Las acciones castigadas te permiten comprar SpaceX por debajo del precio de mercado

SpaceX (SPCX) es la nueva operación más concurrida en Wall Street.

Se cotizó a 135 $ en junio, se disparó por encima de 225 $ y luego se estabilizó cerca de 150 $. 

Los bancos que sacaron a SpaceX a bolsa tenían prohibido publicar investigaciones sobre ella hasta el 7 de julio. En el momento en que se levantó esa prohibición, seis de ellos iniciaron su cobertura, todos con recomendaciones de compra.

Luego, el equipo de analistas de Deutsche Bank dijo algo que los otros no dijeron: Puede comprar la misma empresa de cohetes por aproximadamente un 20 % menos de lo que cobra el mercado.

Deutsche Bank considera a EchoStar una oportunidad con descuento sobre las acciones de SpaceX

La empresa con descuento es EchoStar (SATS), la empresa de satélites y comunicaciones inalámbricas detrás de DISH TV, Sling y Boost Mobile. 

El analista Bryan Kraft reanudó la cobertura el 7 de julio con una recomendación de compra y un objetivo de 143 $, según CNBC.

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La brecha se abrió después de la OPI. En el mes transcurrido desde que SpaceX salió a bolsa, EchoStar cayó un 23 %, mientras que SpaceX subió un 19 %. 

Como resultado de esto, los compradores de EchoStar ahora pagan menos por esas acciones de SpaceX que los compradores directos de SpaceX. Como dijo Kraft, los inversores de SATS están "comprando SPCX con un descuento del 20 %."

El informe llegó la misma mañana en que SpaceX se unió al Nasdaq-100, lo que atrajo miles de millones en compras pasivas.

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Cómo terminó EchoStar poseyendo 11 mil millones de dólares en acciones de SpaceX

EchoStar no compró participaciones en SpaceX. Vendió algo que SpaceX quería. 

SATS acordó entregar sus licencias de espectro AWS-4 y bloque H, según la página de relaciones con los inversores de EchoStar. 

El pago llegó parcialmente en forma de aproximadamente 11 mil millones de dólares en acciones de clase A de SpaceX, valoradas entonces en 212 $ cada una, informó Investopedia.

Dos términos que vale la pena conocer

• Las licencias de espectro son derechos gubernamentales para transmitir en frecuencias de radio específicas. Starlink las necesita para llegar a los teléfonos ordinarios.
• Las acciones de clase A son las acciones ordinarias con menor derecho de voto. Musk posee acciones de clase B con supervoto, por lo que EchoStar obtiene beneficios económicos sin control.

El cálculo del descuento sobre las acciones de EchoStar, paso a paso

El valor neto de los activos de la participación asciende a 121,46 $ por acción de EchoStar, informó Intellectia. EchoStar también cerró a 96,28 $ el 8 de julio. Eso es aproximadamente 79 centavos por dólar. 

Aplique lo mismo a SpaceX a 148,26 $, y un comprador de EchoStar adquiere la empresa de cohetes por casi 118 $ por acción. Deutsche Bank va más allá, argumentando que el resto de EchoStar sale gratis.

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Dos cosas complican eso. La marca de 212 $ es anterior a la ampliación de capital 5 por 1 que realizó SpaceX en mayo, por lo que equivale a unos 42 $ en las acciones actuales. 

Eso significa que la participación ha ganado valor en lugar de perderlo, informó Yahoo Finance.

Nada es gratis, además, hay una deuda de 24,6 mil millones de dólares en los libros. Estos descuentos suelen existir por una razón, y EchoStar tiene más de una.

Por qué las acciones de EchoStar cotizan con descuento en primer lugar

El descuento no es un error del mercado; es el precio de un daño real.

Tres cosas salieron mal en seis semanas:

• La filial de televisión de pago DISH DBS se acogió a la protección por quiebra del Capítulo 11 el 30 de junio.
• Hamid Akhavan dimitió el 6 de julio de sus cargos en EchoStar tras las discusiones de la junta sobre un cambio en la dirección estratégica, informó Light Reading. El fundador y CEO Charlie Ergen asumió sus funciones en Hughes.
• La propia OPI de SpaceX perjudicó a la acción, porque los inversores que compraron EchoStar para tener exposición indirecta podían comprar la realidad.

La compañía también advirtió en su formulario 10-Q del primer trimestre que existen dudas sustanciales sobre su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento hasta que se cierren las ventas del espectro.

Bloqueos, impuestos y la trampa que nadie menciona

Un descuento al que no puede acceder no es un descuento.

SpaceX reemplazó el habitual bloqueo único de 180 días con un calendario escalonado que libera acciones en incrementos del 7 % entre los días 70 y 135, explicó Morningstar.

Los inversores iniciales también pueden vender hasta el 20 % de sus participaciones dos días hábiles después del primer informe de ganancias posterior a la OPI, señaló Investing.com.

Renaissance Capital lo calificó como uno de los más complicados jamás escritos, informó Fortune. 

EchoStar no ha dicho dónde se sitúa su participación en ese calendario, que es la mayor pregunta aquí.

Qué deben observar a continuación los inversores de EchoStar

Tres cosas deciden si la tesis sobrevive al contacto con la realidad.

• Se espera que EchoStar informe de los resultados del segundo trimestre el 30 de julio. Cualquier divulgación sobre los términos de bloqueo, o sobre si la dirección mantendrá o venderá la participación, resuelve la mayor parte de la ambigüedad.
• SpaceX informa de su primer trimestre como empresa pública poco después, lo que activa la primera tranche de desbloqueo del 20 % para los inversores iniciales.
• La estrategia de Ergen. Recuperó el control operativo de Hughes por una razón y nunca ha sido un tenedor pasivo.

EchoStar no es un sustituto de poseer SpaceX directamente. Es una empresa de satélites apalancada y en reestructuración que mantiene una gran participación en un fabricante de cohetes, y el descuento le paga por eso.

Los inversores cómodos con ese balance obtienen un acceso más barato a una acción que Wall Street acaba de bendecir seis veces. 

Los demás deben tener en cuenta que incluso el objetivo de 143 $ de Deutsche Bank está solo un 18 % por encima del valor de SpaceX que dice que ya está en los libros.

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