联合航空 (UAL) 股票：第一季度业绩超预期，但警告票价可能上涨 20%

简要摘要

• UAL 第一季度业绩超预期，营收同比增长 10.5% 至 146.1 亿美元，每股收益为 1.19 美元，高于预期的 1.08 美元
• 燃油成本迫使全年每股收益指引区间大幅下调，从原来的 12–14 美元降至 7–11 美元
• 管理层警告票价可能需要上涨 15–20%，并宣布削减运力
• 过去 12 个月，随着资产负债表改善，债务与资产比率从 54% 下降至 35%
• 17 位分析师中有 15 位给予 UAL 买入评级，平均目标价为 132.71 美元

联合航空第一季度业绩稳健超预期，但亮眼的数字未能掩盖一则严峻的燃油成本警告，令全年业绩展望蒙上阴影。

United Airlines Holdings, Inc.，UAL

营收为 146.1 亿美元，同比增长 10.5%，超出分析师预期的 141.9 亿美元。每股收益达 1.19 美元，高于市场共识的 1.08 美元。表面上看，是一份漂亮的成绩单。

但燃油才是这里的核心议题。

首席执行官 Scott Kirby 在财报发布前向员工发送了一份备忘录，对油价升至每桶 175 美元的情景进行压力测试。在该价格水平下，联合航空估计每年额外燃油成本最高可达 110 亿美元。这并非基准预测——而是最坏情况——但已为市场定下基调。

全年每股收益指引区间被大幅拉宽，从此前的 12–14 美元下调至 7–11 美元。中值意味着同比下降约 10%。第二季度指引为 1–2 美元，假设燃油价格约为每加仑 4.30 美元。

管理层还表示，票价可能需要上涨多达 15–20% 以抵消燃油成本，并宣布削减运力，重点针对非高峰时段航班及特定航线。

定价能力依然存在——至少目前如此

单位经济数据呈现出更为细致的面貌。第一季度每可用座位英里总收入（TRASM）同比增长 6.9%，每可用座位英里旅客收入（PRASM）上升 7.4%。两项指标均显示需求稳健，定价能力保持完好。

挑战在于时机。由于许多第二季度机票在燃油价格上涨前已售出，联合航空预计本季度仅能将 40–50% 的燃油成本转嫁出去。第三季度这一比例将提升至 70–80%，第四季度则达到 85–100%。转嫁比例会逐步改善——只是需要时间。

剔除燃油的 CASM-ex 在经历两个持平季度后，第一季度上涨约 6%。这是一个值得关注的信号，暗示燃油之外的运营成本也在悄然攀升。

资产负债表保持稳健

联合航空过去 12 个月从运营中产生了 95 亿美元现金。同期债务与资产比率从 54% 降至 35%。这优于美国航空的 58%，但仍落后于达美航空和西南航空。

尽管下调了指引，前瞻市盈率仍处于 10.2 倍——低于达美航空和西南航空约 12.7 倍的估值。

Caprock Group LLC 在第四季度将其 UAL 持仓增加了 49.4%，持股量升至 39,921 股，价值约 446 万美元。机构投资者整体持有该股 69.69%。

分析师方面，BMO 将目标价上调至 130 美元，并给予跑赢大市评级。高盛将目标价上调至 129 美元。摩根士丹利给予增持评级，目标价为 150 美元。17 位分析师的平均目标价为 132.71 美元。

UAL 周五开盘价为 91.25 美元。52 周价格区间为 65.66 至 119.21 美元。

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