Los Holders de Bitcoin a Largo Plazo Ahora Tienen 5,3M BTC en Pérdidas, Superando los Niveles Post-FTX

El grupo de holders a largo plazo (LTH) de Bitcoin acumula ahora su mayor volumen de monedas en pérdidas desde el pánico de marzo de 2020, una señal de que la fase de limpieza del mercado sigue avanzando. Según la actualización de datos en cadena de Glassnode, las entidades LTH actualmente mantienen 5,3 millones de BTC con pérdidas no realizadas. Esta cifra supera el recuento posterior al colapso de FTX y ahora solo es comparable al estrés extremo vivido cuando la pandemia sacudió por primera vez los mercados globales.

La magnitud del estrés se amplifica por quiénes están sufriendo las pérdidas. Los holders a largo plazo son el grupo menos propenso al pánico, ya que típicamente acumulan durante las fases bajistas y distribuyen en momentos de fortaleza. Cuando este grupo comienza a sangrar en papel a niveles históricos, significa que el precio ha caído lo suficiente como para afectar incluso a las manos más comprometidas. La composición de ese suministro en pérdidas también importa: muchas de estas monedas fueron acumuladas por compradores en la cima del ciclo que aguantaron durante la caída pero ahora están eligiendo salir. Sus ventas se reflejan en los datos de pérdidas realizadas, que se dispararon a $1.300 millones por día cuando Bitcoin retrocedió hacia los $62,000. Los LTH representaron $770 millones de esa cifra, aproximadamente el 59% del total de pérdidas realizadas.

El suministro en pérdidas supera el trauma posterior a FTX

Para encontrar una lectura peor, hay que remontarse al colapso del Covid, cuando el precio de Bitcoin se desplomó de $8,000 a $3,800 en cuestión de días. El hecho de que ahora estemos de vuelta a esas profundidades —frente a un precio casi 16 veces mayor— revela con qué agresividad el mercado ha castigado a los participantes tardíos del ciclo. El episodio post-FTX, que vio el suministro LTH en pérdidas dispararse en torno a la implosión del exchange, ya se consideraba un caso atípico. Ese nivel ha sido superado ahora, lo que sugiere que el proceso de resolución no es una Inestabilidad de mercado pasajera, sino una recalibración extendida de las bases de coste.

El volumen bruto de 5,3 millones de BTC atrapados en pérdidas también plantea preguntas sobre cuánto más necesita avanzar esta purga. En ciclos anteriores, el suministro LTH en pérdidas comenzó a declinar solo después de que el precio encontrara un suelo duradero y una nueva acumulación tomara el relevo. En este momento, los datos apuntan en la dirección contraria. El mercado aún no ha visto una reducción convincente del dolor LTH; al contrario, sigue aumentando. Eso no garantiza otra caída, pero sí hace que el camino hacia la recuperación parezca más largo y más frágil. Cualquier shock macroeconómico o regulatorio —como la presión política en torno al proyecto de ley de las criptomonedas que los bancos intentan eliminar apenas días antes de una votación en el Senado— podría convertir las ventas vacilantes en una capitulación total.

$1.300M en pérdidas realizadas diarias cambian la ecuación de riesgo

El pico de pérdidas realizadas no es solo un número grande; es un cambio estructural. Cuando las pérdidas diarias agregadas alcanzan los $1.300 millones, el mercado ya no se encuentra en un retroceso del mercado suave. Está repricing el riesgo en tiempo real, y los LTH están liderando la carrera hacia la salida. El hecho de que el 59% de ese volumen provenga de billeteras de larga data indica que la mentalidad de aguantar se está resquebrajando. Algunas de estas entidades aguantaron la caída post-FTX y los meses turbulentos que siguieron, para finalmente capitular en niveles que probablemente consideraban seguros hace un año.

Esa discrepancia —entre dónde se acumularon las monedas y dónde se están cediendo— es lo que hace que la configuración actual sea inusualmente pesada. El precio de Bitcoin no está en mínimos históricos, pero la concentración de suministro LTH en pérdidas sí lo está. Los traders que monitorizan los datos en cadena estarán atentos a si la tasa de pérdidas realizadas comienza a ceder o se acelera aún más. Una desaceleración sugeriría que las ventas forzadas se están agotando, lo que potencialmente prepararía el escenario para una estabilización impulsada por el lado de la oferta. La aceleración, por otro lado, confirmaría que el proceso de resolución aún tiene recorrido. Si bien el panorama en cadena está innegablemente estresado, la actividad más amplia del ecosistema sigue funcionando, con el impulso de los desarrolladores en las principales chains manteniéndose, como se muestra en nuestro reciente informe de las 10 principales blockchains por actividad de desarrolladores. Ese contraste entre el estrés de las monedas en cadena y la actividad continua de los desarrolladores es una de las tensiones definitorias de este ciclo.