Luni trecută, pe 20 aprilie, Fitch Ratings și-a revizuit perspectiva asupra Filipinelor de la „stabilă" la „negativă", menținând totodată ratingul nostru de credit pe termen lung la „BBB".

Palatul a ținut să sublinieze rapid că aceasta „nu este o retrogradare". Din punct de vedere tehnic, este corect. Dar nu acesta este esențialul.

Cel mai bine este să privim perspectiva negativă ca pe un semnal de avertizare. Aceasta transmite lumii că, în următoarele 18 până la 24 de luni, există o șansă reală ca ratingul nostru de credit să fie efectiv redus.

Dacă se întâmplă acest lucru, ar fi prima dată când suntem retrogradați de Fitch din 2005, adică de acum mai bine de două decenii. De aici titlurile despre o posibilă „primă retrogradare în decenii".

Unii comentatori numesc perspectiva negativă în sine un eveniment unic într-o generație. Nu chiar. Fitch ne-a plasat deja pe o perspectivă negativă în iulie 2021, după ce pandemia a creat un gol în finanțele noastre publice. Aceștia au restabilit-o ulterior la „stabilă" în mai 2023. Ceea ce ar fi cu adevărat fără precedent de mult timp este o retrogradare efectivă, nu avertismentul.

Ce a observat Fitch?

Comunicatul de presă al Fitch este direct cu privire la trei aspecte.

În primul rând, au remarcat pe bună dreptate că investițiile publice au stagnat. Creșterea a încetinit brusc în 2025 la 4,4%, față de 5,7% în 2024, în mare parte deoarece cheltuielile guvernamentale de investiții au scăzut dramatic în a doua jumătate a anului 2025.

Așa cum am scris anterior în această rubrică, scandalul de corupție din 2025 privind controlul inundațiilor a speriat agențiile, determinându-le să înghețe plățile. Fitch estimează acum o creștere globală de doar 4,6% în 2026.

Pe scurt, nu pierdem doar câteva zecimale din PIB. Creșterea stagnează semnificativ, chiar înainte de izbucnirea războiului SUA–Iran.

În al doilea rând, Fitch a remarcat că suntem deosebit de expuși la șocul energetic cauzat de conflictul din Orientul Mijlociu. La urma urmei, guvernul a trebuit să declare o Urgență Energetică Națională, să promoveze conservarea combustibililor și să plătească subvenții țintite. În plus, Fitch estimează acum că inflația va sări de la 1,7% în 2025 la 4,1% în 2026, cu deficitul de cont curent extinzându-se la 3,8% din PIB (un deficit de cont curent înseamnă că cheltuim mai mult față de restul lumii decât câștigăm din aceasta).

Nimic din toate acestea nu este vina administrației, în sensul că nimeni din Malacañang nu stabilește prețurile mondiale ale petrolului. Suntem o economie mică și deschisă, deci suntem un „acceptant de preț" (nu un formator de preț) pe piața globală a petrolului. Dar înseamnă că absorb șocul cu rezerve mai slabe decât înainte.

În al treilea rând, poziția noastră externă se erodează tăcut. Fitch a remarcat, aproape în treacăt, că Filipinele vor deveni un debitor net în 2026. Nu este nimic nou: am înregistrat deficite de cont curent din 2021. A avea un astfel de deficit nu este în sine dezastruos, dar erodează treptat rezervele noastre.

Cel mai condamnabil aspect este îngropat în secțiunea tehnică. Modelul propriu al Fitch acordă Filipinelor un scor echivalent cu „BB+" sau cu două trepte sub BBB, și sub gradul de investiție. Motivul pentru care ne situăm la BBB este că comitetul Fitch a adăugat discreționare „+2 trepte" față de model. Una dintre acele trepte este tocmai pentru creșterea „puternică și susținută" pe termen mediu și „un cadru solid de politici". Perspectiva negativă înseamnă că Fitch spune că acea treaptă suplimentară este acum în curs de revizuire.

Pe scurt, dacă suntem strict în privința asta, ar fi trebuit deja să avem o retrogradare a ratingului de credit. Dar Fitch și-a reținut loviturile.

