Конгресс блокирует введение любой CBDC в ближайшие 4 года — но борьба за цифровые деньги только начинается

Конгресс только что запретил Федеральной резервной системе выпускать CBDC, и компании, извлекающие из этого наибольшую выгоду, — это частные эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether.

Закон «21st Century ROAD to Housing Act» был принят Сенатом со счётом 85–5 22 июня и одобрен Палатой представителей со счётом 358–32 на следующий день; внутри этого жилищного пакета содержится четырёхлетний запрет на выпуск цифровой валюты центрального банка со стороны ФРС.

На первый взгляд, это чистая победа для криптовалют, поскольку государственный цифровой доллар напрямую конкурировал бы с частными долларовыми токенами, а теперь он не сможет появиться раньше 2031 года.

Но загвоздка в том, что ФРС никогда и не была близка к его запуску. Таким образом, Конгресс заблокировал конкурента, который и не собирался появляться, тогда как настоящая борьба разворачивается внутри банковской системы. Крупнейшие банки Америки строят собственную сеть цифровых денег, которая способна выполнять многое из того, что обещают стейблкоины, при этом сохраняя денежные средства на банковских балансах.

То, что завершилось на этой неделе, — это путь правительства к цифровому доллару, тогда как частная гонка за его создание продолжилась, пролегая прямо через коммерческие банки.

Запрет CBDC блокирует конкурента, которого и так не было

Большинство денег, которыми люди уже пользуются, являются цифровыми. Когда вы открываете банковское приложение и видите баланс, эта цифра — не наличные, лежащие в хранилище с вашим именем. Это банковский депозит, требование к банку, деньги, которые банк должен вам, и позволяет тратить картой или отправлять переводом.

Физические наличные — единственная форма общественных денег, поступающих напрямую от государства через ФРС. Всё остальное, чем вы пользуетесь повседневно, — это обещание от частной компании.

Цифровая валюта центрального банка добавила бы третий вид денег к этой смеси. ФРС определяет CBDC как цифровой доллар, являющийся прямым обязательством центрального банка и доступный широкой публике. Это были бы выпущенные государством цифровые наличные — баланс, обеспеченный самой ФРС и доступный для трат с телефона.

Большая часть мира уже движется в этом направлении: Китай эксплуатирует цифровой юань в масштабе, Европейский центральный банк готовит цифровой евро к запуску в 2029 году, и более 100 стран исследуют или пилотируют его.

Сторонники цифрового доллара утверждают, что он мог бы сделать платежи быстрее и дешевле, а также охватить людей, которых банковская система обходит стороной. Противники видят в нём нечто ближе к инструменту слежки — платёжную систему, которую правительство могло бы отслеживать и отключать, и которая вытягивала бы депозиты и бизнес как из банков, так и из частных долларовых токенов.

Теперь похоже, что победил второй лагерь. Председатель ФРС Кевин Уорш назвал американский CBDC «плохим политическим выбором» на слушании по его кандидатуре, министр финансов Скотт Бессент заявил, что цифровой доллар «снят с повестки дня», а Трамп подписал соответствующий указ против него ещё в январе 2025 года.

Положение в жилищном законопроекте превращает этот политический консенсус в закон до конца 2030 года, и даже после этого ФРС потребуется новое разрешение Конгресса для возобновления проекта.

Это, очевидно, очень привлекательно для эмитентов стейблкоинов. Стейблкоин — это цифровой токен, предназначенный для представления одного доллара, выпущенный частной компанией и обеспеченный резервами наличных и краткосрочных казначейских векселей. USDC от Circle и USDT от Tether доминируют в этой категории, вместе занимая более 80% рынка, стоимость которого сейчас составляет примерно 320 миллиардов $.

Эти компании получили свой федеральный регламент прошлым летом с принятием Закона GENIUS, который требует резервов один к одному, ежемесячного раскрытия информации и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям. CBDC вышел бы на рынок с балансовым листом и авторитетом центрального банка, что стало бы конкурентом, которому ни один частный эмитент не смог бы противостоять.

Заморозка на четыре года расчищает поле, и законопроект даже предусматривает явное исключение для открытых частных долларовых токенов, чтобы гарантировать, что стейблкоины останутся за рамками запрета.

Причина, по которой эта победа значит меньше, чем кажется, заключается в том, что у ФРС не было розничного цифрового доллара в разработке. Она выпускала исследовательские работы и провела небольшой пилотный проект в Бостонском ФРБ, и это было, в общем-то, всё. Уничтожение продукта, который никто не выпускал, устраняет угрозу, существовавшую лишь на бумаге.

Эмитенты стейблкоинов всё равно избежали мощного конкурента в теории, и это кое-что значит для отрасли, весь аргумент которой строится на регуляторной определённости. Более трудная борьба всегда должна была прийти с того направления, которого жилищный законопроект не затрагивает.

Конкурент, которого действительно строят

Реальный вызов стейблкоинам исходит от банков. JPMorgan, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo вместе с более чем дюжиной других кредиторов строят общую сеть для токенизированных депозитов, управляемую через The Clearing House — платёжную компанию, принадлежащую банкам.

Они нацелены на запуск в первой половине 2027 года. Одни банки называют проект «мостом», другие — «цепью».

Токенизированный депозит — это обычный банковский депозит, записанный в блокчейне. Деньги остаются обязательством банка, сохраняют право на страхование FDIC и остаются в той же регулируемой системе, что и сегодня, приобретая при этом функции, сделавшие стейблкоины полезными: мгновенный расчёт, круглосуточное движение и программируемые платежи.

