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TL;DR

• 2026年7月9日，高盛主题投资团队发布《投资策略：做多中国AI价值链》报告，正式将中国AI纳入其核心推荐名单，同步推出"高盛中国AI价值链"投资组合（GSXACART）。
• 报告发布当天，韩国综合股价指数从6月历史高点回撤约20%，触及技术性熊市；恒生中国企业指数盘中一度暴涨4.5%，创2025年2月以来最大单日涨幅。
• 高盛核心论据：自2022年底以来全球AI相关上市公司市值增加34万亿美元，中国AI板块目前市值仅约4万亿美元；中国贡献了全球AI市值/营收的10%/16%，但全球共同基金对中国科技的配置只有1.2%。
• 高盛研究部估算：中国AI通过效率提升和新利润创造的潜在经济效益，可能比当前股价隐含预期高出50%–100%。
• 中国5月芯片销售额同比+111%，长江存储NAND全球份额从8%升至13%、Q1营收同比+445%，长鑫存储2026年收入有望突破500亿美元。
• 这不是一次简单的"轮动"，而是一次结构性的资本再定价——从"AI=英伟达+SK海力士"的旧叙事，向"AI=一条完整可自控产业链"的新叙事迁移。

一份报告，为什么让整个亚洲市场当天调头

先说结论。

高盛这份报告，重要性不在于观点新，而在于时点狠。

2026年7月9日凌晨，高盛主题投资团队的分析师Louis Mille把一份题为《投资策略：做多中国AI价值链》的报告发到全球客户桌上。就一句话——"中国AI行业，已正式进入我们的视野之中"。

翻译一下：过去我们没重仓，今天开始要重仓。

同一天，韩国综合股价指数收跌，自6月历史高点算起累计跌幅约20%，正式踏进技术性熊市门槛。三星电子、SK海力士——这两只被全球AI叙事捧上神坛的存储双雄，一年多以来第一次集体失血。

对面呢？恒生中国企业指数盘中一度冲高4.5%，创下2025年2月以来最大单日涨幅。A股科创板午后直线拉升，A50急速上翘。

这不是巧合。这是一支枪的扳机被扣响的声音。

高盛过去一年多是坚定的韩股多头。它的模型、它的路演、它的客户建议，全部围绕"HBM周期+英伟达链条"展开。当高盛这样的机构自己开始换仓，就意味着华尔街最保守的那批钱，也终于扭过了头。

你要问：为什么是今天？

因为韩国AI故事已经讲不动了。SK海力士在美IPO超额认购7倍，看起来火爆，但那是最后的高潮，不是新周期的开始。市场对存储超级周期能否持续，从"信"到"疑"，只花了一个季度。

而中国AI这边呢？长鑫存储过会、紫光国芯递表、长江存储NAND份额跳升、DeepSeek系模型迭代、字节和阿里的资本开支加码……一件一件事，全部踩在高盛报告发布前的时间窗口里。

4万亿 vs 34万亿：高盛看到的那道鸿沟

高盛这次给出的三条论据，第一条最扎眼。

自2022年底ChatGPT问世以来，全球AI相关上市公司总市值累计新增了34万亿美元。这是一个什么概念？相当于再造了两个苹果、五个英伟达、十个台积电。

而中国AI板块总市值目前是多少？约4万亿美元。

占全球AI市值大约10%。

这数字如果只是孤立看，可能显得"还行"。但要对照中国AI在全球产业中的实际权重来看——

高盛测算，中国贡献了全球AI相关营收的16%。也就是说，中国用16%的收入，只拿到了10%的估值。

更狠的数字在后面：截至2026年1月，全球共同基金经理配置在中国科技板块的仓位——1.2%。

1.2%。

不是1.2倍PEG，不是1.2%的年化差，是1.2%的仓位。

10%的市值贡献，16%的营收贡献，1.2%的机构配置。

这是三条严重错配的曲线。任何一个学过金融的人都知道，错配就是机会。

而更关键的是，高盛不是第一个说这件事的机构。就在几天前，量子策略（Quantum Strategy）已经在客户报告里明说：撤出美国科技七巨头，转向中国AI应用类股票。摩根士丹利同期报告显示，"美股七巨头"的估值溢价创下十年新低。

一头是全球最贵的科技资产估值封顶，一头是全球最便宜的AI资产仓位见底。

资本会怎么选？不用高盛提醒，答案已经写在盘面上了。

"三个中国"：这才是最值得细读的一段

高盛亚洲股票策略师Timothy Moe在报告解读中，给出了一个特别值得琢磨的框架——中国股市，实际上正在被切成"三个中国"。

第一个中国：离岸软件权重指数。表现落后，估值压制未解。

第二个中国：在岸市场。稳步复苏，政策托底明显。

第三个中国：AI相关硬件股。飙升，盈利动能最强。

这不是文字游戏。这是资金投票投出来的结果。

过去几年，全球投资者看中国股市，看的是"中国"两个字，一票否决或一票买入。要么整体不碰，要么整体加仓。

但2026年之后，"中国"这个概念正在被拆开。

传统互联网软件公司增长见顶、监管边际改善但估值再评估慢；消费类被"以旧换新"和地产周期反复拉扯；而AI硬件——从算力、存储、光模块，到电力、变压器、液冷——变成了完全独立的一条β。

