クロガーの株価下落、食料品業界のより大きな問題を露呈

小売売上高の好調な報告は、多くの消費者が感じている以上に、アメリカの消費者の財布が豊かに見える可能性がある。

米国勢調査局が毎月発表する小売売上高報告は、店舗、レストラン、ガソリンスタンド、オンライン小売業者、自動車販売店、その他の企業における消費者支出を幅広く把握するための重要な指標である。

この報告が重要なのは、消費者支出が米国経済の大きな割合を占めており、投資家、政策立案者、小売業者が注視しているからだ。

しかし、この報告は価格変動に対して調整されていない。つまり、ガソリン価格の上昇、レストランの請求額の増加、または小売価格の上昇といった要因が、消費者の実際の購買量がほとんど増えていなくても、ヘッドライン数値を押し上げることがある。

この区別は重要だ。

すべての小売売上高が改善しているわけではない

勢調査局によると、5月の小売売上高は4月比0.9%増、前年比6.9%増となった。ロイターが調査したエコノミストは月次0.5%増を予想していた。

しかし、その力強さは小売経済全体に均等に広がっているわけではなかった。

• ガソリンスタンドの売上は前年比26.5%急増、4月比3.4%増となり、燃料価格の上昇を反映した。
• 非店舗系小売業者（オンラインショッピングを含む）は前年比12.2%増、4月比1.5%増となった。
• スポーツ用品店は前年比11.3%増となった。
• 電子機器・家電店は6.9%増となった。

しかし、比較すると、食料品店は大幅に弱い結果となった：

• 食料品店の売上は前年比わずか2.3%増にとどまり、4月からは横ばいだった。
• 飲食料品店全体も4月から横ばいで、前年比2.0%増にとどまった。

関連：廃止されたペプシのソーダブランドが静かに店頭に復活

このギャップは、米国最大のスーパーマーケットチェーンの一つであるクローガーによって裏付けられた。同社は5月の小売報告の翌日に2026年度第1四半期の決算を発表した。

同社の決算は、より広範な小売売上高の活況が食料品の通路では同様の勢いに転換されていないことを示している。

Shutterstock

クローガーの決算は食料品の成長が鈍化していることを示す

クローガーは6月18日に2026年度第1四半期の決算を発表し、売上高は461億ドルと前年の451億ドルから増加した。

このヘッドラインの増加はポジティブだったが、食料品の基本的な成長はより控えめだった。

燃料を除く同一店舗売上高は四半期で1.0%増となり、前年同期の3.2%増と比較した。

同社は依然として収益を上げていた：

• クローガーは営業利益14億700万ドルを報告し、前年の13億2200万ドルから増加した。
• 1株当たり利益は1.29ドルから1.46ドルに上昇した。
• 調整後EPSは1.49ドルから1.58ドルへ6%増加した。
• 調整後FIFO営業利益は15億1800万ドルから15億4400万ドルに増加した。

しかし、この四半期は価値重視の消費者を取り込むための競争コストも示した。

小売関連：

• 閉店したライトエイドの店舗が意外な小売業者に置き換えられる
• アウトドア小売大手がチャプター11の経営破綻で59店舗を閉鎖
• 高級小売チェーンが裁判所の承認を得て経営破綻から脱却

クローガーの粗利益率は前年の23.0%から22.7%に低下した。

同社は、この低下は燃料販売比率の増加、輸送コストの上昇、卵のデフレ、および計画的な価格投資によるものだと述べた。

営業、一般管理費も上昇し、顧客体験を向上させるための従業員の賃金と労働時間への計画的な投資に関連していた。

これらの数字は、クローガーが価格設定、労働力、店舗運営に投資している一方で、食料品の売上成長が鈍化していることを示している。

クローガーはまた、物理的な店舗の拡大戦略を見直している。

フォラン氏は決算説明会で、競合他社が店舗網を拡大する中、同社は「十分な店舗を開店していなかった」と述べた。

同氏は、クローガーがより高いリターンを生み出せる市場やフォーマットに焦点を当て、店舗パイプラインをより慎重に拡大し始めたと述べた。

このコメントは、クローガーが既存の消費者からより多くを獲得しようとするだけでなく、競合他社がまだ店舗を追加している地域でのマーケットシェアの喪失を避けようとしていることを示唆している。

クローガーの株価がウォール街の目標値リセットで52週安値を更新

ウォール街の反応は、マーケットシェア改善の兆しがあっても、クローガーの業績回復がいかに困難に見えるかを示している。

複数の企業が第1四半期決算後にクローガーの目標株価を引き下げた：

• テルジー・アドバイザリーは82ドルから78ドルへ引き下げ、アウトパフォーム格付けを維持
• モルガン・スタンレーは73ドルから67ドルへ引き下げ、イコール・ウェイト格付けを維持
• ウェルズ・ファーゴは68ドルから58ドルへ引き下げ、イコール・ウェイト格付けを維持
• バークレイズは68ドルから61ドルへ引き下げ、イコール・ウェイト格付けを維持
• BMOキャピタルは70ドルから60ドルへ引き下げ、マーケット・パフォーム格付けを維持

出典：TheFly.

