BIS Alerta para os Riscos das Stablecoins na Fragmentação do Sistema Financeiro Global

O Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) emitiu um aviso de que o mercado de Stablecoin, em rápido crescimento, poderá desestabilizar o sistema monetário global — nomeadamente ao enfraquecer o controlo dos bancos centrais e ao desviar valor dos depósitos bancários. No seu Relatório Económico Anual publicado no domingo, a instituição sediada em Basileia afirma que a escala das Stablecoins atingiu cerca de 316 mil milhões de dólares, argumentando que os tokens indexados a moeda fiduciária não estão equipados com as salvaguardas institucionais necessárias para funcionar como "dinheiro seguro e fiável" a nível sistémico.

Em vez disso, o BIS insta os bancos centrais e o setor financeiro em geral a acelerar o desenvolvimento de formas tokenizadas de dinheiro de banco central e de banco comercial em infraestruturas regulamentadas. A mensagem do BIS não é apenas uma crítica à estrutura atual das Stablecoins, mas também um sinal de política de que as abordagens regulatórias existentes poderão ser insuficientes à medida que as moedas digitais privadas continuam a expandir-se.

Principais conclusões

• O BIS estima o mercado de Stablecoins em cerca de 316 mil milhões de dólares e adverte que o seu design atual carece das características necessárias para "dinheiro seguro" em grande escala.
• O crescimento das Stablecoins poderá enfraquecer os bancos e a criação de crédito, ao permitir a migração de depósitos para tokens digitais privados.
• O BIS assinala a "dolarização por Stablecoins" como um risco para a soberania monetária e a eficácia da política doméstica, especialmente nos mercados emergentes.
• As chains públicas sem permissão enfrentam limitações, na perspetiva do BIS, devido a requisitos de escalabilidade, responsabilização legal e finalidade de liquidação para as finanças sistémicas.
• O BIS apoia a tokenização no âmbito de um modelo de "ledger unificado" regulamentado, combinando dinheiro tokenizado de banco central e depósitos tokenizados.

Por que razão o BIS considera que as Stablecoins poderão sobrecarregar o sistema monetário

No seu relatório, o BIS foca-se nas fraquezas estruturais que considera inerentes às Stablecoins indexadas a moedas fiduciárias. A instituição argumenta que estes tokens não possuem as características institucionais necessárias para funcionar como dinheiro de confiança em grande escala. Uma parte central da preocupação do BIS diz respeito à forma como os ativos de reserva são geridos e governados.

O BIS destaca ainda um potencial canal macro-financeiro: se os utilizadores transferirem valor dos depósitos em bancos comerciais para tokens digitais privados, os bancos poderão enfrentar uma redução de financiamento. Por sua vez, isso poderá limitar o crédito que os bancos concedem à economia real. O relatório enquadra isto como um risco material criado pela capacidade das Stablecoins de transferir poder de compra para fora da estrutura tradicional de depósitos do sistema bancário.

Para os decisores políticos, o aviso do BIS surge como um apelo a um trabalho mais rápido sobre alternativas mais seguras. Em vez de posicionar as Stablecoins como uma base duradoura para o sistema monetário, o BIS afirma que o caminho mais robusto é o dinheiro tokenizado de banco central e de banco comercial — suportado por infraestruturas regulamentadas que preservem a estabilidade monetária e a integridade financeira.

Stablecoins denominadas em dólares e a ameaça à soberania

O BIS dedica especial atenção a uma tendência que denomina "dolarização por Stablecoins" — o uso crescente de Stablecoins denominadas em dólares em jurisdições com moedas domésticas mais fracas. Segundo o BIS, este padrão pode ter vários efeitos de segunda ordem nos países que dependem cada vez mais de produtos digitais ligados a moedas externas.

O relatório argumenta que a dolarização por Stablecoins poderá minar a soberania monetária e reduzir a eficácia da política monetária doméstica. Sugere também que a tendência poderá diminuir a intermediação bancária e aumentar a exposição a fluxos de capital transfronteiriços voláteis, riscos que o BIS afirma serem especialmente pronunciados nas economias de mercados emergentes.

