美联储新掌门只有一次会议机会——要么稳定市场，要么让其崩溃

简报

• Kevin Warsh 将于周三主持其担任主席后的首次美联储会议，利率预计维持不变
• 5月通胀率达4%，创三年新高，迫使美联储采取行动
• 股市涨势集中，科技股与AI驱动大部分涨幅——纳斯达克本季上涨24%
• 摩根士丹利警告，高股票融资成本令市场存在脆弱性
• 美伊临时和平协议或可缓解油价压力，但经济学家表示通胀缓解需数月时间

Kevin Warsh 于2026年5月22日正式就任美联储主席，并将于周三主持其首次利率制定会议。外界普遍预期美联储将维持利率不变，但所有目光都聚焦于 Warsh 接下来的表态。

通胀率已连续超过五年维持在美联储2%目标以上。5月，整体通胀率达到4%——创三年新高。企业支付的价格上涨6.5%，核心通胀率上升近3%。

伊朗冲突推高了能源价格，进一步加剧通胀问题。周日，美国与伊朗达成临时和平协议，协议规定霍尔木兹海峡将于周五重新开放，并开启为期60天的伊朗核计划谈判窗口。

经济学家表示，即便协议得以维持，石油运输恢复正常、能源价格下降仍需数周乃至数月时间。

预计转向鹰派

安永派悦首席经济学家 Greg Daco 表示，Warsh 接手的将是一个已转趋鹰派的委员会。他的首要任务是证明其决策基于经济考量，而非政治因素。

本次会议将更新的美联储点阵图预计将出现变化。3月份的预测原本预计2026年将有一次降息。如今，许多人预期这一预测将转变为零降息——部分成员甚至可能预计加息。

古根海姆投资公司的 Patricia Zobel 预计，将有数位美联储成员将加息列为基本情景，部分成员更预计今年将加息两次。

凯投宏观的 Stephen Brown 表示，Warsh 此次会议很可能不会提交自己的利率预测。但他警告，风险在于 Warsh 的表态可能比市场预期更为鹰派。

前堪萨斯城联储主席 Esther George 表示，加息有充分理由，尤其是在《一项伟大法案》及放松监管推动需求增长的背景下。

科技股涨势面临风险

今年股市大幅上涨，但涨势较为集中。标普500指数中仅约三分之一的股票跑赢大盘。纳斯达克本季上涨24%，PHLX半导体指数周一收盘创历史新高，第二季度累计上涨85.8%。

摩根士丹利策略师 Martin Tobias 表示，投资者正借助杠杆建立科技股仓位，而这些杠杆与借贷成本密切相关。

以标普500期货与美联储隔夜利率之间的利差衡量的融资成本已达历史高位。银行在股票回购市场的敞口约为2230亿美元——同样创历史纪录。

Tobias 表示，过去一年股票融资成本上涨逾50%，主要由芯片板块驱动。他将此称为市场的"明显脆弱性"。

若 Warsh 释放加息信号，推动市场上涨的同一杠杆可能反向发力——迫使投资者抛售。

并非所有人都持悲观看法。威尔明顿信托的 Luke Tilley 预计2026年底将迎来降息，称核心通胀将放缓至足以让美联储在年底前采取行动的水平。

美联储声明及 Warsh 周三的新闻发布会将受到市场密切关注，各方将留意其对未来降息或加息措辞的任何转变。

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