SpaceX IPO面臨估值質疑，投資者評估風險

重要見解

• 部分分析師認為，SpaceX 的預期估值超出了基本面的估算。
• 歷史 IPO 表現顯示，許多備受矚目的上市公司在初期熱潮消退後往往表現不佳。
• 投資者持續評估獲利能力、支出需求以及更廣泛的市場狀況。

SpaceX 預計將成為市場史上規模最大的公開募股之一，投資者對其成長前景與估值均高度關注。

儘管市場對該公司在太空與衛星產業中的地位仍充滿熱情，但數位分析師對於目前的財務表現是否能支撐預期估值提出了質疑。

分析師對 SpaceX IPO 發出警告

本週兩份媒體報告對 SpaceX IPO 發出警告。首先，晨星（Morningstar）的報告指出，該公司的實際價值比預期估值低約 50%，並認為其內在價值約為 7,800 億美元。

晨星認為，儘管 SpaceX 是一家業務穩健的公司，但其目標過於雄心勃勃。報告同時指出，該公司的估值已嚴重偏高，可能導致投資者降低樂觀預期。另一份彭博報告則顯示，投資者正透過 Jefferies 放空該股。

仔細審視近期發布的 S1 文件，可以發現估值方面的疑慮確實存在。S1 顯示，該公司去年營收從前一年的 140 億美元增加到 180 億美元，2023 年則為 100 億美元。

該公司去年也錄得高達 49 億美元的虧損，第一季虧損 42 億美元。正如 Polymarket 交易者 所預測的，判斷 SpaceX 是否真的是一家 2 兆美元的公司，一個好方法是將其數據與台積電進行比較，後者估值同樣為 2.1 兆美元。

台積電（TSMC）去年全年營收達 1,210 億美元，較前一年增加了逾 40%。淨利潤超過 540 億美元。第一季營收為 330 億美元，幾乎是 SpaceX 去年全年營收的兩倍。

多數新 IPO 開局良好後隨即崩跌

深入觀察大多數 IPO 的走勢，可以發現許多公司在熱潮帶動下開局不錯，但一旦動能消退便急速崩跌。

這類例子比比皆是。例如，Figma 是幾年前 Adobe 曾打算以 250 億美元收購的公司，去年正式上市。上市後股價一度飆升至 143 美元，但如今已跌至 22 美元。

同樣地，Circle 股價在去年上市後一度飆升至 300 美元，如今已暴跌至 90 美元，蒸發了數十億美元的市值。

Winklevoss 雙胞胎旗下的加密貨幣交易所 Gemini Space Station 股價曾衝上 45 美元，隨後暴跌至 4.5 美元。Klarna 和 Medline 等其他公司也出現相同情況，上市後股價均大幅下挫。

成本飆升恐使獲利前景充滿變數

SpaceX 股價可能因成本飆升而崩跌，使獲利前景更加不確定。其大部分成本來自旗下擁有 Twitter 和 Grok 的 xAI 品牌。與其他 AI 公司一樣，其成本在過去幾年大幅攀升。

成本也來自其在德克薩斯州的大型晶片廠，預計耗資約 550 億美元。特斯拉（Tesla）也將參與投資該廠，且總成本有遠超預期的風險。因此，隨著虧損持續累積，該股存在下跌的風險。

Bitcoin 價格下跌影響有限

SPCX 股價可能崩跌的另一個次要原因是，持續走低的 Bitcoin 價格將對其資產負債表造成衝擊。該公司目前持有 18,000 枚 BTC，現值超過 10 億美元。

Bitcoin 價格今年持續下跌，目前徘徊在 61,000 美元附近。由於 BTC ETF 持續資金外流 ，加上投資者轉向 AI 公司與 ETF，Bitcoin 價格因此崩跌。

總結而言，儘管 SpaceX 是業界的龐然大物，但公開市場將為其業務帶來不同的審視角度，這可能導致股價進一步走弱。

本文 SpaceX IPO Faces Valuation Questions as Investors Assess Risks 最初發表於 The Market Periodical。