Para os traders e participantes do mercado, isto é relevante porque o uso de Stablecoins não é apenas um fenómeno nativo do mundo cripto; pode remodelar as dinâmicas de liquidez nos canais relacionados com câmbio, ao vincular a transferência de valor em dólares mais diretamente ao ecossistema de ativos digitais.

O BIS questiona as redes sem permissão como infraestrutura monetária central

O BIS vai além das próprias Stablecoins e emite uma crítica incisiva sobre a adequação das blockchains públicas sem permissão — como o Bitcoin e o Ethereum — como camadas fundamentais do sistema monetário. O relatório argumenta que as redes descentralizadas que dependem de validação distribuída e carecem de governação central têm dificuldade em satisfazer os requisitos que o BIS considera que a infraestrutura financeira de importância sistémica deve cumprir, incluindo escalabilidade, responsabilização legal e finalidade de liquidação.

Uma parte fundamental do argumento do BIS é que o congestionamento e os custos crescentes não são meramente falhas temporárias nos sistemas sem permissão, mas estão antes ligados à sua economia subjacente. O BIS sustenta que a compensação dos validadores através de taxas de transação tende a aumentar com a atividade da rede, o que pode tornar o congestionamento, as confirmações mais lentas e os custos mais elevados características persistentes, em vez de limitações de engenharia resolúveis.

Igualmente importante, o BIS afirma que as redes sem permissão carecem geralmente dos quadros de governação e responsabilização em que as finanças institucionais se baseiam. Sem uma entidade claramente identificável responsável por manter a integridade, resolver disputas ou garantir o cumprimento das normas de integridade financeira, o BIS argumenta que as blockchains sem permissão enfrentam grandes obstáculos ao suporte de atividade financeira regulamentada em grande escala.

Crucialmente, o BIS não rejeita a tokenização de forma absoluta. Em vez disso, o relatório do BIS defende uma arquitetura diferente — uma em que o dinheiro e os ativos tokenizados possam ser programados para benefícios de liquidação modernos, mantendo-se integrados em quadros institucionais regulamentados e responsáveis.

A alternativa do "ledger unificado" que o BIS afirma poder preservar a estabilidade

Em vez de posicionar os ativos tokenizados para substituir a mecânica monetária existente, o BIS propõe o que descreve como uma abordagem de "ledger unificado". Neste modelo, o dinheiro tokenizado de banco central, os depósitos tokenizados de banco comercial e os ativos financeiros tokenizados seriam reunidos em plataformas programáveis — dentro de limites legais e institucionais regulamentados.

Na perspetiva do BIS, o objetivo é manter as vantagens que a tokenização pode trazer — como transações programáveis e liquidação mais rápida — evitando ao mesmo tempo o que considera serem os riscos institucionais associados a tokens privados indexados a moeda fiduciária que operam fora dos controlos monetários tradicionais.

Esta direção também sinaliza uma tensão política importante: à medida que as Stablecoins privadas se expandem, o BIS sugere que os reguladores e os bancos centrais poderão precisar de tratar o dinheiro tokenizado de banco e de banco central como o caminho mais duradouro para os pagamentos e a liquidação digitais, não apenas uma evolução tecnológica, mas também de governação.

Em perspetiva, investidores, empresas de pagamentos e decisores políticos acompanharão provavelmente se as jurisdições avançam rapidamente para pilotos de dinheiro tokenizado regulamentado e se as novas regras abordam de forma significativa os riscos de financiamento de depósitos e as dinâmicas de dolarização — áreas que o BIS identificou como centrais nas suas preocupações.

Este artigo foi originalmente publicado como BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System no Crypto Breaking News — a sua fonte de confiança para notícias sobre cripto, notícias sobre Bitcoin e atualizações sobre Blockchain.