作者：Bas van Geffen，荷蘭合作銀行高級宏觀策略師

對於那些關心央行獨立性的人來說，這是令人安心的一週。在辛特拉舉行的歐洲央行年會上，主持人 Sarah Eisen 展現了一點她內心的 Beyoncé 風格，向一組央行行長提問：「致所有[銀行家]們，如果你們是獨立的，就向我舉起雙手。」包括聯準會主席 Warsh 在內的所有四位決策者，都證實了央行獨立性的重要性：「聯準會在最高法院裁決前獨立行事，在裁決後也將繼續如此。」

最高法院目前讓聯邦公開市場委員會的 Cook 留任，等待「正當程序」。然而，這並不阻止 Trump 繼續試圖解僱她。在同一項裁決中，法院推翻了一個有九十年曆史的判例，允許美國總統更自由地隨意解僱聯邦機構的負責人。

大法官們確實承認聯準會是一個特例，並且總統「因故」解僱理事的權力是國會故意制定的，以防止理事僅在總統高興時才任職。而且，大法官們總結道，舉證責任並不是一個低門檻；由於獨立性是聯準會設計的關鍵，他們認為「因故」應該是一個實質性的門檻。

因此，關於什麼構成「因故」的法律爭議將繼續存在。彭博社報導，Trump 政府正在「加倍努力」重塑央行，因為 Trump 尋求在聯邦公開市場委員會中安插更多盟友。

但合唱的下一句對一些與會者來說有點難以跟著唱。「所有[政府公債交易員]，賺著錢，向我舉起雙手」似乎觸動了歐洲央行管理委員會的神經。

在辛特拉會議的場邊，路透社報導，央行正在考慮將銀行的最低準備金率從 1% 增加到 2%。微調政策立場似乎不是原因。從貨幣政策的角度來看，最低準備金率不是一個非常有效的工具。相反，這似乎是出於成本考慮。

這將不是第一次討論這個問題。2023 年，決策者改變了銀行最低準備金的報酬——也是出於一些快速節省成本的動機。如今，歐洲央行對銀行存放在歐洲央行的超額準備金支付的利息，仍然高於央行從其量化寬鬆投資組合資產中賺取的收益。

結果是淨利息收入為負，因此各國央行在過去幾年一直處於虧損狀態。這對央行來說不是一個緊迫的問題，但歐洲央行肯定注意到了觀感和政治敏感性。上個月將政策利率增加了 25 個基點的決定，為這場討論增添了新的動力。

在辛特拉，Warsh 還重申了他對前瞻指引的反感。聯準會主席拒絕評論經濟數據發布的影響，甚至拒絕評論他偏好哪些數據系列。但這並不能阻止市場得出自己的結論。說到這裡，美國非農就業增長令人失望。6 月份企業僅增加了 57,000 個新工作崗位，5 月份的 172,000 個數據被下修到更為溫和的 129,000 個。

就業統計數據也沒有好到哪裡去。失業率從 4.3% 降低到 4.2%，但那是由於勞動力大幅減少。參與率的降低甚至超過了家庭就業的大幅減少。因此，機構調查和家庭調查都描繪了 6 月份勞動力市場疲軟的景象。

結果，美國貨幣市場在一定程度上削減了對聯準會加息的定價。這可能也為股市提供了一些新的支撐。重新燃起的 AI 樂觀情緒也有所幫助。韓國 Kospi 指數領漲，似乎由三星電子領軍。據報導，該公司在獲得 Anthropic 的客製化 AI 晶片訂單後，股價增加了 8%。

轉向地緣政治，美國和伊朗在卡達的談判已經結束，沒有出現太多波折。華盛頓郵報報導，美國官員擔心以色列可能會在談判期間試圖暗殺伊朗的談判團隊。以至於他們甚至向德黑蘭發出了警告。隨著伊朗舉行哈梅內伊的葬禮，類似的風險可能會再次出現。伊朗警告美國和以色列在哀悼期間不要發動攻擊。

談判結束後，Trump 總統告訴 CNBC，伊朗「幾乎同意了我們需要的一切」。然而，現實似乎仍然不同。美國堅持認為，在伊朗履行其諒解備忘錄中的義務之前，不會獲得任何凍結資產。同時，伊朗仍然要求顛倒這些事件的順序。然後還有霍爾木茲海峽通行費——或費用的問題。美國堅持伊朗不實施任何控制或收費，但據報導，幾位歐洲領導人已經接受了現在某些費用不可避免的事實。