Bitcoin se stabilise alors que la base CME se compresse, le financement proche de zéro

Points clés :

• Une base proche de zéro signale une structure de terme neutre et une conviction de marché limitée.
• La prime des contrats à terme CME se comprime, s'alignant avec une demande plus faible pour les positions longues à effet de levier.
• Les primes neutres à faibles coïncident souvent avec une consolidation, et non avec de fortes tendances haussières.

La prime spot-futures, ou base, mesure à quel point les contrats à terme Bitcoin se négocient au-dessus ou en dessous du prix au comptant. Lorsque cet écart est proche de zéro, la structure de terme est effectivement neutre, indiquant une conviction directionnelle limitée des marchés dérivés.

Comme rapporté par CoinDesk, la prime des contrats à terme CME s'est compressée vers l'une de ses lectures les plus basses depuis fin 2023, rapprochant la base spot-futures d'une position neutre et s'alignant avec une demande plus faible pour l'exposition longue à effet de levier. Une base quasi-plate réduit l'incitation aux opérations de base qui s'appuient sur les primes des contrats à terme pour générer un portage sans risque.

Ces primes neutres à faibles ont tendance à apparaître pendant les phases de consolidation plutôt que lors de fortes tendances haussières, selon TheCurrencyAnalytics. Dans de tels régimes, les signaux de financement et de base reflètent souvent une posture d'attente sur les plateformes de perps de détail et les plateformes de contrats à terme réglementées.

Une base neutre et un financement modéré signifient généralement moins d'effet de levier emprunté soutenant les prix, moins d'opportunités de cash-and-carry pour les hedge funds, et une profondeur de carnet d'ordres plus faible car les teneurs de marché gagnent moins du portage. Si cela persiste, la liquidité peut devenir plus sensible aux flux d'ordres, tandis que les fluctuations du marché dépendent davantage de la demande au comptant et de la couverture inter-plateformes.

Lorsque les rendements de portage chutent, les bureaux d'arbitrage et les traders directionnels réduisent souvent les tailles de position ou l'activité de roulement, diminuant l'intérêt ouvert et atténuant le suivi lors des rallyes. « Lorsque les écarts de rendement tombent en dessous d'un taux de rendement minimal de 10 %, les flux entrants d'ETF Bitcoin sont généralement motivés par des investisseurs directionnels plutôt que par des hedge funds axés sur l'arbitrage... Actuellement, ces écarts sont tombés à 1,0 % (taux de financement des contrats à terme perpétuels) et 4,3 % (taux de base CME), indiquant une baisse significative de l'activité d'arbitrage des hedge funds », a déclaré Markus Thielen, fondateur de 10x Research.

Sur les plateformes réglementées telles que CME Group, des décotes plus profondes des contrats à terme par rapport au spot peuvent apparaître en période de stress. Padalan Capital a observé que la base CME par rapport au spot devenait profondément négative par moments, un signe cohérent avec une couverture agressive ou le dénouement de structures cash-and-carry lorsque l'appétit pour le risque diminue.

Le contexte inter-plateformes compte. Une base positive modeste offshore parallèlement à une base CME plate ou négative peut indiquer une couverture professionnelle sur les marchés réglementés tandis que le financement des perps de détail reste modéré, une configuration qui favorise généralement des conditions de fourchette jusqu'à ce qu'un côté réaffirme sa dynamique.

Au moment de la rédaction, Bitcoin se négocie près de 69 534 $ avec une volatilité très élevée de 12,37 % ; le RSI sur 14 jours est d'environ 38,69, et le profil sur 30 jours montre 10 jours verts sur 30. Ces indicateurs descriptifs sont cohérents avec un marché où les primes dérivées et le financement se sont refroidis sans confirmer une tendance décisive.

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