Банки нашли свою правовую лазейку в том же законе о стейблкоинах, который помог Circle и Tether. Закон GENIUS исключает депозиты, записанные в цифровом реестре, из определения платёжного стейблкоина, поэтому банк может перемещать средства клиентов по новым рельсам и всё равно называть это депозитом. FDIC подкрепил эту границу в апреле, отметив, что деньги, размещённые в качестве резервов стейблкоинов, не будут нести сквозное страхование для держателя токена, тогда как токенизированный депозит сохраняет обычную защиту депозита.

Это даёт вам три варианта цифрового доллара, конкурирующих за одну роль. Стейблкоины — это цифровые доллары от криптокомпаний, токенизированные депозиты — цифровые доллары от банков, а CBDC был бы цифровыми долларами от центрального банка. Жилищный законопроект убрал третий вариант на четыре года и оставил первые два биться между собой.

Банки борются, потому что депозиты — это основа их бизнеса. Когда деньги лежат на текущих и сберегательных счетах, банки выдают кредиты под них, и именно это дешёвое финансирование обеспечивает работу бизнеса. Масштабная миграция денег в стейблкоины подорвала бы эту базу.

Американские банковские группы предупредили Конгресс в прошлом году, что неправильные правила могут вытолкнуть до 6,6 триллиона $ из депозитной системы, тем самым сокращая кредитный потенциал и повышая стоимость заимствований. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон активно боролся против того, чтобы платформы стейблкоинов выплачивали что-либо похожее на доходность, по той же причине. Сеть токенизированных депозитов — это конструктивная половина этого ответа. Банки хотят, чтобы цифровые деньги не отставали от криптовалют, и хотят, чтобы они оставались банковскими деньгами.

Многие политики считают, что банки в выигрышной позиции. Чиновник Банка Англии Меган Грин утверждала на конференции в конце мая, что токенизированные депозиты, вероятно, вытеснят стейблкоины в течение пяти лет, и что однажды мы можем задаться вопросом, почему мы так долго говорили о стейблкоинах вообще. Она представила это как гонку трёх животных: CBDC — медлительная черепаха, стейблкоины — быстрый заяц, а токенизированные депозиты — носорог, на которого она бы поставила.

Управляющий ФРС Кристофер Уоллер возразил на том же мероприятии, защищая стейблкоины как здоровую платёжную конкуренцию, в которой нет ничего опасного. Разногласие показывает, насколько нерешённым остаётся вопрос даже среди тех, кто его регулирует.

Есть и реальные причины оставаться скептически настроенными в отношении банковской сети. Руководитель платёжного направления Bank of America признал, что клиенты ещё не «ломятся в двери» за токенизированными депозитами, а сеть до сих пор не выбрала поставщика блокчейна и до запуска остаётся более года.

Ожидается, что большинство первых пользователей будут крупными транснациональными компаниями, работающими с казначейскими и трансграничными платежами, что означает: токенизированные депозиты могут на некоторое время остаться оптовым инструментом для крупных институтов, оставляя стейблкоинам доминирование на открытой, публичной стороне криптовалют.

Принятие требует времени, а ориентир на 2027 год оставляет стейблкоин-компаниям достаточно времени, чтобы сначала закрепиться у торговцев, финтех-приложений и систем начисления зарплат.

Эта борьба в конечном счёте определит, как быстро движутся деньги, кто контролирует рельсы, по которым они движутся, и можно ли вообще что-то заработать на балансе цифровых наличных. Стейблкоины уже рассчитываются за секунды, в любой час, в любой день. Банки хотят, чтобы токенизированные депозиты соответствовали этой скорости, сохраняя деньги на счетах, которые выглядят и ведут себя так же, как те, что есть у людей сейчас.

Версия, которая завоюет широкое признание, решит, будут ли повседневные цифровые доллары работать на открытых крипто-сетях или внутри закрытых банковских систем, и будут ли они выплачивать вам долю процентов, зарабатываемых этими резервами.

Вот та борьба, которую жилищный законопроект отложил на потом. Законопроект однозначно решил одно: ФРС не сможет выпустить розничный CBDC до 2031 года. Более важное решение теперь принадлежит криптокомпаниям и банкам: кто из них будет выпускать цифровые доллары, которыми американцы в итоге будут пользоваться. Этот выбор будет зависеть от правил, которые регуляторы ещё пишут, в том числе о том, какую доходность каждая сторона может предлагать и насколько жёстко каждая из них будет контролироваться.

Есть даже небольшая загвоздка в том, вступит ли запрет в силу по расписанию. Президент Трамп внезапно отменил запланированную церемонию подписания 24 июня, связав это с отдельным законопроектом о голосовании, который он хочет принять сначала, хотя лидеры Палаты представителей ожидают, что он всё равно подпишет жилищный пакет в течение нескольких дней. Политический театр вокруг подписи продолжится, но существо под ним указывает в одном направлении в любом случае.

CBDC ФРС заморожен, и большинство жителей страны этого не заметят, потому что он так и не собирался появляться. Но цифровые доллары, которыми люди действительно пользуются, быстрее, чем предполагала дискуссия о CBDC. Конгресс заморозил государственную версию, а частные версии продолжили гонку — банки уже готовятся к запуску.

The post Congress blocks introduction of any CBDC in the next 4 years – but the fight over digital money is just starting appeared first on CryptoSlate.