BSP利下げ期待でT-bill、債券利回りが低下する可能性

今週提供される財務省短期証券(T-bills)と財務省債券(T-bonds)の利回りは、新規10年期ベンチマーク債の発行を控えて投資家がポジションを取ると予想される中でも、さらなる金融緩和への期待から流通市場の動きに追随して低下する可能性がある。

財務省(BTr)は月曜日に270億ペソ相当のT-billsを入札する予定で、91日物、182日物、364日物それぞれ90億ペソずつとなる。

火曜日には、政府が残存期間7年6ヶ月の10年物T-bondsの再発行分300億ペソを提供する。

1月のインフレ率が加速したにもかかわらず、市場は来週フィリピン中央銀行(BSP)による6回連続の利下げを依然として予想しているため、T-billsとT-bondsの利回りは流通市場で見られた週次ベースの低下を反映する可能性があると、リサール商業銀行のチーフエコノミストMichael L. Ricafort氏がViberメッセージで述べた。

あるトレーダーは、火曜日に入札される再発行T-bondsの利回りは5.875%から5.925%になる可能性があると述べ、来週の大型10年債発行を前に投資家が守りの姿勢を取る可能性があるとした。

政府は新規10年期ベンチマーク債を通じて少なくとも300億ペソの調達を目指している。金利設定入札は2月18日に行われ、公募期間は2月20日まで実施される予定。

金曜日の流通市場では、91日物、182日物、364日物T-billsの利回りが週次ベースでそれぞれ11.21ベーシスポイント(bps)、8.98bps、10.38bps低下し、2月6日時点のフィリピン・ディーリング・システムのウェブサイトに掲載されたPHP Bloomberg Valuation Service Reference Ratesデータに基づき、それぞれ4.5705%、4.6827%、4.7374%で終了した。

一方、10年債の利回りは週次ベースで2.7bps低下して5.9598%で終了し、今週提供される債券の残存期間に最も近い期間である7年債は、利回りが5.17bps低下して5.8032%となった。

総合インフレ率は1月に12月の1.8%から2%に上昇したが、前年同月の2.9%からは減速した。これは11ヶ月ぶりの最速値、つまり2025年2月の2.1%以来となる。

これはBSPの月次予想1.4%から2.2%の範囲内であったが、BusinessWorldが18人のエコノミストを対象に実施した調査の中央値予測1.8%を上回った。

BSP総裁Eli M. Remolona, Jr.氏は以前、特に汚職スキャンダルの継続的な影響により公共・民間支出が停滞し、昨年経済成長率が5年ぶりの低水準に達した後、国内需要を支援する必要があると判断した場合、2月19日の金融政策決定会合で利下げが可能だと述べた。

しかし、中央銀行は先週、現在の緩和サイクルの終了が差し迫っていることを再び示唆した。金融政策決定会合は2024年8月以降、基準借入コストを200bps引き下げ、政策金利を4.5%としている。

先週、財務省は入札したT-billsを通じて378億ペソを調達し、応札総額が1,768億1,900万ペソに達したため募集超過となり、270億ペソの計画を上回った。これにより入札委員会は全期間の非競争入札の受け入れをそれぞれ72億ペソに倍増させた。

政府は91日物T-billsで126億ペソを調達し、この期間の需要が621億1,100万ペソに達したため、90億ペソの計画を上回った。3ヶ月物債券の平均利回りは4.579%となり、前週から8.7bps低下した。受け入れられた利回りは4.548%から4.593%の範囲だった。

財務省はまた、182日物債務を通じて126億ペソを借り入れ、応札が598億1,800万ペソに達したため、90億ペソのプログラムを上回った。6ヶ月物T-billの平均利回りは4.672%で、週次ベースで7.9bps低下した。落札された入札の利回りは4.63%から4.7%だった。

最後に、BTrは364日物証券から126億ペソを調達し、入札総額が548億9,000万ペソとなったため、90億ペソの計画を上回った。1年物債券の平均利回りは4.689%で、13.8bps低下した。受け入れられた利回りは4.67%から4.735%だった。

一方、火曜日に提供される再発行10年物T-bondsは、2023年12月5日に最後に入札され、政府は平均利回り6.224%で計画通り200億ペソを調達し、6.625%のクーポンレートを下回った。

BTrは今月、国内市場から3,080億ペソの調達を目指しており、内訳はT-billsを通じて1,080億ペソ、T-bondsを通じて最大2,000億ペソとなる。

政府は予算赤字の資金調達を支援するため、国内外の資金源から借り入れを行っており、今年の予算赤字は1兆6,470億ペソ、つまり国内総生産の5.3%に制限されている。— A.M.C. Sy