比特幣反彈無力！K33 稱 7.4 萬鎂為關鍵支撐，失守恐下探 6.9 萬鎂

Lunde：市場行為正在主導價格，而非基本面

K33 研究主管 Vetle Lunde 在最新發布的報告中表示，比特幣自去年 10 月高點以來已回落約 40%，僅上週就出現 11% 的跌幅，主要受到全球風險趨避情緒升溫影響。

Lunde 長期反對比特幣仍受制於固定的四年循環，他曾在去年 10 月直言「四年週期已死」。然而他也坦承，近期市場行為開始呈現與過往熊市相似的心理結構，即價格下跌更多由市場恐慌與行為驅動，而非基本面惡化。

他指出，投資人對「週期是否重演」的恐懼可能形成自我實現：

• 長期持有者開始減倉以保護過去兩年的獲利
• 新資金因不確定性而遲疑進場
• 賣壓因此逐步累積，重演歷史下跌節奏

「這次不一樣」：機構資金與監管產品成新支撐

儘管市場情緒依舊不佳，但 K33 認為本輪市場背景已與過去大不相同。Lunde 強調，過去熊市出現 80% 深度回撤，往往伴隨信用崩盤事件，例如：Luna 崩盤、3AC、BlockFi、Genesis 倒閉、FTX 破產，以及 GBTC 強制去槓桿等。但節制目前為止並未出現類似的大規模系統性清算壓力。

此外，當前市場具備更強的制度性支撐，包括：受監管交易產品（ETP）吸引數十億美元流入、理財顧問與銀行逐步開放加密資產服務，以及利率環境開始轉向寬鬆等。因此，K33 並不認為比特幣會再度走入如 2018 或 2022 年般的長期崩跌。

多項「築底訊號」開始閃現

值得注意的是，Lunde 也指出，多個常見於市場底部附近的指標近期開始出現，暗示比特幣或許正逐步接近階段性低點。

在現貨市場方面，比特幣於 2 月 2 日 出現罕見的成交量放大，單日交易量超過 80 億美元，屬於歷史成交量分布的 第 90 百分位水準，並伴隨價格重新測試 2025 年低點。

衍生品市場則同步釋出反向訊號，包括：

• 未平倉合約（open interest）快速下降
• 資金費率（funding rate）跌入極端負值區間
• 市場出現約 18 億美元多單清算潮

Lunde 表示，這種「現貨放量 + 衍生品情緒極端偏空」的組合，在過去往往曾伴隨行情反轉。

不過他也提醒，這些訊號仍不足以構成明確底部確認，歷史上類似的成交量與衍生品極端狀況，也曾出現在假反彈或下跌中繼階段。真正的市場底部，通常需要更高強度的成交量爆發，例如達到 第 95 百分位以上，才更具代表性。

在技術面上，Lunde 明確指出，74,000 美元是比特幣短期最重要的支撐區。若跌破該水平，市場可能加速下探 69,000 美元（2021 年 11 月前高），或更遠的 200 週均線，約 58,000 美元。

長期投資者無需恐慌　K33：現價具吸引力

儘管短線波動劇烈，但 Lunde 認為，若以兩年週期來看，比特幣目前報酬已接近「打平」，長期持有者並沒有迫切賣出動機。他總結表示：

「若支撐失守，我們會迅速應對，但並不預期重演 2018 或 2022 的崩盤。相反地，對長期投資者而言，目前價格具吸引力。」

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