Saylor 表示,如果 AI 摧毀傳統護城河,Bitcoin 可能大獲全勝

Michael Saylor 表示,如果人工智慧壓縮企業的「終端價值」並迫使市場停止為長期增長支付溢價,比特幣可能會成為最大的贏家之一。他的論點是回應 Chamath Palihapitiya 最新的思想實驗,該實驗將 AI 不僅僅視為生產力引擎,而是一種可能削弱現代股權估值背後基本假設的力量。

Palihapitiya 的核心論點十分明確。如果 AI 使破壞變得更快、更便宜且更無情,投資者可能不再願意為遙遠未來的現金流提供擔保。在那個世界中,股票將不再被視為長期資產進行估值,而是更接近於它們目前產生的價值進行交易。

「現代資本市場的整個架構建立在一個很少被審視的單一假設之上:競爭優勢會隨時間累積。護城河持續存在。品牌經久不衰。網絡效應提供防禦,」Palihapitiya 寫道。「剝離這個假設,你不僅僅是在重新定價某些股票,你將拆解一個世紀以來資本配置的哲學基礎。」

他隨後將這一邏輯推進到圍繞破壞風險建立的估值框架中。以美國 10 年期收益率約 4.5% 作為起點,股權風險溢價為 4% 至 5%,Palihapitiya 認為,一個穩定、持久的企業可能證明 10 倍至 12 倍自由現金流倍數是合理的。但一旦 AI 驅動的淘汰成為嚴重的年度風險,這些倍數就會快速下降。在 20% 的年度破壞概率下,他估計公允價值約為 3.9 倍 FCF。在 30% 時,降低到 2.8 倍。即使是 10% 也只能達到約 6.5 倍。

這很重要,因為按照他的說法,市場以前就發生過這種情況。他指出了數位廣告之後的報紙、面對 Amazon 的零售商、能源轉型期間的石油巨頭,甚至 Uber 之後的紐約計程車牌照。在每種情況下,市場並不否認當前現金流的存在。它重新定價的是這些現金流實際上能持續多久。

Palihapitiya 將這一論點擴展到更廣泛的市場。標普 500 指數估值約為 58 兆美元,企業年度自由現金流接近 2.8 兆美元,他認為以 5 倍 FCF 重新定價該指數將意味著市值約為 14 兆美元,或下跌 75%。即使是不太嚴重的壓縮也會徹底改變資本的配置方式。

隨著 AI 摧毀傳統護城河,比特幣可能飆升

Saylor 的回應簡短,並重申了他之前的公開立場。「如果 AI 壓縮終端價值並使每個護城河都變得暫時,資本將轉向沒有破壞風險的資產,」他寫道。「比特幣是數位資本——稀缺、中立且不受 AI 破壞影響。$BTC 應該是這一轉變的主要受益者。」

這場交流迅速轉向比特幣辯論中一個熟悉的分歧點:量子風險。Palihapitiya 回答說,比特幣「到那時需要具備量子抗性」,促使 Saylor 反駁。「你的 AI 論點假設數位世界具有量子抗性。如果量子破解密碼學,它會破解 AI、雲端基礎設施、銀行和互聯網——不僅僅是比特幣。整個技術棧會一起升級。」

Palihapitiya 並不信服。「不。價值儲存必須 100% 抗駭客攻擊。這是一個存在性特徵,」他寫道。「對於其他行業來說,這很重要,但不那麼二元化/存在性。」

加密貨幣領域的其他人補充了細微差別。BitGo 執行長 Mike Belshe 表示,雙方都有部分正確,他認為比特幣可能是量子攻擊者的「唾手可得的果實」,即使其他系統也會受到影響。他補充說:「相對於其他努力,這太容易了。同樣,比特幣也有最簡單的工作來實現量子抗性——這在技術上是一個乾淨的解決方案,只是缺乏治理和決策力。銀行業針對量子的解決方案將更加困難,需要更長時間的工作,但至少集中式決策更容易。」

Helius Labs 執行長 Mert Mumtaz 從另一個角度做出了類似的區分:「這些系統可以以非混亂的方式更快地檢測、緩解和修復量子威脅,速度遠超比特幣。這是去中心化的代價。EC2 機器被駭客攻擊(無論如何都不會發生)的嚴重程度遠不及你的整個財務被掏空。」

截至發稿時,比特幣交易價格為 74,140 美元。