Tl;dr: 議事録はインフレに対するよりタカ派的なトーンを強調した。UBSのトレーダーらは、参加者の大半が、AI関連需要の強化、中東での紛争継続、関税などにより価格圧力が高止まりする可能性のあるシナリオを挙げたと指摘した。これらのケースでは、当局者のほぼ全員が、追加的な政策引き締めが必要になる可能性が高いとの見解を示した。FRSスタッフは、4月の予測と比較して2026年および2027年のインフレ見通しを引き上げた。これは中東戦争の影響とAI主導の投資を反映しており、GDP成長見通しは小幅に下方修正された。

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本日のFOMC議事録は、政策立案者の追加利上げへの意欲と、先月の会合で委員会がタカ派転換を図った背景にある考え方をさらに理解するために精査されるだろう。この議事録は6月17日の会合に関するものであり、その後の展開、例えば予想を下回った6月の非農業部門雇用者数（NFP）レポートや、ウォーシュ議長によるECBのシントラ・フォーラムでの登壇などは反映されていない。

前回のFOMC会合（6月17日）以降、ドル高が進み（タカ派姿勢を背景に）、金（およびビットコイン）はそれに呼応して大幅に下落した。株式は横ばい、債券利回りは上昇（価格は下落）、原油安は続いているものの、ここ数日で加速している...

市場の今年のFRS行動に対する期待感は再び高水準付近まで急騰した（ウォーシュ氏以前は約20bpだったが、現在は約40bpまで上昇）...

興味深いことに、FOMC当日に見られたイールドカーブの劇的なフラットニングは完全に消滅した...

成長関連のマクロデータが著しく失望させる一方、インフレ関連のマクロデータは粘着性が高く/高止まりしたままとなっているため...

したがって、以上のことを踏まえ（そしてタカ派バイアスの確認を皆が見守る中で）、FOMCはウォーシュ氏の初主宰会合について何を伝えたいのか...

FOMC議事録要約：

参加者は一般的に、物価安定に対する上振れリスクが高まっていると見なす一方、最大雇用の達成に対する下振れリスクはやや緩和されたと見なした

インフレ

• 参加者の大多数は、中長期的なインフレ期待のほとんどの指標が、委員会の2%目標と整合的な水準で推移しているとコメントした。

• 参加者の大多数は、2%を超えるインフレが数年続いた後、高止まりするインフレ率がインフレ期待および賃金・価格設定の決定に影響を与え始める可能性を強調した。

• 少数の参加者は、これらの動向を踏まえ、フェデラルファンド金利の目標レンジを引き上げる理由があるとコメントしたが、これらの参加者は今回の会合では現在の目標レンジを維持することを支持すると示した。

• 大多数の参加者は、インフレ圧力が消散し、インフレが間もなく2%に戻り始めるシナリオについて言及した。このようなシナリオでは、これらの参加者のほぼ全員が、フェデラルファンド金利の目標レンジを維持するか、最終的に引き下げることが適切であろうと指摘した。

  • しかし、大多数の参加者はまた、労働市場が安定した状況において、強力なAI関連需要、中東での紛争、または関税の影響により、インフレが高止まりするシナリオも指摘した。

  • このようなシナリオでは、これらの参加者のほぼ全員が、インフレを2%に戻すために何らかの政策引き締めが必要になる可能性が高いと示した。

• 一部の参加者は、企業調査で報告された投入コストの急激な上昇が、エネルギーおよびコモディティコストの上昇が最終財価格に広く転嫁される可能性についての懸念を高めていると観察した。

• しかし、複数の参加者は、各地区の企業が、価格上昇が需要や市場シェアを減少させる懸念から、価格引き上げに慎重であったと報告したと指摘した

• 複数の参加者は、住宅サービス価格の減速が、ディスインフレ圧力の源泉となり続けると指摘した。

FRSは今や公式にコアインフレの上昇をAIのせいにするようだ：

成長

• 大多数の参加者は、潜在的な産出量を上回る経済活動の成長（一部は強力なAI関連の企業投資によるもの）が、より持続的なインフレ圧力に寄与する可能性があると remarked した。

• 家計支出に関しては、大多数の参加者が、株式市場の上昇と今年前半に送られた連邦所得税の還付金が消費者支出を支えていたと観察した。特に高所得世帯において顕著であった。

• 大多数の参加者は、潜在的な産出量を上回る経済活動の成長（一部は強力なAI関連の企業投資によるもの）が、より持続的なインフレ圧力に寄与する可能性があると remark した。

• 一部の参加者は、AI導入に伴う生産性向上が最終的には生産コストを削減し総供給を増加させ、インフレに下押し圧力をかけるはずだが、この効果が現れるには時間がかかると指摘した。

コミュニケーション

• 参加者の大多数は、声明文を短縮することに利点があると考えていると remark した。

• 一部の参加者は、委員会のコミュニケーションツールと慣行を見直す機会を歓迎するとコメントした。

• 大多数の参加者は、委員会の将来の金利決定の方向性について緩和バイアスを示唆していた前回の会合後声明の文言を繰り返さないことを好むと強調した。

政策

• 複数の参加者は、現在の政策スタンスを引き締まり的とは見ていないと remark した一方、少数の他の参加者は、現在の政策スタンスをやや引き締まり的と見ているとコメントした。

FX

• 会合期間中、システム口座のための外貨介入操作は行われなかった。

完全なFOMC議事録はこちらで読む。