Aave 新聞：加拿大銀行研究指出 Aave V3 避免了壞帳但將風險轉移至借款人

TLDR

加拿大銀行職員的一份報告發現，Aave V3 在 2024 年報告零不良貸款，其 Ethereum 借貸市場通過超額抵押和自動清算避免了貸方損失。該研究審查了 2023 年 1 月 27 日至 2025 年 5 月 6 日的交易級數據，發現頭寸通常在抵押品價值低於借款金額之前就被清算了。

該報告表示，這種結構有助於在研究期間控制貸方損失。Aave V3 沒有依賴傳統的信用分析或借款人篩選，而是使用自動化風險控制，要求用戶提供超過其借款價值的抵押品。當頭寸突破設定的門檻時，清算會自動觸發。

根據該報告，這個框架在樣本期間防止了壞帳的產生。同時，該報告表示，該系統並未從借貸模式中消除風險。相反，它將大部分風險轉移給了借款人，特別是在劇烈的市場波動期間，迫使以不利價格進行清算。

隨著 Aave 擴展其協議設計，這些發現為當前圍繞去中心化借貸的討論增加了另一層面。Aave V4 最近在治理投票後在 Ethereum 上線，引入了一種新的架構，旨在跨市場分離流動性和風險，同時支援更廣泛的抵押品和基於風險的借款條件。

研究發現借款人承擔了清算事件的成本

加拿大銀行的報告表示，Aave V3 沒有壞帳是有明確代價的。雖然貸方免受與未償還貸款相關的損失，但當抵押品價格快速下跌時，借款人面臨突然的損失。報告稱，清算費用通常為清算價值的 5% 至 10%，而後續價格反彈帶來的損失收益在某些情況下將借款人的綜合損失推升至約 10% 至 30%。

該研究還發現，清算往往以集中波的方式發生，而非平穩模式。在樣本期間，四種資產占總清算價值的約 90%：Wrapped Ether、Wrapped Staked Ether、Wrapped Bitcoin 和 Wrapped eETH。這種集中度顯示了借款風險如何與相對較小的一組主要加密資產相關聯。

該報告描述 Aave V3 的結構在防止貸方端減值方面有效，但從借款人端來看效率較低。與更傳統的借貸系統相比，該模式要求借款人質押更大數額的抵押品，並在市場波動性增加時接受自動清算的風險。

遞迴槓桿在借款需求中扮演重要角色

該研究的另一個關鍵發現是，Aave V3 上的借款活動並非僅由尋求支出或營運流動性的用戶驅動。該報告表示，在研究期間，遞迴槓桿占總借款量的 20% 以上，占所有借款交易的 8.2%。

遞迴槓桿是指用戶以抵押品借款，將借入的資產重新部署為新的抵押品，並再次借款以增加曝險。報告稱，這種行為提高了市場敏感性，因為一旦價格下跌並觸及清算門檻，這些頭寸就會變得更加脆弱。

這很重要，因為它改變了對去中心化借貸平台活動的解讀。借款需求可能反映的是槓桿市場定位，而非現實世界的信貸需求，這意味著隨著資產價格下跌，清算週期可能會加劇。在 Aave V3 中，這種效應出現在報告中確定的集中清算事件中。

Aave V4 推出和 AAVE 價格使市場持續關注風險結構

該研究發布之際，Aave 正在 Ethereum 上推進 V4。新版本引入了樞紐輻射型架構，旨在跨市場分離流動性和風險。它還增加了一個信用框架，支援不同的抵押品類型和基於風險的借款利率。部署正在分階段進行，早期對資產可用性設有限制，並在各個市場設定限制以監控流動性和系統行為。

在市場上，根據提供的資料，AAVE 的交易價格約為 $95.38，在過去 24 小時內上漲了 0.54%。短期價格走勢顯示在跌至 $94.00 至 $94.20 區域後出現反彈，即時支撐位在 $94.80 至 $95.00 附近，近期阻力位在 $95.50 至 $95.70 左右。

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在更廣泛的圖表上，AAVE 已經跌破 $114 支撐位，然後失守 $100 水平，該水平現在被視為阻力位。如果跌破趨勢持續，下一個主要支撐區域被確定在 $80.60 附近。

文章《Aave 新聞：加拿大銀行研究稱 Aave V3 避免了壞帳但將風險轉移給借款人》首次發表於 CoinCentral。