Bong bóng AI vừa bị kiểm tra thực tế?

Một đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ trên toàn cầu đã xóa sạch nhiều tuần tăng điểm vào thứ Hai khi các nhà đầu tư tháo chạy khỏi những cổ phiếu đã thúc đẩy đà tăng trưởng trí tuệ nhân tạo trong năm nay, bị chấn động bởi khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất ngày càng cao và xung đột mới ở Trung Đông.

KOSPI của Hàn Quốc, chỉ số lớn hoạt động tốt nhất năm 2026, đã sụp đổ 8,3% chỉ trong một phiên giao dịch. Cơ chế ngắt mạch đã tạm dừng giao dịch hai lần. Nikkei của Nhật Bản giảm gần 4%, chỉ số tham chiếu của Đài Loan giảm 3,5%, và STOXX 600 của châu Âu giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần, theo Reuters. Vào thứ Sáu, cổ phiếu Mỹ đã suy yếu, với Nasdaq Composite giảm 4,2% và Chỉ số Bán dẫn Philadelphia lao dốc 10% (Nasdaq Index Data).

Cú sốc vĩ mô kết hợp với kết quả kinh doanh thất vọng

Đợt bán tháo được thúc đẩy bởi sự hội tụ hiếm có của các cú sốc vĩ mô và vi mô.

Dữ liệu lao động Mỹ mạnh hơn dự kiến đã làm thay đổi đáng kể kỳ vọng lãi suất. Lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng vọt khi thị trường thu hẹp kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách sắp tới, với lợi suất kỳ hạn hai năm tăng hơn 11 điểm cơ bản trong một phiên giao dịch. Định giá thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi xa hơn, với kỳ vọng chuyển sang giai đoạn 2026–2027 dựa trên các chỉ báo Futures được theo dõi qua dữ liệu CME (CME FedWatch Tool).

Đồng thời, gã khổng lồ bán dẫn Broadcom đưa ra triển vọng kém khả quan hơn dự kiến, không nâng mức hướng dẫn doanh thu AI — một điểm tựa tâm lý quan trọng cho câu chuyện tăng trưởng AI. Điều này đã làm lung lay niềm tin vào đà tăng trưởng lợi nhuận của ngành.

"Lợi suất tăng chính là yếu tố đã nhấn chìm thị trường. Đó là giọt nước tràn ly," Lars Skovgaard, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Danske Bank, nói với Reuters. "Khi biến động tăng lên, một số nhà đầu tư bị buộc phải bán tháo để giảm mức độ rủi ro với cổ phiếu."

Các chỉ số nặng về bán dẫn bộc lộ rủi ro tập trung cực độ

Phần bán dẫn trong đợt bán tháo đặc biệt nghiêm trọng ở châu Á, nơi một nhóm nhỏ các nhà sản xuất chip liên quan đến AI có ảnh hưởng không cân xứng đến hiệu suất chỉ số.

Samsung Electronics giảm 10,2% trong phiên, trong khi SK Hynix giảm 7,7%, kéo dài thua lỗ trên toàn thị trường Hàn Quốc. Hai công ty đã chứng kiến vốn hóa thị trường tăng hơn 150% và 200% trong năm nay và cùng nhau hiện chiếm hơn một nửa tỷ trọng của KOSPI.

Chính phủ Hàn Quốc đã tổ chức cuộc họp khẩn cấp sau khi đồng won giảm xuống mức thấp nhất so với đồng đô la kể từ tháng 3/2009, ở mức 1.615,0 vào thứ Sáu. Đồng tiền này đã phục hồi lên khoảng 1.533,7 vào thứ Hai sau khi cơ quan chức năng cảnh báo các nhà đầu tư tránh giao dịch đầu cơ.

Trong số cổ phiếu châu Âu, cổ phiếu công nghệ chịu áp lực khi Infineon mất 1,7% và BE Semiconductor giảm 3,8%, trong khi các công ty thiết bị trí tuệ nhân tạo Legrand và Schneider Electric đều giảm 2%.

Leo thang ở Trung Đông khuếch đại làn sóng tháo chạy khỏi tài sản rủi ro

Căng thẳng địa chính trị gia tăng ở Trung Đông tạo thêm áp lực lên môi trường thị trường toàn cầu vốn đã biến động, trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư ngày càng thận trọng đối với cổ phiếu.

Các suy đoán về việc đối đầu gia tăng giữa Israel và Iran đã khiến giá dầu tăng, với giá Futures dầu thô Brent leo lên hơn 5% trong bối cảnh kỳ vọng về gián đoạn nguồn cung ICE Brent Crude Futures.

Sự biến động của giá dầu có tác động trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát và diễn ra trong bối cảnh bất ổn ngày càng tăng về lộ trình lãi suất trong tương lai và kỳ vọng về việc duy trì lãi suất cao trong thời gian dài.

Cổ phiếu không tránh khỏi tác động, khi các hãng hàng không châu Âu như Lufthansa và Air France ghi nhận mức giảm hơn 2% do giá nhiên liệu cao hơn.

Mặc dù căng thẳng địa chính trị không phải là yếu tố chính đằng sau sự sụt giảm trong lĩnh vực công nghệ, nhưng nó đóng vai trò bổ sung bên cạnh kỳ vọng lạm phát và các yếu tố rủi ro khác.

