隱私幣 Zcash（ZEC）近一年漲幅達 21 倍，2026 年 9 月站上 1,000 美元，市值約 179.5 億美元。熱度起來之後，「ZEC 的美股受益股有哪些」成了跨市場投資者最常問的一句。先把話說在前面：關聯不等於受益。本文逐一核實了五個美股關聯標的：Cypherpunk Technologies（CYPH）、The Zcash ETF（ZCSH）、Coinbase Global（CO隱私幣 Zcash（ZEC）近一年漲幅達 21 倍，2026 年 9 月站上 1,000 美元，市值約 179.5 億美元。熱度起來之後，「ZEC 的美股受益股有哪些」成了跨市場投資者最常問的一句。先把話說在前面：關聯不等於受益。本文逐一核實了五個美股關聯標的：Cypherpunk Technologies（CYPH）、The Zcash ETF（ZCSH）、Coinbase Global（CO

ZEC 一年漲 21 倍，美股受益股有哪些？

#美股

ZEC$1,615.03+10.19%

作者：MEXC

2026/09/21 17:43

隱私幣 Zcash（ZEC）近一年漲幅達 21 倍，2026 年 9 月站上 1,000 美元，市值約 179.5 億美元。熱度起來之後，「ZEC 的美股受益股有哪些」成了跨市場投資者最常問的一句。先把話說在前面：關聯不等於受益。本文逐一核實了五個美股關聯標的：Cypherpunk Technologies（CYPH）、The Zcash ETF（ZCSH）、Coinbase Global（COIN）、Gemini Space Station（GEMI）、Robinhood Markets（HOOD），並且把它們的關聯拆成五條可查證的管道——直接持有、產品追蹤、平台上架、提供託管、創辦人或股東敘事。核實下來，五個標的裡沒有一個同時佔到三條管道，關聯的來源各不相同，幣價傳導到公司財務的路徑長短也完全不是一回事。本文數據以 2026 年 9 月 18 日公開揭露為準，全文時間均為 UTC+8；本文不引用個股股價與漲跌幅，只梳理公司業務與公開揭露的經營數字。

一、先把 ZEC 這一輪講清楚：漲的不只是幣價，是「可以合規買到」

ZEC 是 2016 年上線的隱私幣，用零知識證明讓交易金額與地址可以被隱藏，同時保留一個透明地址層——它是「可選隱私」，不是「強制隱私」，這一點後面會反覆用到。

這一輪和以往的隱私幣行情有一個結構性差別：通路打開了。

① 2026 年 4 月 24 日，Robinhood 在全美上架 ZEC 現貨。 這是該平台兩年多來第一個重要的新增加密標的，做法是提現只允許轉到透明 t-address、不允許轉到屏蔽 z-address，在滿足反洗錢要求的前提下開放交易。

② 2026 年 8 月 25 日，The Zcash ETF（ZCSH）在紐約證券交易所 Arca 掛牌，是全美第一檔隱私幣現貨 ETF。2026 年 9 月 8 日，發行方宣布規模突破 5 億美元，掛牌兩週累計淨流入超過 7,000 萬美元，另有種子投資人的 1 億美元。

⚠️ 兩件事合起來的意思是：過去要拿到 ZEC 曝險得自己開加密帳戶，現在一個普通券商帳戶就能碰到。這是通路變化，不是對 ZEC 價格方向的判斷，本文也不做這種判斷。

二、五個標的怎麼分：關聯管道有五條，最多的也只佔到兩條

把「跟 ZEC 有關」這句話拆開，實際上是五條完全不同的管道：

直接持有 ZEC —— ZEC 出現在資產負債表上或基金持倉裡
產品直接追蹤 ZEC 價格 —— 發行一檔以 ZEC 為標的的產品
平台上架 ZEC 現貨 —— 使用者可以在這裡買賣 ZEC
為 ZEC 產品提供託管 —— 替別人保管 ZEC
創辦人或股東敘事關聯 —— 關鍵人物公開為 ZEC 站台

核實結果：

標的	類型	具備的管道
Cypherpunk Technologies（CYPH）	數位資產儲備公司	直接持有、創辦人或股東敘事
The Zcash ETF（ZCSH）	現貨 ETF	直接持有、產品直接追蹤
Coinbase Global（COIN）	加密交易與託管	平台上架、提供託管
Gemini Space Station（GEMI）	加密交易平台	平台上架、創辦人或股東敘事
Robinhood Markets（HOOD）	零售券商平台	平台上架