ほとんどの企業がニュートラルスタイルの格付けを維持し、アウトパフォーム格付けを維持したテルジーは例外だった。

目標値の引き下げは共通の懸念を反映していた：クローガーは正しい価値戦略を持っているかもしれないが、その成果には時間がかかる可能性がある。

アナリストたちは、利益率の圧力、近い将来の収益期待の低下、第2四半期の弱い見通し、そして利益を守りながら価格投資を賄うことの難しさを指摘した。

このリセットは、ウォール街がクローガーの顧客トラフィックとマーケットシェアの獲得をより強い収益に転換できるという証拠をさらに求めていることを示唆している。

しかし、ゴールドマン・サックスのアナリスト、リア・ジョーダン氏は注目すべきポジティブな例外で、クローガーの目標株価を72ドルから82ドルへ引き上げ、買い格付けを維持した。ジョーダン氏は価格投資をめぐる不確実性にもかかわらず、クローガーのマーケットシェア改善への信頼を挙げた。

しかし、その圧力はすでに株価に現れている。

クローガーは6月22日に55.60ドルの52週安値を付け、株価は過去1週間で12.96%下落、年初来で10.76%下落、過去1年間で22.52%下落している。

消費者はバリューを求めてより熱心に探している

アナリストの反応は、食料品の通路で現れているのと同じ問題を浮き彫りにしている。

クローガーのCEOグレッグ・フォラン氏は決算説明会で「消費者は圧力下にある」と述べ、高いガソリン価格と削減されたSNAP給付を家計を圧迫する要因として挙げた。

その圧力は消費者の買い物の仕方に現れている。

フォラン氏は、家庭での食料品の成長が前四半期と比べて100ベーシスポイント鈍化したと述べた。また、卵のデフレがクローガーの燃料を除く同一店舗売上高に64ベーシスポイントの圧力をもたらしたとも述べた。

同社の薬局事業も売上の状況に影響を与えた。

クローガーは、同一店舗売上高の成長にはインフレ抑制法による130ベーシスポイントの逆風と、ブランド処方薬からジェネリック処方薬へのシフトによる追加の40ベーシスポイントの逆風が含まれていたと述べた。

これらの要因は、小売の他の部分が依然として強い中、クローガーの売上成長がより軟調に見える理由を説明するのに役立つ。

同時に、クローガーはトラフィックが増加しており、ロイヤル世帯数が17四半期連続で成長したと述べた。

問題は、クローガーが食料品バスケット全体のより大きなシェアを獲得できるかどうかだ。

最新の小売売上高データはより広い文脈を加えている。消費者は依然として経済全体で支出しているが、食料品は世帯が特に慎重に見えるカテゴリーの一つであり続けている。

ロイターは、バンク・オブ・アメリカ・インスティテュートのデータが、一部の消費者がお買い得品を求めてより多くの店舗訪問をしていることを示したと報じた。また、一部のエコノミストが飲食サービス、建材、飲食料品店の弱さを、消費者がより価格に敏感になっているサインと見ていたことも指摘した。

それがクローガーの次の動きを説明するのに役立つ。

フォラン氏は、同社が最低価格の小売業者である必要はないが、より競争力があり、より一貫性があり、顧客にとって理解しやすくある必要があると述べた。時間をかけて、クローガーはプロモーションを継続しながら、よりシンプルで一貫した日常的な価値に向けて移行する計画だと述べた。

消費者にとって、それはより少ない複雑なセールと、クローガーが価格面で競争力を持っている場所についてのより明確な感覚を意味する可能性がある。

クローガーにとって、それはマージンをあまり犠牲にせずに価格投資を賄えるよう、事業の他の部分で節約を見つけることを意味する。

クローガーはデリバリーとプライベートブランドに注力

クローガーは、顧客ロイヤルティと利益を高められる事業にさらに注力することで、食料品の成長鈍化を相殺しようとしている。

調整後のeコマース売上高は第1四半期に19%増加し、デリバリーが牽引した。クローガーは、1時間以内のデリバリーがデジタル成長の約50%を占めたと述べた。

同社はまた、メディアを含むeコマース事業が四半期中に初めて黒字化したとも述べた。これはデジタル食料品が歴史的に収益化が難しかったため、重要なマイルストーンだ。

クローガーはより多くのフルフィルメントを店舗にシフトし、DoorDashやUber Eatsとのパートナーシップを活用してより迅速なデリバリーオプションを拡大してきた。

同社は2026年度通期ガイダンスを維持し、燃料を除く同一店舗売上高成長率1.0%〜2.0%、FIFO営業利益50億〜52億ドル、調整後EPS5.10〜5.30ドル、フリーキャッシュフロー27億〜29億ドルを含む。

クローガーはまた、38億〜40億ドルの設備投資を見込んでおり、コスト削減とマージン改善に取り組みながらも引き続き事業への投資を続けていることを示している。

同社の最新四半期は食料品事業の落ち込みを示していない。クローガーは依然としてトラフィックを集め、利益を成長させ、オンラインとプライベートブランドの勢いを構築している。しかし、同一店舗売上高の軟調さ、低い粗利益率、増加する価格投資は、食料品の消費者が依然として慎重であることを示している。

関連：マーク・キューバンが株式市場とイーロン・マスクへの姿勢を強化