Adam Back；Strategy出售32 BTC並非看跌信號，儘管STRC跌至歷史低點

TLDR

• Adam Back 表示 Strategy 出售 32 BTC 並非看跌比特幣的訊號。
• Strategy 出售 32 BTC 以協助支付優先股股息。
• Back 表示此次出售顯示比特幣可支持國庫現金管理。
• STRC 仍低於其 100 美元票面金額，投資者就資金風險展開討論。
• Samson Mow 表示 STRC 低於票面價格提高了買家的實際收益率。

Blockstream 執行長 Adam Back 表示，外界對 Strategy 近期出售 32 BTC 以支付優先股股息的擔憂被過度放大，他認為此次交易顯示該公司能夠透過比特幣國庫管理履行對投資者的義務，而非顯示其長期策略的弱點。

Back 在 Strategy 披露出售 32 BTC 以協助支付與其優先股結構相關款項後，於彭博社採訪中發表上述評論。此次出售引發關注，因為 Michael Saylor 的公司一直以比特幣累積為其公眾形象的核心，並且仍是該資產最大的企業持有者。

與 Strategy 在近期文件中約 846,842 BTC 的比特幣總持倉相比，此次交易規模較小。然而，此次出售發生在比特幣、MSTR 普通股及 Strategy 的 STRC 優先股均承壓的時期，使得該公司任何比特幣出售行為都成為市場密切關注的事件。

Adam Back 將 Strategy 出售 BTC 定性為現金管理

Back 表示，出售 32 BTC 應被視為國庫操作，而非對比特幣的看跌訊號。他的論點核心在於，Strategy 動用其比特幣持倉的一小部分來履行對優先股股東的義務，同時避免新增債務或進一步攤薄股權。

根據所用價格參考，此次出售價值約 200 萬至 250 萬美元。Strategy 表示，這些比特幣以平均 77,135 美元的價格出售，所得款項預計用於支持優先股股息支付。

Back 表示，此次交易證明比特幣可以作為企業財務的一部分發揮作用。在他看來，從比特幣持倉中支付義務可以降低槓桿，並顯示該資產不僅是資產負債表儲備，在需要時也是流動性來源。

這一點至關重要，因為 Strategy 已發行多種與比特幣掛鉤的資本產品，包括需要定期現金支付的優先股。支持者認為，如果公司能夠在不大幅攤薄普通股股東或增加更多債務的情況下履行這些義務，則該結構仍然可控。

STRC 折價使優先股持續受到關注

此番討論發生之際，Strategy 的 STRC 優先股持續低於其 100 美元票面金額交易。STRC 設計為接近票面價值交易，同時支付 Strategy 每月調整的年股息率，6 月股息率接近 11.5%。

當 STRC 低於票面價值交易時，新買家的實際收益率會上升，因為現金股息是按 100 美元票面金額而非較低的市場價格計算的。這一折價引發了關於 Strategy 是否應提高票息、建立更大現金緩衝或允許市場激勵機制恢復需求的討論。

比特幣倡導者 Samson Mow 表示，STRC 具有許多市場參與者誤解的自我修復機制。他表示，當 STRC 低於票面價值交易時，Strategy 會停止通過其市價發行計劃發行新股，從而防止以折價籌集新資本，並避免增加新的永久股息義務。

Mow 認為，較低的價格本身就會增加買家的誘因。例如，以 90 美元買入將在現有股息率基礎上產生約 12.78% 的實際收益率，同時如果 STRC 日後回升至 100 美元，還可獲得潛在的資本利得。

Mow 表示 STRC 不需要維持錨定匯率

Mow 表示，STRC 不應被視為穩定幣，因為它沒有需要主動維護的錨定匯率。他表示，低於票面價值的交易影響短期賣家，但不會改變每股應付股息。

他認為，自由市場激勵機制、較高的實際收益率以及潛在的回歸票面價值收益，可以在無需 Strategy 直接干預的情況下幫助恢復平衡。他補充說，Strategy 不需要僅因 STRC 低於票面價值交易就提高票息或增加現金緩衝，但公司可以選擇採取此類行動。

批評者仍然擔憂，如果比特幣持續低於 Strategy 的平均成本基礎，或優先股支付持續增加，使用比特幣為優先股股息融資可能會引發更嚴重的問題。Grayscale 研究主管此前將 Strategy 的優先股義務描述為現金流問題而非加密貨幣問題，因為比特幣不會產生原生收益。

因此，Strategy 出售 32 BTC 處於兩種對立解讀的中心。Back 將其視為顯示比特幣可支持企業財務的小規模現金管理行動，而懷疑者則質疑反覆出售是否會對公司的國庫模式造成壓力。

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