⚠️ 這張表按關聯類型分組排列，不是品質評價，也不是推薦排序。 管道數量多不代表標的更好——它只說明關聯來自不同的地方。

三、直接持有型 ①：Cypherpunk Technologies（CYPH）

這家公司做什麼。 CYPH 的前身是癌症新藥公司 Leap Therapeutics。2025 年 11 月，公司更名為 Cypherpunk Technologies 並轉型，把 Zcash 當成核心資產，定位是「隱私科技公司 + ZEC 數位資產儲備」。原本的癌症藥物管線留在子公司繼續推進。全職員工 6 人——這個數字後面會再出現一次。

關聯從哪裡來。 2025 年 11 月 12 日，Winklevoss Capital（Gemini 共同創辦人 Tyler Winklevoss 的家族基金）投入 5,890 萬美元，公司以均價約 245 美元首批購入 203,775 枚 ZEC，並設定了一個明確目標：取得 Zcash 網路總量 2,100 萬枚的 5%，即 1,050,000 枚。

持倉走到哪裡。 依公司公告、季度財報與公司儀表板的揭露，期末持倉路徑是：

2025/11/12　203,775 枚（首次建倉公告）
2025/11/18　233,645 枚（加碼公告）
2025/12/30　290,063 枚（公司公告）
2026/06/30　323,394 枚（第二季財報期末）
2026/09/18　326,418 枚（公司儀表板）

以最新揭露的 326,418 枚計，約佔 ZEC 流通供給（約 1,686 萬枚）的 1.9%；對照公司自己設定的 1,050,000 枚目標，約完成 31%。

⚠️ 兩個基數不要混用：佔比 1.9% 算的是流通供給，5% 目標算的是網路總量 2,100 萬枚，分母不同。

⚠️ 第三方追蹤站的數字未採用。公開追蹤頁的持倉停在 2026 年 3 月的 294,743 枚，比公司自己揭露的少了 3 萬枚以上，本文一律以公司揭露為準。

財務上長什麼樣。 因為 ZEC 記在資產負債表上，幣價變動直接變成損益：2026 年第一季淨虧 7,720 萬美元（ZEC 回檔），第二季淨利 3,940 萬美元、稀釋每股盈餘 0.18 美元（ZEC 從 243.35 美元走到 400.09 美元帶來約 4,600 萬美元未實現收益），期末現金 760 萬美元。

→ 同一家公司，半年內兩個方向。 這不是異常，這就是「把幣放在資產負債表上」的必然結果。

→ 研發費用從上年同期的 1,050 萬美元降到 20 萬美元，管理費用從 180 萬美元升到 450 萬美元——支出結構已經從藥廠換成了資產管理。

⚠️ 風險要一起講：2026 年 6 月 5 日，Zcash 的 Orchard 屏蔽池被發現存在可偽造 ZEC 的漏洞，網路緊急升級修補、無遭利用證據，但公司當日股價大幅下挫。公司投資長其後重申 5% 累積目標不變。協議層的技術風險會直接傳到這類標的身上，這是它和一般上市公司最不一樣的地方。

四、直接持有型 ②：The Zcash ETF（ZCSH）

這是什麼。 ZCSH 由 Grayscale Zcash Trust 轉制而成，2026 年 8 月 25 日在紐約證券交易所 Arca 掛牌，是全美第一檔、也是目前唯一一檔隱私幣現貨 ETF。它不是股票，是交易所交易基金。

關聯從哪裡來。 基金按份額持有 ZEC，淨值直接跟著 ZEC 價格走——五個標的裡，它是關聯最直接的一個。

幾個必須知道的參數：

管理費 2.50%／年，以 ZEC 支付。 作為對照，比特幣現貨 ETF 的費率約 0.25%——十倍。費率每日計提，在幣價持平的假設下，十年光是費用就會侵蝕約 22% 的份額價值。
託管：Coinbase Custody Trust Company；主經紀商：Coinbase Inc.；行政與過戶：紐約梅隆銀行；授權參與者：Jane Street、Virtu。
規模：2026 年 9 月 8 日官方公布突破 5 億美元。

