ビットコイン保有企業が崩壊:約40%がNAV以下で取引

ビットコイン保有企業は評価圧力の高まりに直面しており、上位100社のうち約37社が現在、保有するビットコインの純資産価値を下回る水準で取引されています。これは、主要な保有企業の約40%が、保有する暗号資産よりも価値が低いことを意味します。アナリストは、2025年にこのセクターを牽引したプレミアム主導の成長の時代が終わりを迎えていると警告しています。

昨年の大半において、保有企業はビットコイン価値を上回る価格で株式を発行し、株主を希薄化させることなく追加のコインに再投資することができました。このサイクルは、以前に暗号資産への関与がなかった従来型企業を含む数百の新しい企業を惹きつけました。公開保有企業の合計ビットコイン保有量は現在100万コインを超え、約960億ドルの価値があります。しかし、この戦略は完全に市場プレミアムに依存しており、それは消失しました。

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プレミアム時代の終焉、ディスカウントの深化

Strategyのような企業は、以前はビットコイン保有額の2倍以上で取引されていましたが、現在は17%のディスカウントを示しています。Twenty One Capitalを含む他の主要保有企業も、同様の不足に直面しています。小規模なプレーヤーはさらに露出が大きく、スウェーデンを拠点とするH100 Groupは32%のディスカウントで取引され、Vanadi Coffeeは驚異的な61%もBTC価値を下回っています。いくつかの企業は等価付近で推移しており、わずかな市場の変化に対して脆弱な状態にあります。

この変化は、2020年のGrayscale BTC Trustの崩壊を反映しています。当時、GrayscaleはBTC ETFの影響を受けるまで40%のプレミアムで取引されていました。その後、ディスカウント水準で取引されるようになり、プレミアムを理由に多額の投資を行っていた投資家に損失をもたらしました。これは再び起こると予想されており、保有企業は株式発行を通じて規模を拡大することができなくなります。

統合とM&Aが目前に

プレミアムモデルの崩壊によるBTC市場への影響は広範囲に及びます。純資産価値を下回る価格で取引されている企業は、現在の株主を希薄化させることなく新株を発行することができません。例えば、1億ドル相当のビットコインを保有する企業が30%低く評価されている場合、株主を希薄化させずに新株を発行することはできません。これはビットコインの拡大モデルの終焉を示しています。

アナリストは、多くの保有企業が買収のターゲットになるほど弱体化しているため、統合が目前に迫っていると見ています。Striveは9月にSemler Scientificを買収しました。これは始まりに過ぎません。最も強力な保有企業がこの淘汰を生き残り、弱い競合他社を買収することで拡大を続ける可能性が高いと、アナリストは考えています。その結果、保有企業はより小規模で強力になる可能性があります。

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