英伟达（NVDA）与超威半导体（AMD）：纳斯达克 AI 芯片大战、回报与商业模式

#美股

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2026/01/08 00:11

英伟达（NVDA stock）与超威半导体（AMD stock）处在现代计算栈的核心——CPU、GPU、网络与加速器共同驱动 PC、云数据中心、游戏，以及当下的 AI 建设浪潮。两家公司都在纳斯达克交易，且被机构、指数基金与散户广泛持有。

但“都是芯片股”的相似性基本到此为止。NVDA 已进化为全栈 AI 基础设施供应商，拥有软件护城河（CUDA）与更强的平台控制力；而 AMD 是覆盖 CPU、GPU 与自适应/嵌入式硅的广谱算力挑战者，往往通过 performance-per-dollar 与产品组合广度取胜。这些差异会非常清晰地体现在价格历史、分红政策与长期回报路径上。

NVDA 与 AMD 到底在卖什么：产品栈与商业模式

NVIDIA：GPU + 网络 + 软件平台

NVIDIA 的商业模式越来越“平台化”。它不仅卖 GPU，也卖让 GPU 能够规模化部署的周边生态：高性能网络、整机系统，以及面向开发者与企业的庞大软件栈。在 AI 时代，这种“整个平台”定位很关键，因为客户不只是买芯片——他们买的是训练时间、可靠性与端到端解决方案。

观察 NVIDIA 重心的一个直观方式是分部收入。Investopedia 报告显示，在 2025 财年，数据中心收入为 $115.2B，游戏收入为 $11.4B，专业可视化为 $1.9B——这说明数据中心引擎已占据绝对主导。NVIDIA 自身 FY2025 业绩发布也强调了 AI capex 周期中飞轮加速的速度。

用通俗话说的产品现实：NVIDIA 卖 AI 的“镐和铲”（加速器），并越来越多地卖“矿”（整合系统 + 网络 + 软件，让加速器真正高效产出）。

AMD：CPU + GPU + 自适应计算

AMD 在更多品类里竞争。它当前披露的四大分部为 Data Center、Client、Gaming 与 Embedded。FY2024 分部净营收大约为：$12.636B（Data Center）、$7.081B（Client）、$2.562B（Gaming）、$3.502B（Embedded）。

AMD 的产品组合覆盖：

数据中心：EPYC 服务器 CPU 与 Instinct 加速器（以及配套产品）

客户端：Ryzen PC CPU/APU

游戏：主机 SoC 与 Radeon 显卡

嵌入式/自适应：FPGA 与嵌入式芯片（Xilinx 并表之后）

AMD 还披露：计划自截至 2025 年 12 月 27 日的财年起，将 Client 与 Gaming 合并为一个可报告分部，这反映了管理层对业务的组织与管理方式。

用通俗话说的产品现实：AMD 是一份“算力目录”，可以在 CPU 与 GPU 插槽上竞争；当客户需要第二供应商、更好的成本效率或更广的算力组合时，AMD 往往能以强有力的替代方案参与竞争。

共同点：为什么 NVDA 与 AMD 经常一起涨跌

即便商业模式差异巨大，NVDA stock 与 AMD stock 仍共享一些结构性驱动：

它们具有周期性。半导体需求与数据中心支出、PC 换代周期、消费电子周期相关。

它们对 capex 敏感。大买家（超大规模云厂商与企业）可快速调整预算，尤其在 AI 基础设施周期。

它们是“风险偏好上的纳指资产”。当利率、流动性或科技情绪摆动时，两者估值都可能快速重估。

它们在部分战场直接重叠。数据中心加速、AI 推理/训练都是双方的战略战场。

现实中，宏观冲击可以同时打击两只股票，但幅度与修复路径往往不同：NVIDIA 在 AI 加速器上的利润率与平台定价权更接近“winner-take-most”；而 AMD 的叙事更依赖份额提升、路线图兑现与结构改善。

