为什么比特币的"压缩"估值相比股票提供了较低的下行风险

根据资产管理公司 Bitwise 的说法，比特币 BTC$66,899.31 可能已经将收紧货币政策的影响计入价格，使股票更容易受到最新宏观经济冲击的影响。

该公司发表评论时，加密货币继续在 70,000 美元以下调整，年初至今下跌超过 23.7%。

地缘政治动荡和能源中断，特别是美伊冲突导致霍尔木兹海峡受阻，推动了近几周石油和天然气价格上涨。这一飙升对通胀预期施加了压力，导致市场收回了早前对联储局降息的押注。

在包括 Polymarket 和 Kalshi 在内的预测市场上，联储局今年降息的预期几率从几乎确定变为不确定。交易员现在估计利率完全不降的几率接近 40%，高于不到 3%。

Bitwise 高级研究员 Luke Deans 表示："能源价格仍与通胀预期密切相关。最近的飙升导致货币政策定价发生了重大转变，此前预期的联储局年内降息在很大程度上转向了对重新收紧的预期。"

虽然股票已开始下跌以作回应，标普 500 指数在过去一个月内下跌了近 8%，但 Bitwise 认为比特币已经调整。自 2025 年 10 月以来，加密货币一直在走低，反映了其对流动性和投资者风险偏好的敏感性。

Deans 说："比特币是一种高度反身性和流动性敏感的资产，通常会更早地对风险偏好的变化做出反应。这表明数字资产在许多传统风险资产之前就开始反映更紧缩的金融状况。相对估值指标进一步强化了这一动态。"

Deans 表示，一个指标——Mayer Multiple，它将比特币的现货价格与其 200 天平均值进行比较，自 1 月以来一直处于其历史范围的较低百分位数。这表明 BTC 已经经历了预期的广泛重置。

相比之下，他说，股票"以高估值水平进入今年，直到最近才开始随着宏观条件恶化而重新定价。"

Deans 告诉 CoinDesk："从历史上看，经历了大幅估值压缩的资产往往表现出较低的下行敏感性，因为杠杆和投机头寸逐步平仓。另一方面，接近周期高点的市场往往对负面宏观催化剂保持更大的脆弱性。"

在加密货币领域，比特币的主导地位收紧了市场结构。Bitwise 指出，山寨币之间的相关性激增，指向由 BTC 价格驱动的单因素环境。