Răspunsul Palatului

Previzibil, răspunsul administrației Marcos a fost un amestec de negare și deviere. Oficialii au subliniat, corect, că BBB este în continuare grad de investiție, că alte agenții de rating nu s-au mișcat și că Fitch a confirmat ratingul.

Unii au încercat să atribuie totul șocului energetic, ca și cum restul lumii s-ar afla în aceeași situație.

Din păcate, aceasta este o lectură selectivă. Fitch nu a vorbit doar despre energie. A menționat explicit încetinirea investițiilor publice, anchetele de corupție legate de controlul inundațiilor, volatilitatea politicii interne și poziția externă mai slabă a economiei. Șocul energetic este îngrijorarea ciclică, dar încetinirea investițiilor și problemele de guvernanță sunt îngrijorarea domestică, structurală. Aceasta din urmă este cea care ar trebui să-i țină treji pe managerii economici noaptea.

Adevărul este că corupția ridică costurile, sperie investitorii, denaturează bugetele și slăbește serviciile. Toate acestea se reflectă în cele din urmă în ratingul de credit.

Este, de asemenea, nesincer să îndepărtezi politica cu un gest. Fitch a dedicat un paragraf rupturii tot mai adânci dintre Marcos și vicepreședintele Sara Duterte, procesului reînnoit de punere sub acuzare împotriva lui Duterte și investigațiilor în curs privind fondurile publice utilizate necorespunzător. Analiștii de rating nu se implică de obicei în politica locală doar de dragul acesteia. O fac pentru că, în estimarea lor, aceasta începe să coloreze modul în care citesc elaborarea politicilor economice.

De ce contează acest lucru

Dacă ratingul de credit al țării se deteriorează, înseamnă că guvernul (și orice bancă sau companie filipineză care împrumută în străinătate) va trebui să plătească dobânzi mai mari. Acea dobândă provine din același fond de taxe care finanțează sălile de clasă, centrele de sănătate și asistența financiară pentru cei săraci. De asemenea, subminează și mai mult prezentarea țării ca „preferata investitorilor". Atragerea mai mult de capital străin va fi mult mai dificilă.

Fitch este destul de specific cu privire la ceea ce ne-ar inclina spre o retrogradare și ceea ce ne-ar împinge înapoi la stabil. Pentru a evita o retrogradare, guvernul trebuie să facă trei lucruri simultan: să restabilească investițiile publice fără a îngropa anchetele de corupție, să mențină consolidarea fiscală pe drumul cel bun chiar și atunci când presiunile din anul electoral împing în direcția opusă și să oprească deficitul de cont curent din a se adânci și mai mult.

Pentru a reveni la o perspectivă „stabilă", avem nevoie și de progrese vizibile pe frontul guvernanței: achiziții publice mult mai curate, urmărirea penală a cazurilor de control al inundațiilor și dovada că politica nu va fi deturnată de următoarea luptă politică.

Nimic din toate acestea nu este imposibil. Dar necesită ca administrația Marcos să înceteze să trateze perspectiva negativă ca o simplă problemă de PR și să înceapă să o trateze ca pe simptomul unei probleme reale.

După 2021, ultima dată când Fitch ne-a acordat o perspectivă negativă, a durat doi ani de muncă coordonată pentru a reveni la stabil. Nu avem acest lux de data aceasta, deoarece un șoc energetic, o criză de corupție și alegerile din 2028 care se apropie au loc toate simultan.

O perspectivă negativă nu este încă o retrogradare, iar Fitch a înmânat guvernului o listă de verificare destul de detaliată pentru a o evita. Întrebarea este dacă președintele Marcos va privi prognoza economică cu sinceritate și o va lua în serios sau va miza doar pe mai multă propagandă. – Rappler.com

Dr. JC Punongbayan este profesor asistent la Școala de Economie UP și autorul cărții False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them. În 2024, a primit Premiul The Outstanding Young Men (TOYM) pentru economie. Urmărește-l pe Instagram (@jcpunongbayan).

Faceți clic aici pentru mai multe articole din seria In This Economy.