🔴 最該講清楚的一點：ZCSH 持有的 ZEC 放在透明地址裡，不是屏蔽地址。 這是為了滿足稽核與申贖核驗而做的設計取捨。結果是——你買這檔 ETF，買到的是 ZEC 的價格曝險，不是 Zcash 的隱私功能。要用到屏蔽交易，還是得自己持幣。

⚠️ 一個常見的資料錯誤：代號 GRAY 目前不屬於 Grayscale。發行方母公司 Grayscale Investments 已遞交 S-1、計劃以 GRAY 在紐約證券交易所掛牌，但尚未完成上市；現階段 GRAY 這個代號屬於 Graybug Vision（生技，已停止交易）。要接 Grayscale 這條線，目前只有 ZCSH。

五、平台業務型：Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、Gemini（GEMI）

這三家的共同點是：ZEC 是它們平台上可交易的資產之一，不是它們的資產。

Robinhood Markets（HOOD）｜零售券商平台｜全職員工 2,900 人

做的是美國零售投資入口，股票、ETF、選擇權、黃金與加密貨幣在同一個帳戶裡。2026 年 4 月 24 日全美上架 ZEC 現貨，並採用「提現僅限透明 t-address」的合規設計，被視為美國金融科技平台處理隱私幣的一個範本。它在五個標的裡只佔一條管道——關聯最單純，也最薄。

Coinbase Global（COIN）｜加密交易與託管｜全職員工 4,951 人

美國最大的合規加密交易所，同時服務零售與機構，並提供託管與開發者基礎設施。它佔兩條管道：平台上架 ZEC 現貨，以及擔任 ZCSH 的託管方（Coinbase Custody Trust 保管基金持有的 ZEC，Coinbase Inc. 擔任主經紀商）。ZEC 走向機構化這件事，它在兩個環節上都在場。

Gemini Space Station（GEMI）｜加密交易平台｜全職員工 650 人

由 Winklevoss 兄弟創辦，2025 年 9 月 12 日上市，現任執行長為 Tyler Winklevoss，業務涵蓋現貨、永續合約、託管、預測市場與加密信用卡。平台上架 ZEC，同時是目前 ZEC 最強多頭敘事的來源——Tyler Winklevoss 公開把 ZEC 定義為「加密版比特幣」，比特幣是數位黃金、ZEC 是數位現金。

⚠️ 這裡有一個很容易寫錯的地方，必須分清楚：投資 Cypherpunk 的是 Winklevoss Capital（家族基金），不是上市公司 Gemini Space Station。GEMI 與 ZEC 的關聯來自平台上架與創辦人敘事，不是公司資產負債表。把它寫成「Gemini 投資了 ZEC 儲備公司」是錯的。

順帶一個對照。 同樣被歸進「ZEC 關聯」，CYPH 是 6 人的公司，COIN 是 4,951 人的公司。員工數不代表業務規模優劣，它說明的是——這五個標的根本不是同一類公司，不該用同一把尺去看。

六、一分鐘概念：關聯不等於受益，三種關聯的傳導強度不同

看到「關聯標的」四個字，第一件要問的事是：幣價動了，要經過幾層才會走進這家公司的財務報表？

① 直接持有型（CYPH）——直接進損益表。

公司把 ZEC 放在資產負債表上，幣價漲跌直接變成未實現損益。第一季淨虧 7,720 萬美元、第二季淨利 3,940 萬美元，同一家公司半年內兩個方向。傳導路徑最短，波動也最大。

② 產品追蹤型（ZCSH）——進規模與費率。

基金按份額持有 ZEC，收入來自管理費。費率 2.50%／年，對比特幣現貨 ETF 的 0.25%。決定它的是規模與費率，不是某一天的幣價。

③ 平台業務型（HOOD／COIN／GEMI）——被數百個資產攤薄。

ZEC 只是平台上數百個可交易資產之一。隱私幣成交放大確實會進手續費收入，但要和其他所有資產一起攤。幣價與公司財務之間隔著最多層，傳導路徑最長。

可遷移的判準：下次再看到任何「某某概念股」，先回答三句——這家公司持有它嗎、這家公司的產品追蹤它嗎、還是它只是這家公司賣的東西之一。 三句答完，關聯強度自己就排出來了，不需要別人給你一個排名。