它对应的不是"中国经济故事"，而是"中国AI基建故事"。

它对应的不是零售投资者的情绪，而是全球AI资本开支的溢出。

它甚至不太在乎GDP同比数字，它更在乎的是国内数据中心的开工率、HBM3E的国产替代进度、Chiplet封装的良率爬坡。

这一刀切下去，中国AI硬件板块就不再是一堆"中概股"，而是全球AI供应链里的一段——可能是被低估最深的那一段。

高盛这次推出的"高盛中国AI价值链"投资组合（代码GSXACART），覆盖五个环节：电力、半导体、AI基础设施、AI模型、AI应用。

注意顺序。电力被放在第一位。

这不是排版随意。这是产业逻辑——AI的尽头是电力，全球共识，中国也一样。

长鑫、长江、紫光：三个名字撑起的硬叙事

要证明"中国AI不是泡沫"，不能只靠指数图。要靠具体公司的收入曲线。

高盛这次挑了三家公司作为核心佐证，全部集中在存储环节。

先看长鑫存储。

高盛测算，2026年全年，长鑫存储的收入有望超过500亿美元。这是什么概念？意味着自2023年以来，公司收入每年翻倍以上；2026年同比增长有望超过6倍。

500亿美元的收入什么水平？作为对照——美光科技2024财年收入约251亿美元，SK海力士2024全年收入约66万亿韩元（约475亿美元）。

也就是说，长鑫存储在DRAM赛道上，一年之内就要冲到全球头部玩家的量级。

再看长江存储。NAND闪存全球市场份额，一年前是8%，现在跳到13%，跻身全球并列第四；2026年Q1营收同比增长近445%。

第三家紫光国芯，正在向北交所递交招股书。保荐机构是中信建投证券。

三家公司凑在一起干什么？

它们凑在一起，是把中国存储产业从"追赶"叙事，改写成"竞争"叙事。

过去讲存储三巨头，是三星、SK海力士、美光。未来讲存储，你没法绕开长江存储和长鑫存储。

不是情怀，是份额。

再叠加中国5月芯片销售额同比+111%、整体出口同比+19.4%——这已经不是"AI概念炒作"，而是硬邦邦的海关数据。

高盛在报告里用了一个词，叫"结构性而非暂时性"。翻译一下就是：这轮不是主题炒作，这轮是基本面。

50%–100%的低估：高盛这次为什么敢喊得这么大声

高盛在报告里给出了一个非常大胆的数字——中国AI通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济效益，可能比当前股价隐含预期高出50%–100%。

一半到一倍的低估空间。

这话如果是一个自媒体说，我可能一笑而过。但从高盛全球投资研究部的严谨措辞里出来，就得掂量掂量。

它背后的推演逻辑其实很简单：

第一，全球AI资本开支的天花板还在往上抬。高盛此前测算，未来6年AI资本支出可能达到7.6万亿美元。这7.6万亿里，无论最终花在美国、韩国、还是中国，中国供应链都不可能完全缺席。

第二，中国AI的"自主可控"叙事，让它拥有了独立于英伟达生态的第二条估值曲线。这条曲线在过去被地缘政治压制，但也正因为压制，反倒把国产替代的确定性和紧迫性拉满。

第三，中国AI应用侧的商业化速度，远快于外界想象。DeepSeek、Qwen、Kimi、豆包，这些名字已经不是"中国版OpenAI"，而是全球开发者真实在用的模型。API定价、Token调用量、企业级客户，这些指标都在悄悄爬坡。

三个变量叠加，得出50%–100%的上行空间。

高不高？不算低。

离谱吗？以中国AI硬件当前的市值/营收比来看，一点都不离谱。

但注意，高盛给的是"潜在空间"，不是"目标价"。

潜在空间意味着：能不能兑现，取决于两件事——第一，AI资本开支不能断崖式回落；第二，中美科技博弈不能出现极端情形。

这两个变量，任何一个走偏，50%–100%就得打折。

韩国的今天，会不会是中国的明天

写到这里，必须泼一盆冷水。

高盛推荐做多中国AI价值链，逻辑成立、数据扎实、时点精准。但要不要闭眼冲？答案是不。

韩国今天为什么熔断？就是因为过去一年，全球投资者用杠杆ETF、用融资、用一切能上的杠杆，把SK海力士和三星电子推到了估值临界点。当基本面出现一点点松动——比如美光的库存指引、比如微软的资本开支被下调传闻——多杀多的踩踏就来了。

