宇树科技上会，增速放缓带来商业化挑战

文章作者、来源：i黑马

宇树科技上会，增速放缓带来商业化挑战

上交所上市审核委员会定于6月1日召开2026年第31次审议会议，审议宇树科技股份有限公司首发上市申请。

这家高性能通用机器人公司从3月20日申报获受理到上会仅73天，如顺利过会将为A股首个人形机器人IPO项目。

营收增长迅猛但增速放缓

宇树科技近年营收增长迅猛。2023至2025年间，营收从1.59亿元增至16.99亿元，复合增长率达226.78%，扣非净利润由亏损1801.91万元转为盈利5.91亿元，毛利率从44.22%升至60.13%。

但最新招股书显示增长正在放缓。2026年一季度营收4.23亿元，同比增幅从去年同期的332.64%回落至68.49%，扣非净利润4025.36万元，同比下滑52.55%。

公司预计上半年营收增幅将进一步降至35.62%至45.41%，扣非净利润同比下降6.43%至21.97%。

利润下滑与战略投入相关

利润下滑与战略投入直接相关。公司解释称，一季度在机器人本体、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大研发投入，研发费用同比增加3832.8万元，同时借助央视春晚等平台加强品牌推广推高了销售费用。

这反映了行业竞争加剧的现实。公司在风险提示中点名特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，设计年产能100万台。

收入结构存在明显短板

宇树2025年人形机器人出货4200台，全球份额32.3%，仅次于智元机器人。但收入结构存在明显短板。

2025年前九月，人形机器人收入中科研教育客户贡献73.6%，商业消费占17.39%，智能制造、智能巡检等明确行业应用合计仅占9.01%。公司承认，行业应用以企业导览为主，真正进入工厂车间的订单有限。

技术路径与行业差异

与竞品相比，宇树的技术路径偏好也不同。研发费用率约7.73%（2025年前三季度），远低于行业重研发的同行；毛利率60%左右，而同行业上市公司普遍在37%水平。高毛利来自硬件成本控制，而非软件服务。

在“大脑”（具身大模型）层面，公司坦言前期投入较少，尚未大规模开展数据采集与工厂部署训练，而智元机器人等竞争对手已加快相关布局。本次IPO募资42.02亿元中，智能机器人模型研发项目拟投入20.2亿元，为最高单项。

行业发展与商业化挑战

行业层面，人形机器人正从技术展示走向产业验证。2025年中国具身智能机器人解决方案市场规模约346亿元，预计2026年突破449亿元，但行业普遍亏损，烧钱换规模的模式仍是主流。

2026年2月，我国发布首个覆盖全产业链的《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，标志着产业进入规范化发展阶段。不过，多名行业观察人士指出，人形机器人商业化的真正瓶颈在于是否具备足够的效率和可靠性被工业客户买单。

对宇树科技而言，上会仅意味着打通了一条融资通道，更大的考验在于能否将科研教育驱动的增长逻辑切换到工业落地和家庭服务上，以及在大模型投入期能否维持盈利韧性。

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