价格历史：年末收盘价呈现不同的主导时代

下表使用 Stooq 的日度收盘数据，并取每年最后一个交易日收盘价（Stooq 的拆股调整序列）。

年份	NVDA（年末收盘，复权）	AMD（年末收盘，复权）
2016	2.63	11.34
2017	4.79	10.28
2018	3.31	18.46
2019	5.86	45.86
2020	13.02	91.71
2021	29.36	143.9
2022	14.6	64.77
2023	49.51	147.41
2024	134.29	120.79
2025	186.5	214.16

如何解读：

NVDA 的“台阶式跃迁”在 2023–2025 最明显，反映市场将 NVIDIA 定价为 AI 基础设施需求的最大受益者。

AMD 路径中也有强力上涨（尤其 2016、2019–2021、2023、2025），但当市场重置对 PC 需求、游戏或竞争格局的预期时，也会出现更尖锐的消化期。

在 2016–2025 期间，这组年末价大致隐含 NVDA 上涨约 71 倍、AMD 上涨约 19 倍（方向上与市场常讨论的复利差距一致）。

分红：NVDA 有（很小）；AMD 没有

对关注股息政策的投资者而言，NVDA 与 AMD 并不对称。

NVIDIA 股息：Fidelity 的历史数据显示，每股年度股息从 2016 年的 $0.0121 上升到 2025 年的 $0.0400。

AMD 股息：AMD 通常强调再投资，并无常规股息；数据源一般将 AMD 股息列为 $0.00。

年份	NVDA 每股股息（USD）	AMD 每股股息（USD）
2016	0.0121	0
2017	0.0143	0
2018	0.0153	0
2019	0.016	0
2020	0.016	0
2021	0.016	0
2022	0.016	0
2023	0.016	0
2024	0.034	0
2025	0.04	0

投资者要点：两者都不是典型“股息股”。NVDA 的股息虽存在，但相对其股价波动与总回报规模非常小；AMD 的股东回报叙事通常更多体现在增长、结构改善与估值重估，而非现金派息。

总回报：十年复利把两者拉开

年度回报逐年看会很“乱”，但它揭示了制度性切换：产品周期、竞争胜利与宏观重置。下表使用 TotalRealReturns 的年度回报（总回报口径；对这两家公司而言股息很小，但方法论中仍包含）。

年份	NVDA 总回报	AMD 总回报
2016	+226.95%	+295.12%
2017	+81.99%	−9.35%
2018	−30.82%	+79.57%
2019	+76.94%	+148.43%
2020	+122.3%	+99.98%
2021	+125.48%	+56.91%
2022	−50.26%	−54.99%
2023	+239.02%	+127.59%
2024	+171.25%	−18.06%
2025	+38.92%	+77.3%

这些结果说明了什么（不“过拟合某一段时期”）：

两者在强周期中都可能呈现“类似风投”的股权回报（2016、2019–2021、2023）。

NVDA 在 2023–2024 的表现极其突出，反映市场对 NVIDIA AI 平台主导地位的定价。

AMD 仍可在特定年份跑赢（例如这里的 2016 与 2025），但历史上往往需要市场同时相信“份额提升能持续”与“需求周期顺风”。

为什么市场给出不同估值倍数：“护城河形状”很关键

NVIDIA 的护城河：软件锁定 + 系统级定价权

NVIDIA 不只是卖硅片；它卖的是生态。CUDA 与 NVIDIA 的软件工具链降低了开发者与企业的切换成本，在需求旺盛时会转化为定价权。当客户把 NVIDIA 的软硬件视为训练与部署 AI 模型的默认标准时，NVDA stock 就更像一家“平台公司”，而不是纯粹的半导体制造商。

AMD 的护城河：可信第二选择 + 广谱算力组合

AMD 的优势在于 CPU 与 GPU 两端都有可信竞争力，并能以更具竞争力的价格提供“足够好到最佳”的性能。在大规模部署中，买家往往希望供应商多元化、供应韧性与议价能力——当这种偏好扩大时，AMD 会受益。AMD 的产品组合广度（服务器 CPU + 加速器 + 嵌入式/自适应）也有助于分散收入，但其结构仍会被数据中心需求强烈塑形。