文章作者、来源：TVBee

优先股既是天才又是流氓

优先股是一种非常特殊的融资工具，它法律地位是股权，但经济上具有很强的债权属性。

而财务处理上，既有按负债处理的，也有按权益处理的。

债权性的一面

优先股股东不会因为公司大赚而获得高额分红，而是像债权一样可以按一定的股息率定期获得股息。

STRC除外，STRC股息率是浮动的，但在一定时间内、其股息率也是固定的。

另一方面，STRC和常见的普通股的分红方向正好相反。

普通企业效益好时，普通股可能会派发更多股息。但是BTC上涨时，STRC的股息率却不需要提高。

反而BTC下跌时，微策略可能需要提高STRC的股息率，以便发售STRC融资。

所以说STRC和微策略其他固定股息率的优先股一样，面子是股权，里子具有较强的债权属性。

股权性的一面

除非具有一些刚性的赎回和支付条件等债务类条款(这类优先股在财务上被纳入负债)，优先股在财务上，通常被计入权益类科目：在企业破产清算前没有还本压力，优先股股息也不是强制负债。

这就是saylor使用优先股融资的神奇之处，没有刚性的赎回和支付条款，所以微策略的这几种优先股在财务上，都不是传统意义上负债。

所以微策略的优先股：

不算传统负债 →本金不会引发资不抵债， →仅股息停发不会引起债务违约 →不会引发破产清算 →没有还本压力

权益类优先股本身形成了一个自我矛盾式的良性循环，有点天才。

因此优先股又被戏称“无期限的流氓杠杆”。

优先股股息付不起？可以累计

如果短时间，微策略资金不足以支付优先股股息，那么先欠着就可以。STRD是股息不累计的，甚至欠着都不需要，直接停发即可。

等BTC恢复上涨以后，微策略可以继续发售普通股，获得资金用于补发优先股股息。

微策略破产的关键在于可转债

除非BTC长时间熊下去，市场非常悲观，微策略长时间无法通过发售MSTR融资，一直到可转债到期时，如果不满足转股条件，微策略需要偿还可转债，此时微策略可能才会被迫出售BTC，形成循环踩踏。

而在可转债引发循环踩踏时，优先股股息才会加剧这种死亡循环。

所以，优先股股息停发，会引发BTC市场的情绪性恐慌。而可转债才会引发真正的危机。

但是微策略可转债最早面临偿付的时间是2027年9月16日。这个时间很大概率熊市已经结束了。

微策略的美元储备

6月15~21日，微策略融资3.355亿美元，全部为发行MSTR的收入，没有增发优先股。

买入520枚BTC，美元储备从11亿增加到14亿美元。

优先股股息可以覆盖到27年2月的全部，以及27年3月的一半左右。

第一，微策略最近4周，完全没有增发任何优先股，也就是没有增加未来的股息支出，没有扩大风险。

第二，微策略最近4周，通过发行普通股 $MSTR ，依次融资 $128.3、$181、$209和$333.5 million，加强了融资力度。

第三，微策略最近4周，增持的BTC分别为-32枚、1550枚、1587枚和520枚。融资额增加，但是买入BTC并没有增加，所以短期对 $MSTR 有点不利，但长期增加了微策略系统的安全性。

到明年3月，BTC熊市大概率已经结束。BTC和MSTR进入上升通道以后，微策略可以继续增发MSTR融资，并用其中一部分资金补充美元储备，以支付未来的优先股股息。

随着BTC和MSTR的上涨，优先股股息的支出和压力将渐渐变小。