比特幣已連續五個月在挖礦成本以下交易——摩根大通

TLDR

• 摩根大通表示，比特幣已連續五個月在生產成本以下交易。
• 摩根大通估計比特幣目前的生產成本約為 78,000 美元。
• 在最新一個交易時段，BTC 交易價格接近 62,500 至 62,900 美元。
• 目前估計約有 20% 的比特幣礦工處於虧損狀態。
• 上市礦工在 2026 年第一季出售了逾 32,000 枚 BTC 以資助營運。

根據摩根大通分析師的說法，隨著 BTC 持續在估計生產成本以下交易，2026 年比特幣挖礦經濟狀況已趨於惡化，在整體市場仍承受賣壓之際，礦工面臨更大壓力。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通分析師表示，比特幣已連續五個月在估計生產成本以下交易。該銀行目前將比特幣的生產成本定為接近 78,000 美元，而在最新一個交易時段，BTC 的交易價格約為 62,500 至 62,900 美元。

市場價格與生產成本之間的差距加大了高成本礦工的壓力。摩根大通引用 CoinShares 的數據顯示，目前估計約有 20% 的比特幣礦工處於虧損狀態，而上市礦業公司一直在出售 BTC 以資助營運。

比特幣交易價格低於估計生產成本

比特幣的市場價格持續遠低於摩根大通估計的 78,000 美元生產成本，該水平反映了根據電力成本、設備效率、網絡難度及算力狀況挖掘一枚 BTC 的平均費用。

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當比特幣交易價格低於生產成本時，電力成本較高或機器效率較低的礦工將面臨利潤壓縮。部分礦工可能會關閉機器以減少損失，這可能會降低網絡算力，進而導致挖礦難度降低。

摩根大通表示，這種模式出現在六月第二週，當時比特幣挖礦難度降低了 10%。該銀行指出，這是今年迄今為止第二次出現這種規模的下降，此前一月份曾發生過一次類似的調整。

分析師表示，今年比特幣的算力和挖礦難度對價格變化的反應更為敏感。在過去六個月中，挖礦難度對比特幣價格的 Beta 值升至 0.62，表明有更多礦工在接近盈虧平衡點附近運營，並隨著價格變動而調整挖礦活動。

上市礦工出售比特幣以資助營運

根據摩根大通的報告（引用 TheEnergyMag 數據），上市比特幣礦工在 2026 年第一季出售了逾 32,000 枚 BTC 以支付運營費用。該金額超過了他們 2025 年全年的比特幣銷售總量。

礦工的出售行為顯示出疲弱的市場價格如何影響整個礦業板塊的資產負債表。依靠挖礦所得比特幣儲備來支付電費、託管費、債務或擴張成本的公司，在現金流收緊時可能會出售更多幣種。

摩根大通表示，只要比特幣持續在生產成本以下大幅交易，更大規模且更頻繁的挖礦難度調整可能會持續。這種環境可能會持續對實力較弱的礦工施壓，同時讓效率更高的運營商獲得相對優勢。

這種壓力出現在比特幣同樣難以恢復價格動能的時期。BTC 近期交易價格接近 62,900 美元，市值約為 1.26 兆美元，24 小時交易量接近 300 億美元，而賣方持續在較高水平防守。

網絡活動與鯨魚持倉發出喜憂參半的信號

儘管挖礦經濟狀況疲弱，比特幣網絡活動卻有所增加。CryptoQuant 數據顯示，低於 0.01 BTC 的微交易目前佔所有比特幣交易的約 80%，高於 2023 年的不足 50%。

較小額交易的增加與 Runes、Ordinals、銘文及 OP_RETURN 活動有關。分析師將這種增長描述為活動驅動型而非價值驅動型，意味著這一增長反映的是更頻繁的小額交易，而非更大規模的結算流量。

與此同時，鯨魚積累重新引發關注。市場評論員引用的 Santiment 數據顯示，持有至少 1,000 枚 BTC 的錢包將其餘額增加到了 717 萬枚 BTC，為三月份以來的最高水平。

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如果大型持有者持續增持，鯨魚積累可能會減少可用供應量，但這並不能保證價格立即回升。數據顯示，在同一市場下跌期間，礦工所承受的壓力與大型持有者的積累行為之間形成了對比。

摩根大通對挖礦狀況維持審慎展望，但分析師也表示，疲弱的市場情緒最終可能成為看多的逆向信號。

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