七、這份名單裡沒有的，同樣值得講

核實過程中被剔除的部分，比留下來的更能說明這個題材的邊界：

① 沒有以 ZEC 為主要營收的美股上市礦商。 ZEC 採用 Equihash 演算法、以專用礦機挖礦，算力主要集中在非上市礦工手上。逐檔核實後，沒有一家美股上市礦商能以 ZEC 為主要收入來源，因此本文不列入。這是「核不過就不寫」，不是遺漏。

② Reliance Global Group（EZRA，原代號 RELI）有關聯，但揭露不足。 這是一家保險經紀與保險科技公司，2025 年 11 月宣布把原有數位資產全數換成 ZEC，12 月 8 日再度加碼。⚠️ 但公司沒有揭露持倉數量——這是「公司沒公布」，不是「我們查不到」，兩件事不能混為一談。另外，公司於 2026 年 5 月 14 日執行 1 併 40 反向股票分割以符合那斯達克最低股價規定，代號同時由 RELI 改為 EZRA。揭露不足加上反向分割，本文把它列在正文之外。

③ Grayscale Investments 本身尚未上市，理由見第四節。

常見問題

Q：買 ZCSH 這檔 ETF，是不是就等於用到了 Zcash 的隱私功能？

A：不是。ZCSH 持有的 ZEC 放在透明地址裡，不是屏蔽地址，這是為了稽核與申贖核驗而做的設計。你拿到的是 ZEC 的價格曝險，不是隱私功能。要用到屏蔽交易，必須自己持幣。

Q：Cypherpunk 到底持有多少 ZEC？為什麼不同網站的數字不一樣？

A：依公司儀表板，截至 2026 年 9 月 18 日為 326,418 枚。公開追蹤站的數字停在 2026 年 3 月的 294,743 枚，少了 3 萬枚以上。本文一律以公司公告、季度財報與公司儀表板為準，第三方追蹤站的數字不採用。

Q：Gemini 是不是投資了 Zcash 儲備公司？

A：不是。投資 Cypherpunk 的是 Winklevoss Capital，也就是 Tyler Winklevoss 的家族基金，不是上市公司 Gemini Space Station。GEMI 與 ZEC 的關聯來自平台上架 ZEC，以及創辦人的公開敘事，不在公司資產負債表上。

Q：這五個標的裡，哪一個跟 ZEC 的關聯最強？

A：按管道來看，CYPH 與 ZCSH 屬於直接持有型，傳導路徑最短；COIN、GEMI、HOOD 屬於平台業務型，ZEC 只是平台上數百個資產之一，傳導被攤薄得最厲害。⚠️ 但「關聯強」不等於「更值得買」——傳導路徑最短，同時意味著波動也最大。本文只說明傳導機制，不做排序，也不構成任何投資建議。

Q：為什麼這篇文章完全不提這些標的的股價和漲跌幅？

A：因為這是一篇公司認識的文章，不是行情文章。個股當日漲跌幅是最容易過期、也最容易被讀成買賣訊號的數字。本文只梳理公司做什麼業務、關聯從哪條管道來、公開揭露了哪些經營數字——這些在一週後、一個月後仍然成立。

Q：代號 GRAY 是不是 Grayscale？

A：目前不是。Grayscale Investments 已遞交 S-1、計劃以 GRAY 在紐約證券交易所掛牌，但尚未完成上市；GRAY 這個代號現階段屬於 Graybug Vision（生技，已停止交易）。要接觸 Grayscale 的 Zcash 產品線，目前只有 ZCSH。

免責聲明：本文由 MEXC 美股現貨團隊（MEXC RealStocks）整理撰寫。本文數據以 2026 年 9 月 18 日公開揭露為準，本文不引用個股股價與漲跌幅。內容為市場公開資訊整理，個股與基金為公開討論標的，名單依關聯類型分組，非標的品質評價、非推薦排序，不代表 MEXC 之推薦或意見，不構成任何投資建議。加密資產及相關標的波動較大，請自行評估風險。更多美股內容：@MEXC ｜ @Alpha_MEXC ｜ @MEXC_Research

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