Сайлор намекает на новую покупку Bitcoin, поскольку mNAV Strategy опускается ниже 1

Майкл Сэйлор снова намекнул на возможную покупку Bitcoin компанией Strategy, опубликовав трекер Bitcoin компании с подписью: «Нам понадобится больше графиков».

Момент привлёк внимание, поскольку mNAV компании Strategy впервые в этом цикле опустился ниже 1,0. Это означает, что компания теперь торгуется ниже рыночной стоимости удерживаемого ею Bitcoin.

Сэйлор публикует очередной намёк через трекер Bitcoin

Публикация Сэйлора соответствует знакомой модели. В прошлом аналогичные обновления трекера Bitcoin предшествовали раскрытию компанией Strategy новых покупок BTC через публичные документы или корпоративные сообщения.

Последняя раскрытая покупка Strategy состоялась 22 июня. По данным официального трекера покупок, компания приобрела 520 BTC примерно за $35 000 000 по средней цене $67 068 за монету, доведя общий объём владений до 847 363 BTC.

Новый намёк ставит вопрос: последует ли ещё одна покупка на следующей неделе? Он также фокусирует внимание на том, как Strategy финансирует новые покупки Bitcoin в условиях ослабления своей рыночной оценки.

Сэйлор придерживается чёткой публичной позиции в пользу долгосрочного накопления Bitcoin. Тем не менее текущая рыночная ситуация отличается от той, которая помогла Strategy сформировать крупную позицию в BTC.

Падение mNAV испытывает маховик Bitcoin

Старая модель Strategy работала лучше всего, когда её акции торговались выше стоимости Bitcoin. Компания могла выпускать акции с премией, покупать BTC и увеличивать количество Bitcoin на акцию для существующих держателей.

Этот цикл усложняется, когда mNAV опускается ниже 1. Как сообщалось ранее, mNAV компании Strategy упал примерно до 0,80, когда Bitcoin пробил отметку ниже $60 000, ослабив двигатель, финансируемый за счёт премии и поддерживавший годы покупок.

Руководство ранее указывало, что выпуск нового акционерного капитала ниже примерно 1,22x mNAV может стать разрушительным для стоимости в расчёте на акцию. Этот уровень важен, поскольку он разделяет аккретивный сбор средств и риск размывания.

Если Strategy выпустит обыкновенные акции ниже этого порога, существующие держатели могут оказаться с меньшим количеством Bitcoin на акцию. Именно поэтому некоторые инвесторы теперь задаются вопросом: должна ли Strategy продолжать покупать BTC или сначала сосредоточиться на восстановлении премии к оценке?

Давление STRC создаёт дополнительную проблему

Давление не ограничивается обыкновенными акциями. Strategy также использовала привилегированные акции, включая STRC, в качестве части своего стека финансирования для покупок Bitcoin и выплаты дивидендов.

Как отмечалось в соответствующих публикациях, STRC торговался с рекордным дисконтом, тогда как позиция Strategy в Bitcoin на миллиарды долларов ниже себестоимости. Это сделало структуру капитала компании более значимой частью дискуссии на рынке Bitcoin.

Привилегированные акции могут помочь Strategy привлечь денежные средства без продажи обыкновенных акций. Однако когда STRC торгуется значительно ниже целевого уровня $100, стоимость выпуска большего количества привилегированных акций возрастает.

Это создаёт сложную ситуацию. Strategy всё ещё может покупать Bitcoin, но каждый способ финансирования теперь сопровождается более пристальным контролем со стороны рынка.

Инвесторы взвешивают покупки и восстановление оценки

Бычий сценарий прост. Сторонники утверждают, что Strategy должна продолжать покупать Bitcoin, пока цены ниже, поскольку долгосрочный тезис компании не изменился.

Они также указывают на крупный стек Bitcoin компании Strategy и её историю выживания в условиях резких рыночных спадов. Сэйлор ранее утверждал, что резервы компании и доступ к капиталу дают ей возможность продолжать работу.

Медвежий сценарий сосредоточен на качестве финансирования. Критики говорят, что покупка большего количества BTC при mNAV ниже 1 может не помочь акционерам, если компания использует дорогостоящий капитал или разрушающий стоимость выпуск акций.

Пока подтверждённой новой покупки нет. Публикация Сэйлора — лишь сигнал, но трейдеры знают, что его сигналы нередко предшествуют официальным раскрытиям.

Следующее обновление покажет, продолжит ли Strategy пополнять запасы Bitcoin, невзирая на дисконт по mNAV. Оно также покажет, сможет ли покупательная машина Сэйлора продолжать работу, когда акции больше не торгуются с явной премией к её активам в BTC.