對GP融資的需求正在上升，但最需要融資的管理人卻發現最難獲得融資

Corpay Private Markets（前身為Alpha Private Markets）發布第四版貸款機構手冊報告，聚焦私募市場的GP融資。在募資週期延長、退出活動放緩以及GP承諾資金要求提高等因素驅動下，市場對GP層級流動性的需求持續上升，但融資管道的擴展並不均衡。

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這是最新一期貸款機構手冊報告的核心發現。基金融資領域的大多數研究依賴問卷調查、反映市場情緒，但貸款機構手冊報告系列建立在專有數據之上。本期報告結合了Alpha Match的洞察——Corpay Private Markets旗下追蹤500多家活躍貸款機構的借貸智能平台——以及近期GP融資交易的匿名化數據。

數據揭示了一個結構性缺口。儘管自2024年以來所追蹤的GP設施貸款機構數量增加到超過原來的兩倍，但貸款機構的意願仍集中於規模較大、管理費收入穩定可預測的成熟管理人。流動性需求最為迫切的新興管理人和規模較小的平台，所能選擇的融資方案範圍明顯更窄。名義上願意向首次成立的基金提供貸款的比例為71%，但在票面金額為100萬英鎊至500萬英鎊的貸款機構中，這一比例降低到46%，而真正的新興管理人最常處於這一區間。

融資設施主要以自由現金流作為承銷基礎。費用覆蓋充足時，交易進展順暢；費用覆蓋不足時，交易需要更多結構安排、面臨更嚴格的契約條款，甚至完全無法通過信用門檻。

「供給側確實有所增長，但資本的實際部署去向卻呈現出另一番景象。融資管道仍與規模和往績記錄緊密掛鉤，這對最需要流動性的管理人造成了切實挑戰。」
– Edward Beecham，Corpay Private Markets基金融資業務拓展主管

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