為何比特幣的「壓縮」估值相較於股票提供了較低的下行風險

根據資產管理公司 Bitwise 的說法,比特幣 BTC$66,899.31 可能已經將更緊縮的貨幣政策影響反映在價格中,使股票更容易受到最新宏觀經濟衝擊的影響。

該公司發表這番評論之際,加密貨幣持續在 70,000 美元以下修正,今年迄今下跌了超過 23.7%。

地緣政治動盪和能源中斷,特別是美國與伊朗衝突導致荷莫茲海峽受阻,在最近幾週推高了石油和天然氣價格。這種飆升對通膨預期造成了壓力,導致市場收回了先前對聯準會降息的押注。

在包括 Polymarket 和 Kalshi 在內的預測市場上,聯準會今年降息的預期機率從幾乎確定變為充滿疑慮。交易員現在預測利率完全不降的機率接近 40%,而之前不到 3%。

Bitwise 資深研究員 Luke Deans 表示:「能源價格與通膨預期仍然密切相關。最近的飆升導致了貨幣政策定價的重大轉變,先前預期的聯準會今年降息基本上已經逆轉為對重新緊縮的預期。」

雖然股票已經開始下跌作為回應,標準普爾 500 指數在過去一個月損失了近 8%,但 Bitwise 認為比特幣已經進行了調整。這種加密貨幣自 2025 年 10 月以來一直在走低,反映了它對流動性和投資者風險偏好的敏感性。

Deans 說:「比特幣是一種高度反身性和流動性敏感的資產,通常會更早地對風險偏好的變化做出反應。這表明數位資產在許多傳統風險資產之前就開始反映更緊縮的金融環境。相對估值指標進一步強化了這種動態。」

Deans 表示,一個指標是 Mayer Multiple,它將比特幣的現貨價格與其 200 天平均值進行比較,自 1 月以來一直處於其歷史區間的較低百分位數。這表明 BTC 已經經歷了預期的廣泛重置。

相比之下,他說,股票進入今年時「估值水平較高,只是在最近才開始隨著宏觀環境惡化而重新定價。」

Deans 告訴 CoinDesk:「從歷史上看,經歷了大幅估值壓縮的資產往往表現出降低了的下行敏感性,因為槓桿和投機性部位逐漸平倉。另一方面,接近週期高點交易的市場往往對負面宏觀催化劑保持更大的脆弱性。」

在加密貨幣領域,比特幣的主導地位收緊了市場結構。Bitwise 指出,山寨幣之間的相關性已經飆升,指向一個由 BTC 價格驅動的單因素環境。