Le Bitcoin « Papier » Ne Supprime Pas le Prix – L'Argent Montre Pourquoi, Déclare Jeff Park

La tarification inhabituellement modérée des options du Bitcoin et la faible activité du mois en cours créent ce que Jeff Park, directeur des investissements de ProCap et conseiller de Bitwise, qualifie d'asymétrie dangereuse : une dynamique haussière est improbable sans volatilité, et plus le BTC reste « calme », plus le mouvement final pourrait être violent.

Dans un message publié sur X le 27 janvier, Park a décrit la situation actuelle comme « toujours un marché de traders », arguant qu'une faible volatilité implicite et une participation limitée constituent une base médiocre pour une progression constante à la hausse. « Il est très improbable que le Bitcoin trouve une dynamique à la hausse sans connaître une volatilité nettement plus élevée », a-t-il écrit.

« Le fait que nous soyons à environ 38 IV combiné avec un volume horrible MTD me donne pause (inférieur à N'IMPORTE QUEL mois de 2025, et particulièrement mauvais pour janvier en général) quand vous pouvez voir ce que fait le complexe des métaux. Vous ne pouvez littéralement pas imaginer une pire configuration pour la déception. »

Ce qui s'est passé avec l'argent et pourquoi cela pourrait se répéter pour le Bitcoin

Le point de référence de Park est un marché de l'argent qui est passé de fort à désordonné. Les prix de l'argent ont grimpé au-dessus de 117 $ l'once lundi, avec des rapports indiquant une offre spéculative superposée à des conditions physiques serrées et une forte participation au détail via des lingots, des pièces et des ETF adossés physiquement.

Le mouvement a également connu un bond brutal en une seule journée. Le 26 janvier, le contrat à terme sur l'argent le plus actif a augmenté de 14 %, le plus grand gain en une journée depuis 1985. Cette action sur les prix a coïncidé avec une augmentation stupéfiante du trading et de l'activité des options sur les véhicules d'argent.

L'analyste ETF de Bloomberg Eric Balchunas a souligné l'ampleur : « WHOA : Le volume du SLV est de 32 milliards de dollars... soit 15 fois sa moyenne et de loin le volume le plus élevé de tous les titres de la planète. Pour le contexte, SPY est à 24 milliards de dollars, NVDA et TSLA à 16 milliards de dollars. Je ne me souviens pas de la dernière fois que quelque chose d'aussi relativement petit a pris le dessus comme ça. Game Stop peut-être. »

Il a ensuite ajouté que SLV « a fini par négocier 40 milliards de dollars d'actions [lundi] », ajoutant : « Pour mettre cela en perspective, c'est plus que ce qui a été négocié au cours de tout le premier trimestre de l'année dernière. Jan + Fév + Mars = 35 milliards de dollars. Le volume des options est également dans la stratosphère. Il a déjà fait 1,5 milliard de dollars en pré-marché, ce qui est 3 fois plus que tout autre ETF, 5 fois plus que Tesla, Nvidia. Encore une fois, cela me rappelle Game Stop dans son comment cela est-il même possible. »

L'exposition « papier » comme accélérateur

Un refrain crypto courant est que le Bitcoin « synthétique » ou « papier » supprime le prix au comptant. Park a soutenu que la dynamique opposée est souvent sous-estimée et il a utilisé l'argent pour illustrer comment l'effet de levier et la structure du marché peuvent devenir le catalyseur.

« Les gens blâment souvent à tort que le Bitcoin 'synthétique/papier' est la cause de la suppression des prix », a écrit Park. « J'ai longtemps soutenu que c'est tout le contraire, ce que vous pouvez voir comment cela se manifeste dans l'argent ci-dessous - L'argent n'a pas eu un événement 6-sigma parce que le marché au comptant était si dynamique. »

Dans son récit, la flambée de l'argent n'a pas été motivée par une demande au comptant ordonnée ; elle a été motivée par les « magouilles » à l'intérieur de l'exposition financiarisée. « La flambée record de l'argent provient de toutes les magouilles derrière 'l'argent papier' où les règles de marge, les instruments et véhicules à effet de levier, et les asymétries de transformation de liquidité et de maturité créent une pression énorme sur les points de rupture où aucune offre physique ne peut être introduite assez rapidement pour contrer la vélocité de l'offre papier », a-t-il déclaré.

Pour Park, le message est directionnel mais pas spécifique au calendrier. « Soutenir le Bitcoin, c'est soutenir sa volatilité », a-t-il écrit. « Quiconque vous dit le contraire ne comprend pas les fondamentaux du marché des matières premières... Ce ne sera peut-être pas aujourd'hui ou encore demain, mais finalement le Bitcoin va arracher de nombreux visages. Volatilité ou rien. »

Au moment de la publication, le BTC se négociait à 89 430 $.