NYSE просить Комісію з цінних паперів і бірж США дозволити лістинг токенізованих акцій США та ETF – ось у чому проблема

NYSE компанії Intercontinental Exchange (ICE) просить Комісію з цінних паперів і бірж США схвалити зміну правил, яка дозволить торгувати токенізованими акціями та біржовими продуктами на біржі.

У повідомленні Комісії з цінних паперів і бірж США зазначено, що відомство запитує громадськість щодо коментарів. Це означає, що інвестори, брокери, емітенти та ринкові компанії можуть повідомити регуляторам свою думку, перш ніж це питання просунеться далі в системі.

NYSE дозволяє відповідним компаніям використовувати DTC для розрахунку токенів на звичайному ринку

Запит NYSE передбачає створення Правила 7.50 для токенізованих цінних паперів та зміну Правил 1.1, 7.36, 7.37 і 7.41. Ці розділи охоплюють визначення, відображення ордерів, ранжування ордерів, виконання, маршрутизацію, кліринг та розрахунки. Біржа зазначає, що її чинний регламент не дозволяє торгувати там токенізованими цінними паперами. 

Таким чином, відповідні компанії не мають чіткого способу виставити ордер, розрахунок за яким здійснюється у формі токенів. План залежить від пілотної програми Depository Trust Company, пов'язаної з листом про відсутність заперечень від персоналу Комісії з цінних паперів і бірж США від 11 грудня 2025 року. NYSE також зазначає, що пропозиція наслідує аналогічний шлях Nasdaq (NDAQ).

Налаштування є обмеженим. Лише компанії-члени, які можуть приєднатися до пілотної програми DTC, використовуватимуть її. Цінні папери також повинні відповідати вимогам цієї програми. У поданні компанії називаються DTC Eligible Participants, а активи — DTC Eligible Securities. Вони можуть включати затверджені акції та біржові продукти. Тож це не випадкова криптооболонка, накинута на Волл-стріт. Це план для регульованих цінних паперів, які вже перебувають усередині ринкової системи.

NYSE зазначає, що ці токенізовані цінні папери торгуватимуться в межах національної ринкової системи, а не на окремому майданчику на блокчейні. DTC здійснюватиме кліринг і розрахунки за угодами у формі токенів, коли відповідна фірма обирає таку обробку під час виставлення ордера. Ордер все одно проходить через NYSE. Серверна частина використовуватиме процес токенів пілотної програми.

Біржа хоче, щоб токенізована версія та стандартна версія знаходилися в одній книзі ордерів. Це можливо лише в тому разі, якщо токенізований цінний папір є рівноцінним звичайному за суттєвими параметрами. Він повинен мати однаковий CUSIP, однаковий тикер, бути взаємозамінним із звичайним класом і надавати власникам однакові права та привілеї.

Токенізовані акції створюють ризики, які зміни правил не можуть усунути

NYSE стверджує, що існуюча система цінних паперів, створена Конгресом, вже охоплює токенізовані цінні папери. Біржа зазначає, що розрахунки на блокчейні не потребують окремої ринкової структури, широких винятків або нових торгових каналів.

Вона посилається на старіші зміни на ринку, як-от десяткове ціноутворення, електронна торгівля, ETF та інші продукти, що з часом увійшли на регульовані ринки. Біржа стверджує, що токенізовані цінні папери можуть торгуватися разом зі звичайними цінними паперами, поки залишаються в силі захисні механізми національного ринку.

Проблема полягає в накопиченні ризиків. Токенізація — це непросто. Інвесторам, брокерам, командам зберігання, співробітникам із комплаєнсу та бек-офісним працівникам доведеться вивчати нові терміни, нові кроки зберігання, нові деталі розрахунків і нові точки збоїв. Це може заблокувати менші компанії, заплутати клієнтів і підвищити витрати. Волл-стріт може стверджувати, що рейки готові. Добре. Але людям, які користуються цими рейками, все одно потрібно знати, куди прямує поїзд.

Цінова волатильність — ще одна проблема. Токенізовані активи на вторинних ринках можуть торгуватися хаотично, а збитки можуть накопичуватися швидко. Оцінка вартості також може ускладнитися, коли токенізація виходить за межі котируваних акцій в активи, які є рідкісними, малоліквідними або важко оцінюваними, як-от предмети колекціонування. Одна й та сама технологія не забезпечує однакову якість ціноутворення скрізь.

Податкова звітність також може стати справжнім головним болем. Правила щодо токенізованих активів можуть відрізнятися залежно від країни. Їх продаж або торгівля ними можуть створювати клопіткі звітні роботи, коли записи блокчейну, файли брокерів і податкові форми не збігаються. Зберігання не менш серйозне питання. Токени потребують надійного зберігання. Якщо ключі, акаунти або внутрішні засоби контролю дадуть збій, активи можуть бути втрачені, викрадені або неправильно оброблені.

Далі йде проблема старої системи. Традиційні фінанси спираються на юридичні записи, брокерів, трансфер-агентів, клірингові будинки та правила розрахунків, що формувалися десятиліттями. Токенізовані активи можуть не вписуватися в кожну частину цієї структури.

Деякі зв'язки буде важко побудувати. Деякі можуть зламатися під тиском. Деякі можуть взагалі не працювати. Це і є справжня проблема всередині поданих NYSE документів.

Досі дозволяєте банку залишати собі найкраще? Перегляньте наше безкоштовне відео про те, як бути власним банком.