「非儲存代幣」——Vytautas Mackonis 談 ALCUM 對銅、收益及 RWA 未來的工業化方式

ALCUM 的 xCUP 代幣並非將銅存放在倉庫中，而是將一個為期 30 天、已對沖的回收週期代幣化，讓 USDC 配置者賺取經審計的工業利潤，而非現貨價格賭局。

在接受 Crypto.news 獨家採訪時，總部位於瑞士的銅協議 ALCUM 創辦人 Vytautas Mackonis 表示，這種模式完全偏離了重點。

他坦承，大多數「代幣化大宗商品」不過是死重。你獲得一枚代幣，某處存著一塊金屬，你能獲益的唯一途徑就是在離場前等待價格上漲。

xCUP 希望解決這一問題，它是由總部位於瑞士的 ALCUM 發行的代幣，讓投資者以大約 30 天為一個週期，參與該項目通過歐洲工業供應鏈採購、回收及轉售銅所產生的加工利潤。

用他的話說：「xCUP 不是存儲代幣，它是由活躍工業週期支撐的收益工具。」

「大多數代幣化大宗商品產品提供的是靜態敞口，」他說，「你持有的是存放在倉庫中某項資產的數字憑證。這項資產不會運作，任何回報都完全依賴標的大宗商品的價格升值。」

「ALCUM 建立在一個根本不同的前提之上，」他指出，鑑於他們所稱的大宗商品週期，產品的工業循環至關重要。

代幣化工業週期，而非倉庫

從結構上看，ALCUM 顛覆了傳統的大宗商品邏輯。每個週期，投資者以 USDC 投入的資本被兌換為歐元，用於從回收市場購買二級銅，通過認證的工業合作夥伴進行加工，再出售給經過驗證的買家。「持有者並非在猜測明天銅的交易價格，」Mackonis 說，「他們參與的是一家工業企業的運營利潤——這家企業採購原材料，通過加工增值，並銷售成品。」

這使 xCUP 的屬性更接近工業私人信貸或貿易融資，而非銅 ETP。
「銅不是靜止不動的，它在運作，」他補充道，並強調代幣化層建立在逾 20 年的金屬交易與加工經驗之上，而非相反。

Mackonis 表示，銅是第一個試驗案例，但更多資產正在籌備中。2030 年前由電網、電動車及能源轉型建設驅動的長期供應短缺敘事是真實存在的，但 ALCUM 近期的重點更為簡單：回收銅的成本優勢和相對穩定的加工價差。

機構級收益，附帶工業風險

Mackonis 指出他們關注的四大支柱：受監管的瑞士發行、實物大宗商品支撐、獨立第三方驗證，以及「與運營產出而非市場價格波動掛鉤」的收益機制。

他列出了原料供應與品質、銅價波動、交易對手集中度及智能合約風險，並逐一介紹 ALCUM 如何應對：長期建立的採購關係、通過 StoneX Group 進行對沖以鎖定加工經濟效益、經審計的合作夥伴（如 Mirada Levante S.L.），以及由 Halborn 審計且零關鍵性或高危發現的智能合約。

在此之上，還有一套專為真正閱讀腳注的配置者設計的審計體系。SGS 在每個週期邊界對銅的重量、品級和保管情況進行實物檢查；ALCUM 的智能合約將 NAV 輸入數據與 Chainlink LME 價格饋送對照，記錄上鏈；Accountable 則在每個週期結束後 30 天內，對採購、加工和銷售文件進行平行的零知識核對驗證。

對 Mackonis 而言，銅只是起點。「這套架構在設計之初就考慮到了可複製性，」他說——這是一個用於代幣化工業資產的模塊化模板，即便在大宗商品價格走勢不利的情況下，也能滿足機構盡職調查要求，並提供「來自真實世界運營的可驗證、經審計收益」。

「更大的機遇在於以銅為例，證明代幣化工業資產能夠滿足真正的機構盡職調查標準，並從真實世界運營中提供可驗證、經審計的收益，」Mackonis 補充道。

「如果我們能以銅建立這種公信力——銅是一種廣為人知、需求旺盛、供應鏈清晰的大宗商品——那麼這一模板就可以應用於其他同樣具備結構性優勢的大宗商品和工業週期。」