BIS предупреждает о рисках стейблкоинов для фрагментации мировой финансовой системы

Банк международных расчётов (BIS) предупредил, что быстро растущий рынок стейблкоинов может дестабилизировать мировую денежную систему — в первую очередь за счёт ослабления контроля центральных банков и оттока стоимости из банковских депозитов. В своём Ежегодном экономическом докладе, опубликованном в воскресенье, базельское учреждение сообщает, что объём рынка стейблкоинов достиг примерно 316 млрд $, и утверждает, что токены, привязанные к фиату, не имеют институциональных защитных механизмов, необходимых для функционирования в качестве «безопасных, надёжных денег» на системном уровне.

Вместо этого BIS призывает центральные банки и более широкий финансовый сектор ускорить разработку токенизированных форм денег центральных банков и коммерческих банков на регулируемых инфраструктурах. Послание BIS является не только критикой нынешней структуры стейблкоинов, но и политическим сигналом о том, что существующие регуляторные подходы могут оказаться недостаточными по мере расширения частных цифровых валют.

Основные выводы

• BIS оценивает рынок стейблкоинов примерно в 316 млрд $ и предупреждает, что его нынешняя конструкция лишена характеристик, необходимых для масштабных «безопасных денег».
• Рост стейблкоинов может ослабить банки и кредитование, открывая возможность для миграции депозитов в частные цифровые токены.
• BIS указывает на «долларизацию стейблкоинов» как на угрозу денежному суверенитету и эффективности внутренней политики, особенно на развивающихся рынках.
• Публичные цепи без разрешений сталкиваются с ограничениями, по мнению BIS, из-за требований к масштабируемости, юридической ответственности и окончательности расчётов в системных финансах.
• BIS поддерживает токенизацию в рамках регулируемой модели «единого реестра», объединяющей токенизированные деньги центрального банка и токенизированные депозиты.

Почему BIS считает, что стейблкоины могут создать нагрузку на денежную систему

В своём докладе BIS сосредотачивается на структурных слабостях, которые, по его мнению, присущи стейблкоинам, привязанным к фиатным валютам. Учреждение утверждает, что эти токены не обладают институциональными характеристиками, необходимыми для функционирования в качестве надёжных денег в масштабе. Центральная часть обеспокоенности BIS связана с тем, как управляются резервные активы.

BIS также указывает на потенциальный макрофинансовый канал: если пользователи переводят стоимость с депозитов коммерческих банков в частные цифровые токены, банки могут столкнуться с сокращением финансирования. В свою очередь, это может ограничить кредитование реальной экономики. В докладе это квалифицируется как существенный риск, порождаемый способностью стейблкоинов переносить покупательную способность за пределы традиционной депозитной инфраструктуры банковской системы.

Для политиков предупреждение BIS воспринимается как призыв к ускоренной работе над более безопасными альтернативами. Вместо того чтобы стремиться позиционировать стейблкоины как долгосрочную основу денежной системы, BIS утверждает, что более надёжным путём являются токенизированные деньги центрального и коммерческого банков — поддерживаемые регулируемыми инфраструктурами, обеспечивающими денежную стабильность и финансовую целостность.

Стейблкоины, номинированные в долларах, и угроза суверенитету

BIS уделяет особое внимание тенденции, которую он называет «долларизацией стейблкоинов» — росту использования стейблкоинов, номинированных в долларах, в юрисдикциях с более слабыми национальными валютами. По данным BIS, эта тенденция может иметь несколько вторичных эффектов для стран, всё больше полагающихся на внешние цифровые продукты, привязанные к иностранной валюте.

В докладе утверждается, что долларизация стейблкоинов может подорвать денежный суверенитет и снизить эффективность внутренней денежно-кредитной политики. Также предполагается, что эта тенденция может сократить банковское посредничество и усилить подверженность волатильным трансграничным потокам капитала — рисками, которые, по словам BIS, особенно выражены в экономиках развивающихся рынков.

Для трейдеров и участников рынка это важно, поскольку использование стейблкоинов — не просто крипто-нативное явление; оно может изменить динамику ликвидности в каналах, связанных с иностранной валютой, напрямую связывая перевод долларовой стоимости с экосистемой цифровых активов.

BIS оспаривает пригодность сетей без разрешений в качестве основной денежной инфраструктуры

BIS выходит за рамки самих стейблкоинов и формулирует острую критику пригодности публичных блокчейнов без разрешений — таких как Биктоин и Ethereum — в качестве фундаментальных уровней для денежной системы. В докладе утверждается, что децентрализованные сети, опирающиеся на распределённую валидацию и лишённые централизованного управления, с трудом отвечают требованиям, которые BIS считает обязательными для системно значимой финансовой инфраструктуры, включая масштабируемость, юридическую ответственность и окончательность расчётов.

Ключевым аргументом BIS является то, что перегрузка и рост издержек — не просто временные ошибки в системах без разрешений, а следствие их базовой экономики. BIS утверждает, что вознаграждение валидаторов через комиссии за транзакции имеет тенденцию к росту по мере увеличения сетевой активности, что может сделать перегрузку, замедление подтверждений и рост издержек постоянными характеристиками, а не устранимыми техническими ограничениями.

Не менее важно, что BIS указывает: сети без разрешений, как правило, лишены механизмов управления и ответственности, на которые опирается институциональный финансовый сектор. Без чётко идентифицируемого субъекта, ответственного за поддержание целостности, урегулирование споров или обеспечение соответствия стандартам финансовой добросовестности, BIS утверждает, что блокчейны без разрешений сталкиваются с серьёзными препятствиями для поддержки масштабной регулируемой финансовой деятельности.

Принципиально важно, что BIS не отвергает токенизацию в целом. Вместо этого в докладе BIS отстаивается иная архитектура — такая, при которой токенизированные деньги и активы могут быть запрограммированы для получения преимуществ современных расчётов, оставаясь при этом встроенными в регулируемые, подотчётные институциональные структуры.

Альтернатива «единого реестра», которая, по мнению BIS, может сохранить стабильность

Вместо того чтобы позиционировать токенизированные активы как замену существующей денежной механике, BIS предлагает то, что он описывает как подход «единого реестра». В рамках этой модели токенизированные деньги центрального банка, токенизированные депозиты коммерческих банков и токенизированные финансовые активы будут объединены на программируемых платформах — в рамках регулируемых правовых и институциональных границ.

В концепции BIS цель состоит в том, чтобы сохранить преимущества, которые может принести токенизация — такие как программируемые транзакции и ускоренные расчёты, — избегая при этом институциональных рисков, связанных с частными токенами, привязанными к фиату и действующими за пределами традиционного денежного контроля.

Это направление также сигнализирует о важном политическом противоречии: по мере расширения частных стейблкоинов BIS предполагает, что регуляторам и центральным банкам, возможно, придётся рассматривать токенизированные банковские и центробанковские деньги как более устойчивый путь для цифровых платежей и расчётов — не только технологическую, но и управленческую эволюцию.

В дальнейшем инвесторы, платёжные компании и политики, по всей видимости, будут следить за тем, насколько быстро юрисдикции перейдут к пилотным проектам регулируемых токенизированных денег и насколько эффективно новые правила решат проблемы рисков депозитного финансирования и динамики долларизации — областей, которые BIS выделил как ключевые для своих опасений.

Эта статья была изначально опубликована как BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике новостей о криптовалютах, Биктоине и обновлениях блокчейна.