美國證券交易委員會前首席經濟學家克雷格·劉易斯評估代幣化證券如何蓬勃發展 DeFi

風險投資基金 a16z加密 已宣布范德比爾特大學教授、前美國證券交易委員會首席經濟學家克雷格·劉易斯教授已向美國證券交易委員會提交了一份經濟分析報告，內容涉及這家創投公司提出的軟體安全港提案。 

曾任美國證券交易委員會經濟與風險分析部門主管的劉易斯認為，去中心化金融領域的代幣化證券（DeFi儘管面臨一些監管挑戰，但這些平台可以降低成本、實現全天候市場運作並提高透明度。

這項由a16z委託、路易斯教授進行的分析，檢視了代幣化證券的經濟成本和收益。該分析深入探討了區塊鏈技術如何可能徹底改變傳統的金融體系。儘管a16z為這項研究提供了資金，但路易斯教授採用了獨立且嚴謹的方法來評估了該方案的優劣。

劉易斯在研究中指出，安全港機制可帶來五項關鍵益處。首先，原子結算可以消除與結算視窗延遲相關的交易對手信用風險，並降低與中心化交易對手失效相關的系統性風險。其次，鏈上透明度可以用公開可驗證的交易記錄取代不透明的專有帳本。第三，全天候不間斷交易將擴大價格發現範圍，提高流動性，不受傳統交易所營業時間的限制。第四，智能合約可以透過自動化股利支付和合規職能等公司行為，直接降低成本。第五，代幣化可以降低進入門檻，使新開發者能夠挑戰現有金融機構，進而促進創新。

然而，劉易斯也強調了四項潛在成本。其中之一是投資者保護可能會受到削弱，尤其是在合格的申請機構不具備像經紀交易商目前那樣凍結資產或撤銷交易的能力的情況下。另一個風險是監管套利，即傳統經紀交易商可能會透過重組來規避某些監管義務，儘管劉易斯認為營運上的障礙很可能會阻止這種情況發生。此外，擴大代幣化證券交易可能會導致市場碎片化，這可能會為傳統系統帶來風險，尤其是在槓桿作用增強的情況下。 DeFi 協議會將壓力擴散到更廣泛的市場。

最後，劉易斯指出散戶投資者可能面臨一些交易成本，例如浮動交易費和滑點，但他同時指出，這些成本必須與傳統金融中同樣相當可觀的現有費用進行權衡。此外，他還提到… DeFi 費用正在迅速下降，以太坊的 Dencun 升級證明了這一點，它使 Layer 2 發布費用降低了 90% 以上。

劉易斯進一步解釋說，該分析專門針對符合安全港提案標準的前端應用程式。這些應用程式是被動式軟體接口，其設計本身不會產生美國證券交易委員會《證券交易法》旨在解決的風險。符合條件的標準包括非託管架構、不涉及自主交易執行、不招攬投資以及僅與去中心化協議整合。

劉易斯將這些區塊鏈應用程式與傳統的經紀交易商系統進行比較，認為後者存在許多隱性成本，例如清算和結算費用、中介加價和保險緩衝，這些都導致​​了現有金融基礎設施的低效率。

劉易斯總結道，美國證券交易委員會對這些成本和收益進行正式的經濟分析可能會證實，安全港提案將允許實現與代幣化證券相關的重大經濟利益。

a16z 和 DeFi 教育基金會提議為區塊鏈應用程式設立安全港

美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒也強調了代幣化的重要性，他承認代幣化具有變革金融體系的潛力。在他的領導下，SEC啟動了「加密計畫」（Project Crypto），這是一項旨在更新美國證券規則以促進鏈上金融市場發展的重大舉措。 SEC希望透過「加密項目」推動代幣化證券等創新，從而實現即時結算、全天候市場交易和降低交易成本。

為了支持這項新興技術的發展，a16z 加密貨幣以及 DeFi 教育基金會於8月提交了一份安全港提案，概述了區塊鏈應用程式何時應被排除在1934年《證券交易法》規定的註冊要求之外的標準。這項措施旨在平衡市場參與者利益的提升與美國證券交易委員會保護投資者、維護公平市場和促進資本形成的職責。