野村的报告说，市场对存储降温的恐慌"明显过度"。这话没错。但过度的另一面是，情绪一旦转向，反弹也要时间。

中国AI价值链有没有类似风险？

有。

第一，估值分化正在拉大。头部标的市盈率已经站上历史高位区间，尾部标的还在补涨。这种结构一旦被外资"打包配置"，中间会出现巨大的beta风险。

第二，产能与需求的匹配还没被验证。长鑫、长江的产能爬坡是激进的。如果2027年全球AI资本开支增速回落，国内新增产能会不会被"憋"在库存里？这是一个必须问的问题。

第三，地缘变量永远不能忽略。美国对华半导体制裁的边际方向，会直接影响国产替代的节奏。如果制裁松，国产替代放缓；如果制裁紧，短期业绩承压。哪一种都会让市场波动放大。

所以对于普通投资者，我的判断是：

方向对。但节奏比方向更难。

高盛推荐的是一个"价值链组合"，不是一只单票。这背后的意思是——你要买，就买一整条链。你想赌单点，风险和收益都会被放大。

从"英伟达信仰"到"中国价值链信仰"

最后拉高视角，说一件事。

2023年到2025年，全球AI资本市场只有一个信仰——英伟达。围绕它，形成了HBM、CoWoS、光模块、液冷、电力等一整套外围叙事。所有钱都往这个信仰里挤。

到了2026年，这个信仰第一次出现裂缝。

不是因为英伟达不行了。GB300还在爆卖，Rubin还在路上。

而是因为——市场终于意识到，AI的价值链不是一个国家能独占的。

美国有芯片设计的绝对领先。台积电有先进制程的独家产能。韩国有HBM的存量优势。日本有材料和设备的隐形冠军。而中国，有电力、有制造、有应用场景、有国产替代的加速度、还有全球最完整的供应链纵深。

这五段拼在一起，才叫全球AI价值链。

任何一段被单独炒到天上去，都是不健康的。而当一段（韩国存储）被砸下来，另一段（中国硬件）被抬起来，这不是"你死我活"，而是资本对"完整价值链"的重新加权。

高盛这份报告的深层含义，其实是宣告一个信仰的转变：

从"押注单点技术垄断"，转向"押注完整价值链再定价"。

从"英伟达一家吃掉所有alpha"，转向"每段供应链都有自己的alpha"。

中国AI，只是这次再定价里，被市场发现的、最大的alpha。

写在最后

高盛不是慈善家。它今天喊"做多中国AI价值链"，不是因为爱中国，而是因为它的模型跑出来的结果就是这个。

也别把这份报告神化。华尔街今天喊多，明天可能就喊空。真正决定钱去哪儿的，从来不是分析师的一句话，而是产业的真实进展。

但这份报告确实标记了一个时刻——

一个韩国AI故事讲到最高音时开始破音、中国AI故事从"预期"进入"数据"的时刻。

一个全球共同基金对中国科技配置只有1.2%、几乎不可能再低的时刻。

一个长鑫存储要上市、长江存储要冲量、紫光国芯要递表、多重催化叠加的时刻。

一个"三个中国"被清晰切分、AI硬件独立成β的时刻。

时刻不等人。

高盛按下了扳机。子弹已经在路上了。

至于打中的是谁，能打中多远——那要看接下来的每一份财报，每一次产能公告，每一场发布会。

看透一切也没用。这个市场，从来都是先看清方向的人先上车。至于会不会晕车、会不会中途下车，那都是后话。

方向已经变了。剩下的，你自己看着办。

参考资料

1. 财联社. 《高盛重磅发声：做多中国AI价值链》. 2026年7月9日. https://www.cls.cn/detail/2421215
2. 每日经济新闻/网易财经. 《高盛：中国AI公司市值与市场空间严重错配 估值上行空间充足》. 2026年7月9日. https://www.163.com/dy/article/L1D6JPDR05198CJN.html
3. TMGM市场洞察. 《放弃韩国，转战中国！高盛发布报告：做多中国AI价值链》. 2026年7月9日. https://www.tmgm.com/zh-hans/analysis/market-insight/goldman-sachs-china-ai-investment-report
4. 界面新闻. 《撤出美股科技七巨头，华尔街机构量子策略押注中国AI》. 2026年7月7日. https://www.jiemian.com/article/14714391.html
5. 21世纪经济报道. 《午后，A50直线拉升！科创板，大爆发！发生了什么？》. 2026年7月9日. https://m.21jingji.com/article/20260709/herald/cba6afc04817df9ba57e7a9254b360d2.html
6. 钜亨网. 《AI引爆13%全球资本开支增速！高盛重提HALO交易》. 2026年7月8日. https://news.cnyes.com/news/id/6526740
7. Yahoo Finance香港. 《AI投资重心迈向实体产业！高盛：未来6年资本支出或达7.6万亿美元》. 2026年7月7日. https://hk.finance.yahoo.com/news/ai投资重心迈向实体产业-高盛-未来6年资本支出或达7-6兆美元-050904807.html
8. 群益期货. 《高盛：中国AI产业链具备被市场低估的独特竞争优势》. 2026年7月9日. https://www.capitalfutures.com.tw/zh-tw/Financial/BreakingNewsArticle?ContentId=C26070900581