Beta AI hiện gắn chặt với lãi suất

Một trong những đặc điểm nổi bật của đợt bán tháo hiện tại là sự dịch chuyển đồng thời trong nhiều loại tài sản khác nhau, cho thấy sự thay đổi cơ bản trong định giá rủi ro toàn cầu thay vì chỉ là một sự điều chỉnh thị trường chứng khoán cụ thể. Các lĩnh vực công nghệ và bán dẫn dẫn đầu đợt bán tháo trong bối cảnh định giá AI liên quan suy yếu, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao do kỳ vọng lãi suất cao hơn trong tương lai. Đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên trong bối cảnh điều kiện thanh khoản toàn cầu thắt chặt, trong khi các tài sản high-beta như tiền mã hóa cũng bị bán tháo theo đà sụt giảm của cổ phiếu. Thị trường hàng hóa cũng cho thấy dấu hiệu của sự thay đổi bức tranh rủi ro, khi rủi ro địa chính trị đẩy giá dầu tăng, kéo theo tác động lạm phát.

Tất cả các yếu tố này kết hợp lại có nghĩa là định giá cổ phiếu AI, thậm chí cả bán dẫn, đã có mối tương quan chặt chẽ hơn với lãi suất và mức độ thanh khoản so với động lực lợi nhuận cơ bản. Về bản chất, chúng ta có thể đang chứng kiến sự chuyển đổi của định giá cổ phiếu AI thành các proxy thời hạn vĩ mô. Do đó, định giá cổ phiếu AI đã trở nên nhạy cảm hơn nhiều với những thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ hơn là với những thay đổi về các yếu tố cơ bản liên quan đến công nghệ hoặc nhu cầu.

Điều chỉnh hay tháo gỡ cơ cấu?

Một số nhà phân tích cho rằng đợt pullback này là một đợt tháo gỡ cơ cấu hơn là đánh giá lại cơ bản về luận điểm đầu tư AI.

"Điều bất ngờ lớn không phải là chúng ta có đợt bán tháo, mà là chúng ta đã không có nó trước đây," Skovgaard nói.

Marc Velan, trưởng bộ phận đầu tư tại Lucerne Asset Management, nói với Reuters rằng hoạt động bán tháo được thúc đẩy bởi đà và việc tháo gỡ đòn bẩy liên quan. "Các cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc nằm trong số những cổ phiếu hoạt động tốt nhất toàn cầu và được nắm giữ nhiều, vì vậy khi kỳ vọng lãi suất thay đổi sau báo cáo việc làm, chúng trở thành nguồn thanh khoản tự nhiên," Velan nói.

Thomas Mathews, trưởng bộ phận thị trường châu Á-Thái Bình Dương tại Capital Economics, chỉ ra rằng các nhà sản xuất chip vẫn tiếp tục có lợi nhuận trong khi nền kinh tế tổng thể đang hoạt động tốt. "Đó thường không phải là bối cảnh cho một đợt sụt giảm kéo dài," Mathews nói với Reuters.

Han Ji-young, nhà phân tích tại Kiwoom Securities, cho biết biến động tăng là có thể dự đoán được, nhưng khả năng điều chỉnh kéo dài thêm nhiều ngày là không cao vì đợt giảm giá gần đây đã giải quyết một số lo ngại về định giá của KOSPI.

Bước tiếp theo của giao dịch AI là gì?

Có nhiều yếu tố kích hoạt sẽ quyết định liệu đợt điều chỉnh do công nghệ dẫn đầu có tiếp tục và có thể trở nên tồi tệ hơn, hay sẽ ổn định. Dữ liệu quan trọng từ Mỹ về lạm phát dự kiến sẽ được công bố vào giữa tuần. Lý do đằng sau sự quan tâm cao của các nhà đầu tư là cần thiết phải hiểu cách áp lực giá sẽ diễn biến để đánh giá liệu Fed có thay đổi chính sách hay không, và theo hướng nào. Ở châu Âu, quyết định lãi suất sắp tới của ECB cũng sẽ làm sáng tỏ liệu có hy vọng các điều kiện tài chính sẽ nới lỏng hay thậm chí thắt chặt hơn.

Đồng thời, nhiều đợt IPO quy mô lớn của các công ty công nghệ sẽ thêm một chiều mới, cụ thể là tính thanh khoản, vào tình huống hiện tại. Các đợt IPO và hoạt động huy động vốn của cổ phiếu AI lớn có thể tác động tiêu cực đến hiệu suất thị trường chứng khoán, vì nhiều vốn có thể bị thu hút tạm thời sang nơi khác.

Trong bối cảnh này, sự biến động gần đây dường như cho thấy sự định giá lại chủ đề này trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt hơn, thay vì sự xói mòn các yếu tố cơ bản đằng sau chủ đề đầu tư trí tuệ nhân tạo. Điều này xuất phát từ việc tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho các cổ phiếu liên quan đến AI đã thay đổi, với thanh khoản và lợi suất trở thành các yếu tố cân nhắc hàng đầu, thay vì câu chuyện xung quanh tăng trưởng. Do đó, ngay cả các động lực nhu cầu cơ cấu thuận lợi trong AI cũng có thể trở thành thứ yếu so với bức tranh vĩ mô rộng lớn hơn.

Những bộ óc tiền mã hóa sáng suốt nhất đã đọc bản tin của chúng tôi. Bạn muốn tham gia? Hãy cùng họ.