燧原科技约 612 亿元的发行估值不仅重构了国内一级市场早期股权投资的退出退出参照系，更可能在上市后带动整个科技硬件板块估值倍数的联动上修。

核心投资风险拆解：供应链安全、先进制程与技术迭代不确定性

在享受高估值红利与打新预期的同时，参与二级市场博弈的投资者必须对高端芯片产业固有的高壁垒与系统性风险保持高度警惕。

晶圆代工与先进制程封装依赖

高端人工智能训练芯片对物理工艺制程有着极端严苛的要求，通常需要依赖 7 纳米甚至更先进的半导体光刻制程，并配合成熟的高密度 2.5D 与 3D 晶圆级封装技术。在外围地缘政治规则持续收紧的背景下，全球顶级晶圆代工厂在先进制程上的代工准入面临长期的政策审查不确定性。若外部供应链政策发生不可逆变动，公司新一代旗舰芯片的流片节奏、良品率爬坡与规模化晶圆交付可能面临直接受阻的硬约束。

商业化落地毛利挤压与客户多元化瓶颈

除了供应链物理限制，下游客户结构的多元化拓展亦非一日之功。在金融、通信、智慧城市及自动驾驶等长尾企业级市场中，竞争对手如雨后春笋般涌现，价格战与定制化服务的内卷已经初露端倪。若燧原科技在走出腾讯体系后，无法迅速在电信运营商与地方智算中心网络中建立独立的市场化销售通路，硬件综合毛利率将面临持续被压缩的潜在下行风险。

James Mitchell 独家观点

从资本流动性结构与半导体周期的量化模型审视，燧原科技以 142.18 元发行价、612 亿元总市值启动申购，是一场由国家级算力自主诉求驱动的经典高溢价制度性定价。

许多二级市场交易者容易将关注焦点全部押注在上市首日能否实现翻倍暴涨的打新赚钱效应上，却忽视了当前科技资产估值体系中深层的结构性矛盾。在成熟的估值框架中，超过 600 亿元的起步市值需要公司在未来两个财年内迅速兑现数十亿元的真实经营利润，或者证明其软件生态已经建立起不可撼动的客户黏性。然而，从招股数据中超过百分之八十的腾讯客户集中度可以看出，目前的爆发式增长依然主要依托于单一战略股东的大额内部采购承接。对于专业跨资产投资者与衍生品策略师而言，这笔交易在顺周期阶段能够提供极其充沛的短期股价向上弹性，但其中长期估值的真正分水岭，在于 2026 年四季度及 2027 年上半年，公司能否向公开市场拿出不依赖腾讯关联交易的第三方独立订单增长曲线。当上市初期的流动性溢价逐步退潮后，唯有能够摆脱单一客户依赖、实现制程自主可控并跑通自生现金流闭环的硬科技企业，才能在长跑中守住并突破当下的估值中枢。

常见问题

燧原科技今日科创板 IPO 申购的核心发行数据是多少？

燧原科技本次在上海证券交易所科创板发行的股票代码为 688801，网上申购代码为 787801。本次公开发行最终确定的发行价格为每股 142.18 元，公开发行股份数量为 4303.5173 万股，单一账户申购上限为 6500 股，预计募集资金总额约为 61.19 亿元，发行对应初始市值约为 611.87 亿元。

燧原科技目前在财务上是否已经实现盈利？

公司目前尚未实现会计层面的扭亏为盈。根据招股书披露，2023 年至 2025 年归属于母公司股东的净亏损分别为 16.65 亿元、15.10 亿元和 12 亿元左右。尽管亏损幅度呈现持续收窄趋势，但预计 2026 年前三季度净亏损仍将在 7 亿元至 8.6 亿元之间，主要由于前沿芯片流片、研发人员薪酬及自研软件生态构建带来的巨额前期开支。

燧原科技营业收入呈现怎样的增长趋势？

公司营业收入展现出极强的爆发力。2023 年至 2025 年主营业务收入从 3.01 亿元增长至 9.90 亿元，年均复合增长率超过 83%。更值得注意的是，随着云端算力集群出货放量，公司预计 2026 年前三季度实现营业收入 23 亿元至 30 亿元，同比暴涨 325.78% 至 455.36%，展现出高速成长的基本面特征。

腾讯在燧原科技的发展中扮演了什么角色？

腾讯是燧原科技最重要的战略合作伙伴与最大的外部机构股东，持有公司超过百分之二十的股权。腾讯不仅为燧原科技提供了关键的早期研发资金支持，还成为其芯片最核心的下游采购方与工作负载测试场景，但在 2025 年为其贡献了高达约百分之八十四的营业收入，使得客户过度集中的问题成为市场关注的焦点。

燧原科技面临的最主要潜在投资风险是什么？

核心风险主要包括三个方面：一是客户集中度极高，公司营业收入过度依赖腾讯体系的采购；二是先进制程晶圆代工与高端封装环节面临外部地缘供应链管控的不确定性；三是芯片尚未实现净利润转正，高强度研发开支若无法换取持续的商业化订单增长，可能导致未分配利润持续承压。

普通投资者参与本次打新申购需要满足哪些条件？

由于燧原科技在上海证券交易所科创板上市，个人投资者参与申购必须具备科创板股票交易权限。这要求投资者证券账户及资金账户内的资产在申请权限开通前二十个交易日日均不低于人民币 50 万元，并且参与证券交易经历满二十四个月以上。同时，参与本次申购还需持有相应市值的沪市非限售 A 股股份。

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关于作者

James Mitchell 专注于比特币和山寨币的技术分析、市场趋势及交易策略。他常驻伦敦，拥有超过 10 年的金融市场经验。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家欧洲领先的投资机构担任高级分析师，并在风险管理和量化交易领域积累了专业经验。James 于 2017 年开始转向加密货币市场，此后凭借以数据为基础的分析方法逐渐受到关注。他拥有伦敦政治经济学院金融经济学硕士学位。其分析框架将传统技术分析与链上指标相结合，旨在为读者提供具有实际参考价值的市场洞察。其专业领域涵盖技术分析、市场趋势与周期、交易策略、比特币与山寨币分析以及风险管理。