Strategy mNAV xuống dưới 1, vốn hóa thấp hơn giá trị Bitcoin nắm giữ

Strategy (MSTR) đã rơi vào trạng thái mNAV dưới 1, khiến định giá thị trường của công ty thấp hơn tổng giá trị sổ sách số bitcoin đang nắm giữ. Đây là lần đầu mô hình định giá theo premium của công ty bị phá vỡ rõ rệt.

Hiện cổ phiếu MSTR giao dịch quanh 82 USD, giảm 85% so với đỉnh lịch sử vào tháng 11/2024. Với giá bitcoin 60.000 USD, lượng bitcoin mà công ty nắm giữ được định giá khoảng 51,1 tỷ USD, trong khi enterprise value của MSTR là 50,4 tỷ USD.

Trước đây, thị trường thường định giá Strategy ở mức cao hơn giá trị tài sản, qua đó hỗ trợ công ty huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi để mua thêm bitcoin. Khi chuyển sang trạng thái chiết khấu, các đợt phát hành mới có thể làm loãng cổ phần của nhà đầu tư hiện hữu.

Cách định giá hiện tại được so sánh với quỹ đóng, vốn thường giao dịch dưới giá trị tài sản ròng khi tâm lý suy yếu. Dù vậy, Strategy vẫn còn các công cụ như phát hành nợ, tái cấp vốn chứng khoán, dòng tiền từ mảng phần mềm và điều chỉnh cấu trúc vốn để ứng phó với áp lực chiết khấu.