Hut 8 未達營收預期，第四季度比特幣損失 4.01 億美元

Hut 8 公布 2025 年第四季度虧損,數位資產未實現損失抵銷了營運收益,儘管運算收入較去年同期大幅增加。

重點摘要

• Hut 8 公布第四季度淨虧損 3.018 億美元,主要由數位資產 4.019 億美元的未實現損失所驅動。
• 第四季度收入為 8,850 萬美元,低於分析師共識的 9,560 萬美元,但高於上一季度和去年同期。
• 該公司正深入推進 AI 基礎設施和能源領域,重點是與其 River Bend 園區相關的 15 年期 245 MW IT 租賃合約。
• Hut 8 在 2025 年底持有約 14 億美元的現金和比特幣儲備,並透過新增和擴大的信貸額度擴大了融資選擇。

發生了什麼?

Hut 8 在 2025 年 12 月季度轉為虧損,因比特幣價格在此期間下跌約 25%,對該公司的數位資產持有造成了重大會計衝擊。投資者似乎忽視了這一非現金影響,業績公布後股價在早盤交易中上漲約2.4%。

第四季度業績主要受數位資產波動主導

Hut 8 公布截至 2025 年 12 月 31 日的三個月收入為 8,850 萬美元,較去年同期的 3,170 萬美元和上一季度的 8,350 萬美元有所增加。然而,該數據仍低於 9,560 萬美元的預期。

更重要的是盈利能力。Hut 8 公布第四季度淨虧損 3.018 億美元,而去年同期淨利潤為 1.52 億美元。該季度包括4.019 億美元的主要數位資產未實現損失,而去年同期為3.082 億美元的主要未實現收益。調整後 EBITDA 為負 3.478 億美元,低於 2024 年第四季度的 3.106 億美元。

運算業務引領收入增長,電力和基礎設施業務疲軟

按部門劃分,運算業務表現突出。Hut 8 公布第四季度運算收入為8,190 萬美元,較 2024 年第四季度的 1,920 萬美元和 2025 年第三季度的 7,000 萬美元有所增加。管理層將運算定位為比特幣挖礦、GPU 服務和數據中心雲端解決方案的組合。

其他部門在本季度表現較弱。電力收入為 500 萬美元,低於第三季度的 837 萬美元。數位基礎設施收入為 164 萬美元,也低於上一季度的 511 萬美元。

2025 全年收入增加,但淨利潤轉為負值

2025 全年,Hut 8 公布收入為 2.351 億美元,較 2024 年的 1.624 億美元有所增加。一份報告還提到毛利率從47%提升到54%。

儘管收入增加,該公司公布全年淨虧損 2.48 億美元,而 2024 年淨利潤為 3.314 億美元。年度業績包括2.2 億美元的主要數位資產未實現損失,而上一年為 5.093 億美元的主要未實現收益。全年調整後 EBITDA 為負 1.354 億美元。

AI 基礎設施推進在 River Bend 佔據中心舞台

除本季度外,Hut 8 強調了 AI 數據中心的重大商業進展。該公司與 Fluidstack 簽署了15 年租賃合約,在River Bend園區提供245 MW 的 IT 容量。Hut 8 表示,基本期限代表70 億美元的合約價值,且基本期限付款和轉嫁義務由Google提供財務支持。

Hut 8 還披露了一項涉及Anthropic和 Fluidstack 的合作夥伴關係,以加速美國超大規模 AI 基礎設施建設。根據該安排,Hut 8 預計開發和交付至少245 MW、最多2,295 MW的 AI 數據中心基礎設施。Fluidstack 還持有未來 River Bend 擴建階段最多1,000 MW額外 IT 容量的優先購買權,具體取決於該地點的電力擴建情況。

管線擴大和資本運作

Hut 8 在 2025 年底擁有8,500 MW的多階段開發管線,其中330 MW 正在建設中。其他報導將管線描述為9,520 MW,反映了總容量的更廣泛框架,但該公司的年終披露強調截至 2025 年 12 月 31 日為 8,500 MW。

在資本方面,Hut 8 表示年底持有約14 億美元的現金和比特幣儲備。該公司還透過與 Two Prime 的新2 億美元循環信貸額度以及將Coinbase循環信貸額度擴大到2 億美元,擴大了流動性,使總信貸容量達到4 億美元,加權平均資本成本為8.5%。對於 River Bend,該公司描述了最高85%貸款成本比的項目級融資計劃,預計由J.P. Morgan擔任主要牽頭貸款承銷商和貸款架構師,Goldman Sachs為預期承銷商。

該公司還在 2026 年 2 月完成向TransAlta出售安大略省310 MW天然氣發電廠組合,並推出American Bitcoin Corp.,一家多數持股的比特幣累積子公司。

CoinLaw 觀點

我發現本季度清楚地提醒人們,加密貨幣會計波動可能掩蓋實際業務的進展。根據我的經驗,市場經常懲罰看起來像純比特幣押注的礦工,因此 Hut 8 轉向電力、數據中心和長期 AI 合約的舉措,是那種可以隨時間改變投資者對公司估值的轉變。River Bend 租賃、Google 支持以及對項目融資的關注,都指向一種試圖更像基礎設施而非比特幣交易代理的策略。如果 Hut 8 能夠按時交付並控制融資成本,這一轉型最終可能成為比任何單一季度未實現收益或損失更重要的故事。

文章《Hut 8 未達收入預期,第四季度記錄 4.01 億美元比特幣損失》首次發表於 CoinLaw。